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说起东鹏特饮，大家心中想必都会响起那句知名广告语，“累了困了，就喝东鹏特饮”！曾几何时，这句洗脑般的广告话语一度席卷饮料界，并让东鹏特饮销量飞速增长，最后赶超红牛成为功能性饮料销量第一。

尽管一直被称为“山寨版”红牛，但东鹏特饮最后却完成了对红牛的复制和超越。而产品的火爆，也让东鹏特饮母公司东鹏饮料（605499.SH）于2021年5月27日成功登录资本市场，成为“中国功能饮料A股第一股”。

在上市之后不到两个月时间内，东鹏饮料总市值一度从上市首日的260多亿元飙升至1130.8亿元。不过值得注意的是，上市带来的光环并没有让东鹏饮料持续迎来欢喜。

从2022年开始，东鹏饮料的股价就已经跌到200元以下。此外，这家公司的创始人和董监高，也正在疯狂减持自家公司股票，这也引起股民的恐慌。

种种迹象都在表明，当资本的光环逐渐褪去，东鹏饮料的一些问题已经开始显现出来。

“模仿”红牛起家，上市前大手笔分红惹争议

提起东鹏，自然绕不开红牛。毕竟追根溯源，靠东鹏特饮起家的创始人林木勤，曾经还只是红牛的代工厂厂长。

2003年，深圳老牌国有饮料生产企业东鹏实业濒临倒闭，彼时看到功能性饮料发展潜力的林木勤，便与20名公司员工合伙出资460万元接手，并成立了深圳市东鹏饮料实业有限公司（以下简称“东鹏有限”）。其中，林木勤以267万元的出资占股58.04%，成为公司实控人。

由于有着红牛代工经验，东鹏有限一成立，林木勤便效仿红牛推出了PET瓶装东鹏特饮，开始跟“前合作方”红牛公开“打擂台”。

靠着比红牛几乎低一半的价格，和便捷的瓶装设计，东鹏特饮很快便在红牛独大的功能性饮料市场中“撕”出了一条口子。

2013年，红牛开始调整宣传方向，将原本使用了8年的广告语“累了困了喝红牛”改成“你的能量超乎你想象”。恰好在这个时候，东鹏特饮请到了谢霆锋做代言人，于是“累了困了，喝东鹏特饮”这一广告语横空出世，并被东鹏饮料使用至今。

2015年是个转折点。这一年，红牛陷入“商标战”泥潭，靠着价差打造出的性价比优势，东鹏特饮借机扩张，并通过赞助世界杯、中超等体育赛事，抢占了不少红牛的市场份额。

公开数据显示，2015年，东鹏特饮在中国能量饮料市场的份额还只有5.3%，到2020年其市场份额就已增加至15.4%。

规模做大后，林木勤的财富积累也直线上升。《2021福布斯中国内地富豪榜单》显示，林木勤家族以454亿财富位列排行榜第84位，成为广州市第六大富豪、汕尾第一大富豪。

同年，东鹏饮料登录资本市场。上市后，该公司连获15个涨停板，股价从46.27元的发行价涨至最高269.99元，市值超千亿。不过与此同时，东鹏也接连发了4条风险提示公告，不断提示投资者“公司目前股票价格已严重背离公司基本面情况”。

事实上，这些风险提示并不是毫无依据。根据彼时东鹏饮料的招股书，2020年该公司的实际销售收入为49.36亿元。不到50亿元的营收，何以撑起1000亿元的市值？这也引发大批人的质疑。

另外值得注意的是，上市前，东鹏饮料曾进行突击分红，然后再进行IPO募资。对此，《长江商报》曾发文称，东鹏饮料存在圈钱的嫌疑，实控人林木勤也被指急于套利，涉嫌掏空公司。

被质疑“割韭菜”？创始人家族带头减持套现

分红套现一事尚处争议中，东鹏饮料又迎来高管集体减持。

5月29日，东鹏饮料迎来上市两周年的首发限售股解禁，解禁数量为8326.09万股，占总股本20.81%。当晚，公司便宣布，现有公司股东鲲鹏投资、蔡运生、李达文、东鹏远道等，计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过3574.15万股，即不超过公司总股本的8.9352%。

若以公告当日收盘价计算，东鹏饮料本次减持合计套现近60亿元。受抛售计划影响，东鹏饮料5月30日股价一度逼近跌停，收盘价160.17元，跌幅4.26%，市值640.70亿元。

从减持名单来看，参与此次减持计划的人数多达13人。

其中，减持最多的就是鲲鹏投资，其为东鹏饮料第三大股东，背后主要是以林木勤为主的林氏父子。

根据东鹏饮料招股书，在鲲鹏投资出资人中，公司实控人林木勤及其子林煜鹏二人合计持股达到63.06%。其中林木勤出资50万元占比9.01%，林煜鹏出资300万元，占比达54.05%。也就是说，鲲鹏投资此次减持套现后，有超六成的现金将由林氏父子获得。

减持第二多的是东鹏远道，其受益人也是林木勤。加上鲲鹏投资，这两家合计拟减持6.642%，按公告日收盘价167.3元/股计算，套现金额约为44.45亿元，而这些钱将有一大部分都装入林木勤家族的腰包。

