巴菲特有两条准绳来衡量管理层，一是“他们管理的企业到底有多好”，二是“弄明白管理层是如何对待自己的股东的”。

前几天我写了《皖通高速的管理层真鸡贼——以收购六武路段为例》20多万阅读，说明皖通高速让不少股民很受伤，遇到对待普通投资者不友好的上市公司真是无奈，作为对比，今天我给大家剖析一下靠谱的管理层典范——$国电电力(SH600795)$。

国电电力作为以运营火电为主的公共事业股，商业模式并不算特别好，但在一众央国企中，这家公司的管理层算是比较良心。

1、大方分红，国企标杆

国电电力2010~2015年间曾制定《现金分红规划》，规划每年现金分红不低于当年实现的可供分配利润的50%。2021年10月，公司将“每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的30%”写入章程。

每年拿出母公司当年实现可供分配利润的30%~90%来给投资者真金白银地现金分红，国电电力一做就是16年。最近五年，国电电力可供分配净利润总共90.22亿元，一共拿了42.87亿元出来分红，分红率高达47.52%

相比之下那些一手分红，一手不断融资的公司，不过是从左手口袋摸到右手口袋，没啥意义。京东方上市以来分红12次，累计分红168亿元，但定增6次累计募资896亿元不仅业绩带着股价大起大落，还搞这些反向收割的骚操作，可真是苦了一茬茬的小韭们。

2、回购注销，不玩虚的

不以注销为目的的回购都是耍“流氓”，国电电力可以称得上是“绅士”。

国电电力在2020、2021年股价破净时累计花近40亿元回购注销18亿股份，占公司总股本近10%，这在央企里实属难得。公司回购后每股收益，每股净资产都被增厚，公司市值也是蹭蹭上涨。

此外，2020年若算上回购金额，公司总共分给股东：7.34+27.39=34.73亿元，分红比例达34.73/25.13=138%！

2021年公司净利润为负，没分红但进行了回购操作，视同分红12.58亿。

“回购”在A股市场往往被用作股权激励或员工持股计划，我觉得这明显是拿公司的钱奖励给少数人，对公司每股价值的提升毫无作用，还极可能损害中小股东利益。

国电电力所回购股份在21年9月全部注销，这等绅士风范药明康德那老流氓什么时候能学着点？

3、投资的项目效益好，“末位淘汰”提升资产质量

公司对外投资风光项目高度关注经济效益，背靠国家能源集团这一实力强劲的良心大股东，自然能获得更加优质的风光项目，公司的风电利用小时数明显高于全国平均水平。

2017~2021年公司风电平均利用小时数2,207小时，比全国平均高出119小时；公司2017~2021年光伏平均利用小时数达1,515小时，比全国平均数高出180小时。

国电电力管理层觉得这样还不够，近几年持续通过向集团出让劣质资产、注入优质资产的方式，让公司底子变得越来越好。

2021年公司与国家能源集团完成资产置换交割，把山东、福建等省份的优质常规能源发电资产收入囊中，交易完成后新增装机容量15.9兆瓦。

反观顺鑫农业，旗下房地产业务自2011年起连年亏损，22年更亏8.4亿，顺鑫农业从2013年起就开始给股东画饼，说坚定房地产业务剥离，却迟迟看不见切实行动。

做投资不是简单看财务报表上的数据，管理层是否良心、是否靠谱、是否注重股东利益等等都是非常重要的考量维度。借巴菲特的话说“管理能力和对股东好坏常常要么都好，要么都差劲。”

但也有一点需要注意，公司当前被大股东国家能源集团推着到处新建煤电厂。公司2023年计划资本性支出618.00亿元，高出2022年资本性支出140亿元，资本开支将消耗大量的现金流，短期很难获得较好的分红增长。

总之，国电电力的管理层及大股东愿意与小股东共享企业发展，作为国企能做到这样已经相当优秀了。

PS：国电电力一季度业绩下滑，是因为提前计提职工薪酬造成的，在我看来并不影响全年利润。我在上一篇《未来煤价是涨是跌？多空双方深度总结》文章末尾写到：煤价未来大概率会下跌一些，利润往下游转移到煤电板块。这将带动国电电力的业绩上涨，进而推动股价上涨。

投资周期股最重要的三件事：买在低点！买在低点！！买在低点！！！

$中国神华(SH601088)$$皖通高速(SH600012)$

（来源：浪里掌帆人的财富号 2023-05-15 11:33） [点击查看原文]

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