研报日期：2016-07-20

　　首开股份(600376)　　公司是北京市国资委下直属房地产上市公司，在京经营30余年，拥有各项优势资源，随着京津冀一体化协同发展战略的推动，公司在项目获取能力、债务融资能力等方面的优势将得以率先体现。在京内外核心地区拥有大量高价值低成本土地储备，为公司的业绩快速增长提供了强有力的保证。公司2015年度北京地区销售排名第一，2016年销售额将再创新高。　　经营良好，远超预期，锁定三年利润高增长：2016年1-6月,公司共实现签约面积154.97万平方米（含地下车库等），同比上升95.42%；签约金额319.49亿元，同比上升151.17%。半年的销售已接近年初制定的360亿的销售目标，全年销售将创历史新高，有望达到480~520亿。公司2015年签约销售328亿元，同比增长59%，2016年半年签约销售320亿元，同比上升151.17%，公司2015年实现营业总收入236亿元，同比增长14%，实现净利润21亿元，同比增加27%。15、16年销售额的大幅提升，锁定未来三年业绩高增长。　　京内外土地储备丰富，在建专案前景良好：早在2016年上半年土地大规模上涨，地王频现之前，公司已经高瞻远瞩开始储备高价值低价格的土地，公司拿地的时机精准，主要集中在14和15年，目前京内土地储备量第一，是北京城内最大地主，且升值幅度巨大；同时公司在京津冀地区新增储备量200万平方，南方地区储备600多万平方，主要集中在苏州，杭州，厦门等二线发达城市，土地储备充足。目前公司京内在建项目34个，总建筑面积720万平方，可售575万平方，京外项目共计33个，总建筑面积1128万平方，可售941万平方，未来专案前景良好，可销售资源充足。　　高成长，高分红，迎合长线投资：公司推出股东回报计画，最近三年累计分配利润不少于平均可分配利润的30%，16年和17年度分红每股不低于0.60元，按照目前股价计算，股息率最低可达5.3%，显着高于同行业平均水准，彰显了公司对外来三年业绩增长的信心，对长线投资者具有较强吸引力。　　立足房地产开发，开拓多元化，增加新亮点：公司相继与北京文投集团，大连亿达中国开展战略合作，幷参股投资中信幷购基金，表明公司在明确主业发展的基础之上，同样在寻求参与新兴产业的开发，开拓多元化经营方式，分散主业过于集中的市场风险。　　盈利预测：预计公司2016、2017年，净利润分别为25亿元、30.5亿元，YOY增长分别为20.4%和21.8%，EPS分别为0.97元和1.18元。公司目前PB1.2倍，市值仅290亿，且公司未来销售预期将持续向好，NAV估值450亿，折价率65%，估值偏低，目标价格13元，给予买入的投资建议。 今日最新研究报告

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