除了林氏父子，东鹏饮料一些元老级员工也参与了减持，如李达文、陈义敏、刘美丽、黎增永，这些人都在公司待了超过20年。

据悉，以上董监高所持东鹏饮料股份均为公司首次公开发行前取得的股份。截至公告披露日，上述股东合计持有14.86%公司股份。以5月29日收盘价计算，上述股东拟减持套现约59.8亿元。

值得一提的事，类似这样的情况，在东鹏饮料身上已出现过多次。

2022年5月，同样是东鹏饮料股票刚刚解禁，东鹏饮料第二大股东君正投资就连续三次宣布减持所持的东鹏饮料股份。到目前为止，君正投资已减持189.88万股，持有公司股份比例降至8.53%，累计套现约4.91亿元。

此外在上市后，东鹏饮料更是每年都进行大手笔分红，光是2021年就合计分掉了12亿元，已超过当年盈利，2022年公司再度分红8亿元。两年时间内，东鹏饮料就分红了20亿元，远超公司IPO时计划募资的18.51亿元。

截至目前，林木勤在东鹏饮料的持股比例为50.75%。这也意味着，仅仅是靠上市后的分红，林木勤就获益了超10亿元。

5年耗资65亿销售费用，咖啡能否撑起东鹏饮料新未来？

作为功能性饮料销量第一的品牌，2019年以来，东鹏饮料的经营业绩就持续高速增长，但到2022年，该数据开始放缓。

从2020年到2022年，东鹏饮料的营收分别同比增长17.81%、40.72%和21.89％。归母净利润则分别同比增长42.32%、46.90%、20.75%。可以看出，2022年东鹏饮料不仅营收放缓，归母净利润增速也近乎“腰斩”。

与此同时，凭借广告打响名头的东鹏饮料，重营销、轻研发、高度依赖大单品的质疑之声也从未停止过。

从2017年到2022年，东鹏饮料五年间累计实现归母净利润45.28亿元，与此同时，公司累计支出销售费用65亿元。相比之下，公司在研发上的投入仅有1.93亿元。

另外，东鹏饮料还面临着成本压力。2022年，东鹏饮料的营业成本同比2021年增加了30.65%，达到49.05亿元，主要原因系大宗原材料采购价格上涨。而在这期间，公司销售费用就有14.49亿元，主要系销售人员人数增加以及广告宣传费增加。

对比之下，2022年东鹏饮料的归母净利润也才14.41亿元。

从年报可以了解到，去年卡塔尔世界杯期间，东鹏饮料新增了许多赞助活动，这也导致公司广告宣传费猛涨。而公司营销的重点产品，也基本是核心大单品东鹏特饮。

自成立以来，东鹏饮料的整体营收就极度依赖这一“拳头产品”。2018年至2022年，东鹏特饮系列产品收入在公司营收中所占比重持续保持在九成以上，分别为94.99%、95.11%、93.40%、94.47%、96.24%。

业绩过度依赖某一单品，也让东鹏饮料带来了增长压力。随着行业竞争逐渐白热化，要想继续争抢市场份额、提高收入，对东鹏饮料来说越发困难。于是在2021年，东鹏饮料开发了第二赛道——即饮咖啡。

2021年9月，东鹏饮料宣布推出旗下第一款即饮拿铁咖啡饮品，命名为“东鹏大咖”。今年4月3日东鹏饮料发布的投资者关系活动记录表还曾显示，“2023 年东鹏大咖将作为第二曲线，投入资源重点发展”。这也意味着，东鹏饮料将进一步加码多元化布局，着力开发咖啡业务。

不过，新赛道也并不好闯。广科咨询首席策略师沈萌认为：“能量饮料和咖啡虽然具有一定重合性，但是在营销和销售等方面存在明显差异，同时咖啡市场竞争已经非常激烈，相比之下或许收益率不如能量饮料，并不符合商业性”。

不过东鹏饮料却对此很有信心。在投资者关系活动表中，公司称，东鹏大咖性价比的优势较明显，具有一定的发展潜力，目前正处于铺货状态。2023年东鹏大咖的销售区域除广东、广西较为成熟的市场外，还会延伸至全国二十几个一线城市。

可以看到，东鹏大咖将和当初的东鹏特饮一样，走低价速抢市场份额的路线。

不过大望财讯从东鹏饮料旗舰店了解到，目前东鹏大咖产品只有一款330ml规格在售，分为6瓶装和24瓶装，两个套装价格平均下来，一瓶均价4元左右。销量方面，6瓶装的东鹏大咖月销量200+，24瓶装的东鹏大咖月销量27。

沈萌指出：“在核心业务能量饮料的市场未见饱和时，东鹏饮料选择拓展新业务有两种可能，其一是在核心业务的成长开始放缓，同时缺少研发和创新能力开拓核心业务的新消费需求；其二是新业务的概念在二级市场更热，有利于改善投资者对股价的预期。”

值得一提的是，2022年东鹏饮料的营收为85.05亿元，而同期，中国红牛的销售额已经达到215亿元。由此看来，尽管东鹏饮料在资本市场略胜红牛一筹，但其总营收相较红牛而言，还有很大的提升空间，两者的差距有着两倍多。

在2022年10月12日至2023年2月15日期间，东鹏饮料股价震荡上行，一路从126.81元涨至210.00元，此后继续下调。截至6月9日收盘，东鹏饮料（605499.SH）股价报161.04元/股，总市值为646.58亿元，总市值较高点已蒸发近500亿。

（来源：大望财讯的财富号 2023-06-15 10:23） [点击查看原文]

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