研报日期：2016-10-21

　　首开股份（600376）　　2016 年前三季度公司实现营业收入174.9 亿，同比增长51.1%，实现归母净利润12.1 亿，同比下降22.4%。EPS 0.35。　　结算情况不尽如意，期待来年利润改善：公司增收不增利的主要原因在于：1、结算结构和结算周期的调整，前三季度京内结算资源占比仅有30.4%，而大部分京外结算项目毛利偏低；2、公司近年来加大了项目合作的力度，本期少数股权损益占净利润比重进一步提升。前三季度公司共实现销售金额511.2 亿，同比增长147.4%。报告期内公司销售结构持续优化，北京区域实现销售面积106.2 万平，同比增长133.4%，京内销售占比较去年提升10.2个百分点至46.8%，凸显公司在北京区域内持续深耕效果。目前公司可售资源充裕，全年完成527 亿目标将是大概率时间，有望向更高销售目标发起冲击。　　扩张力度略有提升，强化京外布局：公司从三季度开始加大拿地力度，前三季度合计拿地总价达295.3 亿，新增土储201.5 万平，虽然拿地金额占销售金额比重较去年有所下降，但绝对数同比去年基本持平，近年公司在继续强化北京优势区域土储之外，明显加大了对京外区域的投资力度，特别是对福州、武汉、杭州等核心二线城市的投入，彰显公司积极走出去的战略态度。　　融资顺利推进，高分红体现公司内含价值：公司今年多元融资渠道畅通，筹资活动进展顺利，财务结构获得明显改善，净负债率较年初下降56.8 个百分点至107.4%，叠加公司今年在销售端的持续发力，短期债务压力也较年初下降25.6 个百分点至73.6%。此外公司6 月发布了未来三年股东回报规划，16 年至17 年每股分红不低于0.60 元，领先市场水平，充分凸显出公司自身价值。　　盈利预测与投资评级：预计公司16、17 年 EPS 分别为0.81、0.97元，维持“买入”评级 今日最新研究报告

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