这是一家专注于电子互联领域，深耕印制电路板行业的上市企业，目前该公司的主要产品包括存储芯片封装基板(eMMC)，所以其还具备存储芯片概念。

而凭借着在该领域的强大竞争力，这家企业还获得了国家集成电路产业基金的战略入股。

从2016年开始，该公司的历史业绩已经连续7年实现了增长，并在2002年以16.4亿元的净利润创出了历史新高，该企业在这一年里发生了质的飞跃。

除了净利润连续出现增长以外，这家公司因经营活动而实际收到的现金净额也在连续提高，这说明近些年来该企业的现金流也非常充裕。

而在该企业2022年的财报中翻译官发现，管理层对今年作出的经营目标为积极推进广州封装基板项目，以及提升无锡基本二期和南通三期项目的生产能力。这说明管理层在2023年按下了快进键，想通过扩大产能的方式来提高净利润。

在下面的分析中翻译官将详细解读该企业的财报，并判断出管理层在今年为扩大产能都做了哪些努力，以及经营目标是否能够实现。

目前，这家公司的股票在大幅回撤了62%以后，于近期出现了放量上涨的迹象。

大家好我是财报翻译官，今天将调研A股存储芯片概念板块中，深南电路(股票代码:002916)这家上市企业2023年第一季度财报，下面进入今天的主题。

主营业务及核心竞争力

在该公司的财报中翻译官了解到，深南电路成立于1984年，始终专注于电子互联领域，经过近40年的深耕与发展，拥有印制电路板、电子装联和封装基板三项业务。

该企业印制电路板的收入占比为63.07%，封装基板的收入占比为18.01%，电子装联的收入占比为12.47%。

在这家公司的财报中翻译官还发现，根据Prismark2022年第四季度报告统计，2022年以美元计价的全球PCB产业产值同比上升了1%。

从中长期看，PCB产业将保持稳定增长态势，2022~2027年全球PCB产值的预计年复合增长率为3.8%。

这些数据均来自该企业的财报，也说明这家公司所从事的业务正处在行业风口中。

而在该企业的分红信息中翻译官还得知，这家公司自上市以来累计分红6次，总共派发现金22.1亿元。

并在2018~2022年期间为股东分了5次红，分红占净利润的平均比重达到了30%。这个比例非常高，说明管理层对股东十分负责。

上面看过了该企业的基本情况，下面我们再来分析一下这家公司的净利润表现。

利润表

以下内容和财务数据均源自该公司2022年第四季度报，并没有任何个人观点。

2022年第一季度，该企业的净利润为3.48亿元。到了2023年第一季度，这家公司的净利润就降至2.06亿元，同比下降了41%。

而该企业目前的净利润，在A股存储芯片概念板块47家上市公司中排名第2位。这个名次非常高，说明其规模相对来说很大。

因为在2023年全球半导体行业产能过剩，所以导致大部分半导体企业的利润出现了下滑。而这并不是深南电路独有的问题，而是整个行业出现了窘境，这点是需要我们注意的。

通过使用杜邦理论分析翻译官发现，在2023年第一季度，深南电路净利润下降的主要原因是，产品利润空间的缩小以及PCB电路板销售速度的放缓。

2022年第一季度，该企业销售100元的PCB电路板还能赚回26.79元的毛利润，销售毛利率为26.79%。

而到了2023年第一季度，这家公司同样销售100元的PCB电路板却能赚回23.05元的毛利润，销售毛利率降至22.5%，同比下降了14%。

通过分析该企业的利润表后翻译官发现，这家公司PCB电路板利润空间缩小的主要原因是营业成本的高企。

上面看过了该企业产品的利润空间，下面我们再来分析一下这家公司PCB电路板的销售速度。产品的销售速度，要使用该企业的存货周转天数这个指标来衡量。

2022年第一季度，这家公司销售一批已生产的PCB电路板存货只需要98天的时间，而现在却需要101天，销售速度放缓了4%。

PCB电路板销售速度的放缓，主要是因为半导体行业的产能过剩，所以这是行业问题。

通过上述分析我们了解到，在2023年由于半导体行业产能过剩，这不仅降低了该公司PCB电路板的销售速度，还缩小了这家企业产品的利润空间。在这两个因素共同作用下，该公司第一季度的净利润出现了下降。

但是有一点是需要我们注意的，那就是在今年第一季度，这家企业的净利润虽然是下降的，但是同期该公司的现金流不但出现了增长，而且还非常充裕，在下面的现金流量表中翻译官会详细介绍这些细节。

现金流量表

在现金流量表中我们来分析一下，这家企业的经营活动以及投资活动。看看在行业产能过剩的情况下，该公司的管理层都做了哪些事情，我们先来分析一下这家企业的经营活动产生的现金流量净额。

