研报日期：2016-06-02

　　首开股份(600376)　　 公司公告未来三年（2015年-2017年）股东回报规划。　　投资要点：　　销售持续超预期。16年1-4月，公司共实现签约销售103.8万方/207.4亿元，同比增147.8%/201.5%，已经达到全年目标360亿元的57.5%预计全年销售425-460亿元，同比 30%~40%。我们估算现有项目未结建面约1500万方、权益建面超1200万方，其中北京近300万方j京外项目主要在苏、杭、福州、广州、厦门等城市，占比近70%。16年计划新开工244万方、竣工268万方均，其中京内竣工107万方，均超1 5年水平。全年可售和可结算货值充足，经营业绩稳步增长。　　最高分红比例提高至80%以上，将吸引长期资金流入。公司拟提高15 -17年股东回报，提出差异化的现金分红政策：若公司发展阶段属成熟期，现金分红在本次利润分配中所占比例，在无／有重大资金支出安排时最低应达到80%/40%；若发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，最低应达到20%，并承诺在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对16-17年每年度的利润分配按每股不低于0.60元。公司12 -14年分红占净利润的比率分别为35.4%、31.4%，32.7%，受增发影响15年利润暂未进行分配。15年公司归母净利润20.8亿元，考虑永续债影响EPS0.89元假设分红比例为40%-80%则15年每股分红可达0.36-0.71元，按当前股价10.24元计算，股息率高达3.6%-7.3%。　　围绕主业积极调整变化，拓展多元化投资业务。1）15年来投资中信并购基金成为其有限合伙人并选择性跟投，预计合计投资规模不超20亿元；近期一跟投项目落地，拟出资0.6亿元作为有限合伙人加入深圳市信中龙成投资合伙企业占比27.21%，投资于康龙化成（北京）新药技术有限公司。康龙化成成立于2004年，是拥有从事合成实验室化学、药代动力学、生物学、药物安全评价，化学工艺和生产的一体化研发外部服务能力的CRO企业；在京津等设有研发和生产基地。2）16年4月与北京市文化中心建设发展基金合作，拟注册成立首开文投（北京）文化科技有限公司（暂定名），公司占35%，打造符合北京市文化创意产业功能区：3 )16年4月与亿达中国控股有限公司签订战略合作框架协议，后者为领先商务园开发运营商，将为首开拓展商务园区开发运营业务，开辟新的资源获取路径。　　定增期限将至，股价仍倒挂。公司计划非公开发股募资40亿元，底价11.85元／股，15年12月获证监会核准，预计将力争6月底前完成发行。　　作为北京区域资深龙头，其在京资源优势突出，京外资源的拓展也使其储备稳定。在市场回暖、融资放开降低负债、多元经营有实质发展后，公司发展有望上一台阶。当前RNAV21元，股价5折，高分红将吸引长期资金的流入，预测16-18 EPS1.16/1.44/1.79元，16年14倍PE给予6个月目标价15元，继续“强烈推荐”。　　风险提示：若增发未能完成或行业发生变化，预计超高分红难以实现：负债居高不下，多元发展难突破，行业恶化。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。