华泰证券发布研究报告称，近期经济内生修复动能转弱，地产销售同比转负， 5 月信贷和社融增量同比减少。随货币政策发力， MLF、 LPR 相继下调， 当前 LPR 处于有统计以来历史低位。 国常会提出政策措施储备，后续其他稳增长政策有望逐渐落地，财政政策加力提效，专项债发行或提速，地产政策有望加码， 投资、消费需求或将提振，经济基本面修复可期，呵护银行经营环境。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。

个股推荐： 1)低估值央企工商银行(601398.SH)、建设银行(601939.SH)、农业银行(601288.SH); 2) 实体链宁波银行(002142.SZ)、苏州银行(002966.SZ); 3)小微链常熟银行(601128.SH)、张家港行(002839.SZ)、瑞丰银行(601528.SH)。

▍华泰证券主要观点如下：

1 Y-LPR 与 5Y-LPR 同步下行 10BP，刺激信贷需求

6 月 20 日 1 年期和 5 年期以上贷款市场报价利率(LPR)均较上月下行 10bp至 3.55%、 4.20%。年初以来监管大力引导银行存款利率下调，涉及定、活等多期限，人民币、美元等多币种; 6 月 13 日至 15 日 OMO、 SLF、 MLF利率先后调降 10bp，政策利率下调有助于降低银行同业负债成本，为贷款利率进一步下行打开空间。

由于历次 MLF 变动后 LPR 均紧跟同向调整，本次 LPR 下调在市场预期之内。此次 LPR 对称下调有望减轻实体经济融资成本，刺激实体经济和房地产信贷需求，提振居民消费和投资意愿，释放经济稳增长的积极信号。

利率工具重启，稳增长政策发力

央行时隔 10 个月重启利率工具，政策发力稳增长。 6 月 13 日央行下调 7 天逆回购、 SLF 利率， 6 月 15 日、 20 日下调 MLF 利率和 LPR，均为 22 年 8月来首次下调。 5 月 15 日 Q1 货政报告曾提出“降低政策利率的波动”、“保持利率水平合理适度”，反应对利率水平较为合意;

二季度以来经济修复动能有所减弱， PPI、 CPI 指数持续低位运行，地产销售同比转负， 为降息埋下伏笔，但本轮降息节奏快于市场预期。 6 月易纲行长重提“逆周期调节”、国常会吹风稳增长，研究出台政策措施。下阶段政策重点或在于加强逆周期调控，目前货币政策已率先发力，后续或有其他稳增长措施落地。LPR 调整带动息差下行，负债成本优化有效对冲。

不同银行受 LPR 下调影响分化。

根据测算，若仅考虑 LPR 影响，预计上市银行 2023/2024 年 息差、净利润同比增速分别 -0.4bp/-0.4pct、-3.8bp/-1.1pct。其中大行由于按揭贷款、企业中长期贷款占比相对较高，受影响更大，城商行由于此类贷款占比较低，受影响幅度更小。

MLF 调降可传导至银行同业负债、同业资产，综合影响为 0.2bp 左右。进一步考虑 5月协定 通知存款、 6 月各期限存款利率的下调有助于降低银行负债成本，对冲贷款利率下行影响，综合来看 23 年/24 年对银行息差影响为 2.7/-0.1bp。后续降成本政策或持续，有望缓释银行息差压力。

风险提示：

经济修复力度不及预期， 资产质量恶化超预期。

（来源：智通财经的财富号 2023-06-21 15:20） [点击查看原文]

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