2023年第一季度，该公司的净利润虽然有2.06亿元。但是同期这家企业因经营活动而实际收到的现金净额却高达6.9亿元，同比增长了13%。

因为在会计权责发生制下，净利润是由现金和欠款组成的。所以经营活动产生的现金净额应该比净利润低，而两者之间的差额就是还没有收到的货款。

但是在2023年第一季度，这家企业经营活动产生的现金净额不仅大幅高于净利润还出现了增长，这说明该公司目前的现金流十分充裕。

如果能保持如此充裕的现金流，即使该企业在报告期内发生了亏损，也不会影响这家公司的生产经营，这点是需要我们了解的。

上面看过了该企业的经营活动，下面我们再来分析一下这家公司投资活动产生的现金流量净额。

2023年第一季度，该企业因投资活动产生的现金净额为-10.91亿元。

投资活动产生的现金净额为负数，说明管理层在今年第一季度进行了投资。但是投资活动既包括构建固定资产扩大产能，也包括购买理财等。

而通过进一步分析翻译官发现，在今年第一季度，这家公司构建固定资产、无形资产支付的现金高达7.8亿元。

这个7.8亿元就是管理层为扩大产能而作出的努力，而这些钱很可能花在公司今年产能扩大目标中所提及的那些项目上了。

虽然在2023年第一季度该企业因为行业不景气使净利润出现了下滑，但是通过管理层的努力使其现金流十分充裕，并且还进行了扩大产能，这些都说明该公司的现金流非常健康。

下面进入本文最后的环节，在本环节中我们来看一下这家企业的资产负债表，并判断出管理层在今年第一季度为公司的经营目标都做了哪些努力。

资产负债表

在该企业的资产负债表中翻译官首先发现，目前这家公司没有短期负债，而长期负债的金额也只有12.61亿元。

因为该企业的总资产高达196.99亿元，所以这家公司的有息负债率只有6%。这个比例非常低，说明该企业不差钱。

而在这家公司的资产负债表中翻译官还发现，在今年第一季度，该企业的货币资金和交易性金融资产都出现下降。

2023年第一季度，这家公司的货币资金为8.64亿元，同比下降了43%。而交易性金融资产则为5.81亿元，同比下降了54%。

货币资金就是该企业账户里的短期现金，而交易性金融资产则包括了理财、结构性存款以及股票，所以这两个报表项目就是该公司账户里的现金。

而货币资金以及交易性金融资产的同时下降，说明管理层用钱了，那这些钱具体花在什么地方了呢，我们接着往下看。

在流动资产中翻译官发现，该企业在今年第一季度的存货出现了下降。

2022年第一季度，这家公司的存货还有27.34亿元。到了2023年第一季度，该企业的存货就降至24.73亿元，同比下降了10%。

因为存货卖出去之后再加上毛利润就是这家公司的营业收入，所以存货的下降对该企业第二季度净利润的增长是没有好处的。

而明知存货下降会降低公司的净利润，管理层还依然选择降低存货的数量，这说明目前半导体的行业风口确实很不景气。

所以在今年第一季度，在该企业PCB电路板销售速度放缓以及利润空间缩小的情况下，管理层降低存货的数量或许是一个明智之举。

而虽然存货的数量出现了下降，但是在今年第一季度，这家企业的固定资产以及在建工程都出现了上涨。

2023年第一季度，该公司的固定资产为90.3亿元，同比增长了14%。而在建工程则为16.92亿元，同比大幅提高了78%。

在建工程则是正在建设的固定资产，而固定资产里主要包括了生产线以及生产设备。

而在该企业2022年的财报中翻译官发现，这家公司的在建工程有9项，其中包括了高阶倒装芯片用IC载板制造项目、南通厂区设备以及无锡技术改工程等。

这说明该公司在今年第一季度在建工程的增加部分，很可能就是这些项目的延续，这也说明管理层确实在扩大产能。

通过上述分析我们了解到，在2023年由于半导体产能过剩，这不仅使该企业产品的销售速度放缓了，还降低了公司的净利润。

而与此同时管理层顺势而为，也降低了存货的数量，这是应对产能过剩最好的办法。

虽然存货数量减少了，但管理层却依然在扩大产能，这说明公司认为半导体行业风口在未来一定会再次发酵，而目前的产能过剩只是短暂的事情。

因为在今年第一季度管理层大幅扩大了产能，所以在未来的季度里如果半导体行业风口能够再次发酵，管理层一定会大幅增加存货的数量，那时市场再能消化掉该公司的新增产能，那么这家企业未来净利润的增长将是大概率事件。

所以翻译官个人认为该公司的利润增长点未必会发生在第二季度，或许会发生在第三、第四季度，这点是需要我们了解的。

如果把上市企业的基本面从高至低分为A、B、C、D、E五个等级的话，翻译官个人认为该公司能维持C级的水平。

请注意：基本面良好的公司，股票不一定会上涨。但是那些能持续大涨的股票，公司的基本面一定非常出色。

而本文既没有推荐深南电路这只股票，也没有说深南电路公司有多么的好，而是精炼翻译该企业的财报。

（来源：财报翻译官的财富号 2023-07-15 19:06） [点击查看原文]

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