在上一篇文章里，持盈兄和大家分享了自己在5月24日的时候就建仓中际旭创的一部分理由。

因为87块的中际旭创真的很香！

即使到了5月28日，中际旭创的股价已经去到91块，但持盈兄还是觉得很值，所以在当天的文章里又再次提醒大家要抓紧建仓。

从最开始的87块到最新的155块，虽然这个期间很多人质疑，持盈兄还是没有将中际旭创卖出，难道真的只是因为前面两个理由吗？

当然不是，让我继续选择中际旭创的，还有下面的三大理由。

3

预期——谷歌和亚马逊的一供，产品布局全面，技术领先

发展到现在的400G到800G新旧版本替代，中际旭创在头部大厂依然有很好的份额。

目前，谷歌和亚马逊的一供都是中际旭创，地位领先于FINISAR。

值得注意的是，光模块的兼容性不太好，所以大厂一般不会选太多的供应商，只有在一供供货量实在跟不上的时候，大厂才会考虑后面的二供三供。

这对原本就是一供的中际旭创来说是不错的护城河。

而且，中际旭创已经明确拿到英伟达、谷歌等海外客户的800G批量订单，有望高份额出货，开启规模量产第一年。

另一方面，中际旭创不管是传统光模块，还是光芯片、CPO、LPO，其实都有布局，成长性很强，可以顺利切入新技术迭代，量价齐升。

这个和大部分人认知里的不太一样，大部分人以为中际旭创只是传统光模块的龙头，或者只是布局了CPO，在LPO方面没有技术储备。

这里介绍一下，CPO和LPO都是光模块制作的技术方向，它们的目的都是为了节能。

先来说说现在更多人听过的CPO。

CPO的英文全称叫co-packaged optics，co这个前缀本身就是共同的意思，通过把光模块移到交换机芯片附近一起封装，做到交换机设备里面。这样子，电信号从交换芯片一出门就到光模块，听起来就觉得又快又节能。

按照专业测算，CPO技术下的光模块比传统光模块的转化效率高了8倍的同时，能耗还减少了50%。

而按照销售口的数量统计，预计CPO的端口销售量将从2023年5万件增加到2027年的450万件，也就是4年里会实现90倍的增长。

所以不少厂家都在研发，其中，中际旭创和天孚通信走得是最快的。

前途是光明的，但前进的道路是曲折的。

这种一体化要考虑后面怎么维护的问题，所以还是一条长期的路径，起码得到2024年才能正式出货。

相比之下，LPO就见效快多了，2024年已经可以量产。

因为LPO只是将现在常见的可插拔式光模块改良了，具体来说就是把里面的DSP芯片给去掉，换成另外一种芯片。

LPO技术最关键的正是这种芯片。

刚好剑桥科技和卖这种芯片的Macom有了深入合作，且正在向微软供货高速光模块，给了市场不错的预期差。

但其实中际旭创在LPO上也是有技术储备的，而且也表明了可以根据客户的需要来生产。

更重要的是，这种LPO技术生产的光模块有很明显的短板，信号恢复能力不怎么样，更适用于特定的短距离场景，最开始可能只能用在50m以内的场景，即使再往后发展，500m已经是极限了。

思来想去，AI大模型预训练场景看起来很“适合”LPO。

目前在LPO上布局的国内厂商主要有4家，分别是新易盛、中际旭创、华工科技以及剑桥科技。

对比只布局了LPO的剑桥，同时布局CPO和LPO的中际旭创显然更有成长性，加之，中际旭创之前是Meta的200G的主要供应商，未来在Meta导入的可能性较高。

除此之外，在硅光模块方面，中际旭创也有布局，还实现800G的出货。

前面提到的两种技术是为了降耗，硅光模块最显著的优势依然是降低成本。

这很好理解，基本所有技术的前进与更新都是为了降本增效。

硅光模块产生的核心理念是“以光代电”，即利用激光束代替电子信号进行数据传输，缩短光模块里光学器件与电子元件的距离，使光信号处理与电信号处理深度融合。

激光束跑得可比电子信号快多了，所以硅光技术可以将处理器内核之间的传输速率提升100倍以上。

与此同时，在普通光模块的成本中，光芯片成本占40%，激光器成本占20%左右，若用在激光器上使用硅光技术，那激光器的成本可降低75%，光模块整体成本也随之降低。

虽然现在离真正的“光电融合”还有点距离，但硅光技术已经可以实现光模块中大部分器件的制造，只是每个公司的技术路径有很大的差异，行业也还没有正式的标准。

这种技术由于还在初期，制造出来的光模块良品率有点低，相关配套器件也不成熟，如果只是用在普通的传输网络中就很不划算。但如果是在400G以上的高速率场景，那硅光模块就很值得继续去发展，可以利用它的传输性能优势，同时继续降低别的配套成本。

在2020年的时候，硅光模块的普及率只有15%，经过这几年5G基站和数据中心的拉动，2025年会达到45%左右。

值得注意的是，这个数字在高速光模块里会更高，将达到60%，市场规模也将达到180亿美元。

事实上，除了AI、数据中心这些应用场景，自动驾驶的激光雷达以及医疗方面的健康监测和诊断也会用到硅光技术。

根据 Yole 预测，2021-2026 年激光雷达在ADAS和无人驾驶市场的 CAGR 分别达到 94% 和 33%，2026 年合计份额达到 50%，成为激光雷达规模最大的应用市场。

