人生证道-工商银行2022年财报解读估值分析深度研报

近期解读财报活动，是按照股东人数排名开始读的，主要是想看看大家喜欢的公司基本面是怎样的，前几天我们读了京东方A、中国平安、三一重工、包钢股份、中芯集成、隆基绿能、三峡能源、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车的年报，中间应小伙伴要求穿插了美的集团、浙江鼎力、牧原股份、新希望、伊利股份、中国建筑、江苏银行，本期解读工商银行，一季报显示：股东人数：60.4万，户均持股44.6万，人均持股金额(元)218.7万元，股东户数排名15位。

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正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！

一、财报数据：

营业收入9179.89亿元，负增长-3%，2013年至2022年复合增长率4.53%，增速不高，但够稳。

2022年扣非归母净利润3579.09亿，同比增长3%，十年复合增长率2.7%，不高但很有特点，每年都在增长。

销售净利率39.33%，你没看错是净利率。

净资产收益率趋势有逐步向下的趋势。

二、管理层讨论与分析

2.1、行业概况：

2022 年，全球通胀仍处于历史高位，主要发达经济体持续加息缩表进程，世界经济复苏动能减弱，全球金融市场大幅波动。国内生产总值（GDP）同比增长 3.0%，固定资产投资（不含农户）同比增长 5.1%，货物贸易进出口总值（人民币计价）同比增长 7.7%，社会消费品零售总额同比下降 0.2%，规模以上工业增加值同比增长 3.6%，服务业增加值同比增长 2.3%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨 2.0%。

金融体系运行平稳。2022 年末，广义货币供应量（M2）余额 266.43 万亿元，同比增长 11.8%；社会融资规模存量 344.21 万亿元，同比增长 9.6%；人民币贷款余额 213.99 万亿元，同比增长 11.1%；人民币存款余额 258.50 万亿元，同比增长 11.3%。债券市场发行各类债券 61.45 万亿元，同比基本持平。

商业银行总资产稳健增长，信贷资产质量总体稳定，风险抵补能力整体充足。2022 年末，商业银行本外币总资产 319.81 万亿元，同比增长 10.8%；商业银行不良贷款余额 2.98 万亿元，不良贷款率 1.63%，拨备覆盖率 205.85%；资本充足率 15.17%。其中，大型商业银行本外币总资产 156.26 万亿元，同比增长 12.9%；不良贷款余额 1.21 万亿元，不良贷款率 1.31%，拨备覆盖率 245.04%；资本充足率 17.76%。

2.2、企业概况

中国工商银行成立于 1984 年 1 月 1 日。2005 年 10 月 28 日，本行整体改制为股份有限公司。2006 年 10 月 27 日，本行成功在上交所和香港联交所同日挂牌上市。

本行连续十年位列英国《银行家》全球银行 1000 强榜单榜首和美国《财富》500 强榜单全球商业银行首位，连续七年位列英国 BrandFinance 全球银行品牌价值 500 强榜单榜首，国际影响力进一步彰显。

使 命：提供卓越金融服务 服务客户 回报股东 成就员工 奉献社会

愿 景：全面建设具有中国特色的世界一流现代金融企业，成为基业长青的银行

价值观：工于至诚 行以致远诚信 人本 稳健 创新 卓越

2022 年末，本行共有员工 427,587 人，其中，总行及境内分支机构 404,090人，境内主要控股公司员工 7,619 人，境外机构员工 15,878 人。

三、估值概况：

当前市净率0.55倍，十年市净率最低0.47倍，最高1.29倍，中枢0.88倍。

当前股息率7%，十年最高8%，最低3.4%，中位数5.49%，

四、机构预测：

截至2023-07-15，6个月以内共有 17 家机构对工商银行的2023年度业绩作出预测；预测2023年每股收益 1.03 元，较去年同比增长 6.19%， 预测2023年净利润 3770.67 亿元，较去年同比增长 4.6%

五、人生证道读报总结

作为宇宙第一大行，赚钱能力大A无双，平均每天10亿的利润，罕逢敌手。营业收入和净利润的增速虽然不高，但贵在稳健，作为上市公司是企业经营行为，但作为百业之母也承载了家国天下的重担，就像金庸小说里写的，侠之大者，为国为民。

估值方面市净率看，虽然从上市以来一直走低，但盈利是持续走高的，这就形成了一个越来越大的剪刀差，终于在最低0.47倍股息率7.44%的位置，跌无可跌，开始快速反弹，有人实在看不下去了，才提出中特估的概念。

如果非要给个目标价，估值中枢7.5元是可以预期的，且随着业绩增长，每年还会逐步上移，行情来了，上轨11元也不是啥大问题，按照现在股息率7%计算，基本上是定期存款的两倍，非常有吸引力，持股收息也是一个不错的选择。

这里留个思考题：为什么银行股估值这么低？

后续解读顺序为：招商银行、中国重工、恒瑞医药、中信证券、北方稀土等，往期已解读的财报文章请移步@人生证道 主页查看！如有小伙伴想插队喜欢的公司，欢迎在评论区留言。

以上内容是人生证道自己的读报笔记，非投资建议，分享是最好的学习。如果你有不同看法，欢迎批评。

人生是一场修行，独行快，众行远，感谢每一次遇见！

最后为各位股东们送上祝福，祝愿大家收益长红，关注收藏天天涨停，评论点赞家财亿万。

#“金特估”登场，后市怎么看？##大金融估值空间有多大？##高盛“唱空”国内银行股？#$工商银行(SH601398)$$招商银行(SH600036)$$平安银行(SZ000001)$

（来源：人生证道的财富号 2023-07-15 11:56） [点击查看原文]

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