文｜韩 湘

2023年以来，随着ChatGPT的火爆，国内玩家如雨后春笋般冒头，百度推出“文心一言”、阿里云发布“通义千问”，商汤发布日日新大模型体系，毫末智行、科大讯飞和知乎等都推出了AI大模型品牌。行业“内卷”在继续。

但头顶“AI芯片第一股”的寒武纪，却公开宣称“不直接从事类ChatGPT应用的开发和销售”，随后又表示“尚未与文心一言”开展相关合作等，与爆火的ChatGPT划清界限。

但投资者们迎来了久旱后的“甘霖”。资本市场上低迷一年多的寒武纪等到了2023年的“春天”。截至2023年6月20日收盘，寒武纪报267元/股，年内涨幅超过390%，总市值迈过1100亿元关口。

行情背后是多方资金共同作用的结果，龙虎榜上，量化基金、游资和机构频现。就在“热钱”疯狂炒作，投资者们陷入狂欢之际，寒武纪发布的2022年年报，如一盆凉水，浇到旺盛的“虚火”上面。

连亏6年，研发投入远高营收

数据显示，寒武纪2022年实现营业收入7.29亿元，相较2021年同期的7.21亿元增长1.11%。2022年归母净亏损为12.56亿元，相较2021年同期8.25亿元的亏损扩大41.40%。

「数智研究社」发现，寒武纪自2017年公开披露财务数据以来，就一直处于亏损状态。数据显示，从2017年至2021年，寒武纪分别亏损3.807亿元、0.41亿元、11.79亿元、4.34亿元和8.25亿元。算上2022年，寒武纪已连亏6年，亏损超过41亿元。

多家券商对于寒武纪的未来也不看好。2023年和2024年，寒武纪归母净利润还将继续亏损下去，摘“U”看来还遥遥无期。

对于2022年的亏损，寒武纪在年报中将其归因于研发费用、资产减值损失和信用减值损失综合作用的结果。

整个2022年，寒武纪研发投入15.23亿元，不仅远高于7.29亿元的营收，也高于12.56亿元的净亏损。而这，对于寒武纪而言已是平常事。从2019年至2021年，寒武纪研发分别投入5.43亿元、7.68亿元和11.36亿元，这三年间，营收也仅有4.44亿元、4.59亿元和7.21亿元，研发投入远超营业收入。

研发投入中，员工薪酬占比较大。「数智研究社」发现，从2019年2021年，寒武纪研发人员从680人增至1213人，研发人员平均薪酬也从41.65万元增至60.88万元。2022年，寒武纪研发人员数量减至1205人，但研发人员平均薪酬却增至72.38万元，创历史新高。

持续亏损当前，寒武纪现金流情况也不尽如人意。截至2022年末，寒武纪经营活动所用现金净亏13.3亿元，年末现金及现金等价物为24.67亿元，出现了同比40%的降幅。按照目前的烧钱速度，寒武纪很可能撑不过两年，就要继续融资。

为应对持续亏损带来的资金储备减少的问题，寒武纪于2022年7月发布“定增”预案，拟募集不超过26.5亿元，用于补充流动资金和项目研发。但此后，寒武纪先后两次下调募资总额至16.72亿元。在2023年4月13日，“定增”以121.1元/股的价格落地。

从目前寒武纪267元/股的价格来看，此番参与定增的财通基金、华夏基金等18家机构投资者们，浮盈已经超过100%。

在「数智研究社」看来，曾头顶“硬科技”、“中科院学霸创业”和“明星独角兽”等头衔上市的寒武纪，在近5年实现营业收入不到30亿元，且连亏6年，亏损额不断扩大的现实面前，寒武纪要尽快找到赚钱的办法。

毕竟，仅靠不赚钱的产品就想获得投资者的信任，无疑是痴人说梦。

深陷裁员传闻

对于像寒武纪这样“烧钱”的公司来说，裁员是“降本”普遍使用的方法之一。

近日，多名认证为“寒武纪员工”的网友在职场社交平台爆料，寒武纪正大规模裁员。其中，应届裁员比例达80%，软件开发人员比例约30-40%。

据一位上海员工表示，寒武纪在4月19自己签字，没有年终奖，也没有N+1赔偿，承诺的股票也没有按时兑现。

对此，寒武纪公关总监王海波发文回应，表示“消息不属实”，并称“不存在恶意裁员，更不存在80%的比例”等。

王海波的回应不仅没有消除质疑，反倒是间接承认了寒武纪裁员的事实。而选择此时裁员，除了营收不利之外，有爆料称，寒武纪登陆科创板有五年内盈利的要求，在目前寒武纪市值已经再次超过千亿的当口，在营收增长可能性无望的情况下，大规模裁员成了唯一的解决办法。

截至目前，寒武纪尚未对此时做出进一步回应。

在2023年ChatGPT大火之年，AI芯片供不应求的情况下，寒武纪何以走到如此地步？

社交媒体上，有网友爆料称寒武纪自研的推理引擎MagicMind不被客户接受，原来mlu100/200系列的客户对寒武纪力推MagicMind“不买账”。

另外，在ChatGPT还没火到内地前，寒武纪就曾被美国商务部下属的工业和安全局列入“实体名单”。

寒武纪到底想靠什么赚钱？

被捧为“AI芯片第一股”的寒武纪，营收并不依靠AI芯片业务。

作为一家重研发、轻商业的AI科技公司，寒武纪在成立初的2017年至2019年间，唯一赚过钱的项目是对华为海思终端智能处理器IP授权业务，该业务在三年间贡献营收771.27万元、1.14亿元和6365.8万元，占寒武纪终端智能处理器IP授权业务的100%、97.94%和92.56%。

和华为的成功合作源自于华为出身的梁军。梁军于2017年加入寒武纪，此前在华为工作多年。在2022年3月，梁军因“与公司存在分歧”宣布辞去CTO的职位。在寒武纪任职期间，梁军主要负责AI芯片的技术研发，推出了旗下授课7nmAI芯片思元290。

华为不会把鸡蛋全都放到寒武纪这一个篮子里。2019年，华为开始采用自研的AI模块，寒武纪的IP授权营收大幅下滑，主营业务收入占比骤降至15.49%。

这一年，运用于服务器、超算等大规模计算集群的寒武纪云端AI芯片开始出货。2020年，用于人脸识别摄像机等终端应用的边缘AI芯片也开始贡献一部分营收。

在推出云端AI芯片和边缘AI芯片后，寒武纪推出智能集群系统，既提供算力基础云端AI芯片，也提供基础系统软件平台，再通过搭配其他服务器、存储设备等构成一个完整的云计算解决方案，给政府客户提供服务。

从2019年到2021年，寒武纪的营收大头，从终端智能处理器IP授权业务变成智能集群系统。在2022年7.29亿元营收中，智能集群系统贡献营收4.43亿元，仍是支柱业务。

从目前来看，寒武纪想要实现盈亏平衡，还有很长的路要走。要对标英伟达的寒武纪，理想远大，但解决不了盈利的现实问题，终究是走不远的。上市公司，终究是要用业绩说话。等AI炒作过去，寒武纪终究要回到价值判断的沙盘上来，到时候几斤几两，便不难判断了。

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（来源：数智研究社的财富号 2023-06-21 08:22） [点击查看原文]

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