目前国内除了中际旭创，博创科技、新易盛、华工科技以及源杰科技也有布局，但是中际旭创走得比较快。

除了已经实现800G的硅光模块的出货，中际旭创还成立了激光雷达团队，以及收获了一些在激光雷达领域代工的意向客户和意向订单，未来可能会将此作为公司的第二增长曲线。

自动驾驶这个属于新能源汽车和AI结合的领域，如果中际旭创能把这块也打造起来，持盈兄认为它未来的发展会比现在更稳。

总的来说，中际旭创不仅是谷歌和亚马逊的一供，在产品布局和技术研发方面也都领先同行。

4

投资上游——设立专门的创投基金，参股优秀光芯片公司

很多朋友认为中际旭创只是个买材料、搞加工的公司，且不说高端光模块在AI发展中的重要性，这种说法对中际旭创的认识有点片面。

众所周知，一个公司如果只是单纯搞技术的话，很容易会被超越，但如果你搞的是生态，别人超越你可能就没这么容易，这也是为什么英伟达在GPU上的势头越来越猛的原因。

除了扎根光模块，中际旭创还设立了相关的创投基金，专门发掘光电行业优质企业，这些企业主要是上游的光芯片企业。

迄今为止，中际旭创不仅直接投资了上海数明半导体科技有限公司、无锡阿斯特有限公司等光电产业链知名创新企业，还间接持有源杰科技6.71%以及长瑞光电33.4%的股份。

一个光模块里最大的成本是有源器件，而有源器件最大的成本是光芯片。

不仅如此，相比光模块，光芯片的价值弹性会更大，其在低速光模块、中端光模块、高端光模块上的成本占比逐级提升，分别达到30%、50%、70%。

可惜的是，虽然在光模块领域我们的厂商名扬全球，前十里占了七位，但25G以上的光芯片国产率仅为5%，高端光芯片的主权仍然在国外的产商手上。

主权都在别人手上，那谈价议价能力是很难保证的，所以中际旭创投资上游的国产芯片厂的出发点首先是降低成本。

中际旭创选择的源杰科技就是国内最优秀的高速光芯片公司。

源杰科技的老板和高管层都是头部光通信公司出来了的，所以技术底蕴比其他同行都要深厚。

从整个公司的生态结构看，源杰科技的技术难度已经向高难度EML开拓，100G的EML的产品预估24年下半年就会实现营收。

营收分类方面，源杰科技的10G芯片营收规模快速增长，25G芯片已实现批量出货，50G的预计今年会通过验证然后产生营收，100G的验证和营收在明年也可以完成，一路都是量价齐升。

所以，随着中际旭创的海外业务不断拓展，搭配着参股源杰科技的价格优势以及供应链优势，中际旭创的利润有望进一步提升。

另一方面，中际旭创参股上游光芯片厂商也是为了供应链的稳定性。

随着AI的不断发展，海外应用也层出不穷，算力和光模块的需求还会大幅提升。

某个环节的需求量暴增，总容易引起供应链上的另一个环节的供需失衡。

2024年如果对光模块的需求量真的达到800万只，那么对应光芯片需求将超过7000万颗，而今年的需求量只是2800万颗。

一年之间增加了好几倍，生产线是很难跟上的。

而且光芯片主要采用的还是IDM 模式，各厂商全流程生产制造、垂直整合，扩产节奏显著慢于台积电生产的那种电芯片，光模块本身又是一个4年左右的周期性行业。

所以，也能预料到相关厂商尤其是那些主导的海外厂商扩产意愿不会积极，供需缺口仍然巨大，预计明年全行业会面临高端芯片短缺、抢货情况，芯片涨价预期强烈。 

这时候，中际旭创参股源杰科技的好处就更明显了，怎么说都是自家的股东，总不至于先卖给别人。

总而言之，中际旭创不仅在高端光模块领域优势明显，还参股上游优秀光芯片公司，为自己的供应链稳定和降低成本打下了基础。

5专业人士认可——多家公募基金大举买入

与剑桥科技的股东频繁清仓式减持不同的是，中际旭创业绩平稳，又在近期频繁进行回购、激励、分红工作，还吸引了公募基金大举买进。

根据中际旭创2023年一季报显示，兴证全球基金和景顺长城旗下的两只基金——兴全和润混合型证券投资基金和景顺长城景气进取混合型证券投资基金，新晋成为中际旭创的前十大股东。

两家基金分别位于第六和第九大流通股东，持股比例分别为1.93%和1%。

虽然公募基金的仓位公布有一定的滞后性，但是一般能被公募基金买入的个股，基本面还有持续性在一定程度上是得到专业认可的。

如果按照兴全和润混合持仓1443万股计算，一季度末持仓市值达8.5亿，同理可得景顺长城景气进取持仓市值达4.4亿。

倘若两只基金当下仍然没有卖出，则在短短不到三个月赚了超过130%，可谓是暴利。

持盈兄个人认为，AI极大可能会开启新的一轮产业革命，万物可以AI，即使是新能源汽车的智能驾驶也离不开AI，机器人更离不开AI。

光模块作为AI的核心硬件之一，在行业产品新旧更替之际，技术布局全面、产品更替领先的行业龙头才是真的龙头，在初期靠板块红利飞涨，在中期靠业绩爬升。

易经有云，潜龙勿用，见龙在田，最后才是飞龙在天。要飞龙在天，得靠技术力和产品力，而中际旭创都有。

从87块开始买入到现在的155块，虽然中间很多人质疑过，但是持盈兄还是拿住了，因为以上的事实都说明了，中际旭创才是光模块的龙头！

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（来源：持盈投研的财富号 2023-06-19 10:48） [点击查看原文]

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