其实天沃的逻辑很简单，明牌保壳+困境反转+价值低估，我们从这三个方面简单的探讨一下。

一、明牌保壳。天沃在年报出具之前就公布了一套保壳方案，第一步剥离中机电力，甩掉包袱，截止2022年底，中机电力净资产-17.88亿元，按照名义货币1元进行卖给自己的关联方上海电气，解决后公司净资产为-6.54亿元。第二步，和公司年报中披露的计划一样，逐步剥离注销非主要子公司，主要还是解决上市公司盈利能力和净资产的问题，这部分对财报的影响逐步显现，在季报中没有披露细节。第三步大概率是债务豁免或者装入资产。截止2022年底，大股东及其关联公司给上市公司借款已经达到42.11个亿，考虑23年借款10个亿，合计已经达到52个亿，为了保证上市公司净资产为正，则只需要豁免债务6个亿左右，就能让公司净资产为正，反正都是左手倒右手的事情，或者按照公司年报中整合资产的思路注入资产，按照目前国有资产保值增值和提升估值的思路，极有可能注入大数据或者机器人相关的公司，当然不排除注入半导体相关的公司，一方面解决净资产的问题，一方面提升果资的估值（立案不能进行重大资产重组，但是注入资产不一定达到重大资产重组的标准）。以上三步一方面能够解决净资产为负的问题，另一方面解决公司持续经营的问题，一石二鸟，类似于ST金山，彻底能够实现保壳。

二、困境反转。解决完毕上述保壳的问题以后，公司剥离以后剩下的产业主要有两部分，而且都是市场上有影响力和市场占有率的公司，张化机属于装备制造龙头，有工业母机相关概念，年盈利能力在1-2个亿左右，红旗船厂正在航运船只更新换代的周期上，整个行业处于新一轮业绩爆发前夜，非常值的期待，从走势上看，中国船舶已经开始走出向上的趋势。旗下还有熔盐塔式二次反射光热发电技术，目前处于投产前夜，值得期待。

三、价值低估。假设天沃科技顺利剥离中机电力后，按照高端装备制造和造船分类进行估值，高端装备制造按照市盈率进行估值，造船业务按照市销率进行估值，对标同行业上市公司，测算出天沃科技合理市值在76亿元左右，当然这只是一个大概的测算。

国资保壳，没有轰轰烈烈的动作，有的只是稳步慢走的脚印，不会大规模的增资扩股，有的这是一步步的价值回归，天沃从6月份开始谋划保壳，如果考虑控股成本和借款成本，大股东付出成本在100亿左右，不可能出售完公司就没有后续的行动，回顾去年，亚联、国华、日海早早开始行动的保壳股，最后大部分都能成功，今年希望天沃也能成功吧

$*ST天沃(SZ002564)$$*ST正邦(SZ002157)$$*ST中期(SZ000996)$

（来源：蓝韭菜110的财富号 2023-07-11 23:46） [点击查看原文]

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