作者：陆之梅

随着暑期的到来，“提升颜值”的氛围开始悄然酝酿。社交平台上，“暑期变美计划”等话题有上百万，甚至上亿浏览量。作为国内的轻医美龙头，爱美客（300896.SZ）正重获“青睐”。

公开信息显示，爱美客近期获得华宝中证医疗ETF、招商国证生物医药、以及易方达沪深300医药卫生ETF较一季度末加仓了55.95万股、14.89万股、30.51万股。主动管理基金方面，由焦巍所管理的银华富裕主题A新持有179.51万股，知名基金经理何帅管理的交银阿尔法A持有122万股，较一季度增持2.13万股。随着估值趋于合理，外资也在加注“美丽事业”，陆股通持有爱美客825.48万股，占流通股的9.34%，较一季度末增持超过50万股。

回顾2023年的“上半场”，A股市场中除AI和中字头股票大涨外，多数板块都出现了下跌，整体盈利效应不佳，医美板块亦处于这种趋势之中。展望下半年，预计伴随稳经济增长的多项政策出炉，经济回升的基础会不断稳固，经济复苏的拐点也会逐渐清晰。近期高盛的研究报告也显示，A股下探空间有限。如此来看，包含爱美客等在内的绩优股估值修复或许值得期待。

品牌优势凸显 医美龙头业绩持续高增

据了解，爱美客的产品组合分为皮肤填充剂和面部埋植线两大类，具有皱纹治疗、紧致、抗衰老、塑型及皮肤保养护理效果。其中，基于透明质酸的皮肤填充剂主要包括溶液类注射和凝胶类注射两类产品，是公司主要收入来源。

得益于医美市场旺盛的产品需求，2019-2022年爱美客营收分别为5.58亿元、7.09亿元、14.48亿元和19.39亿元，年复合增长率超50%，同期净利润分别为2.98亿元、4.33亿元、9.57亿元和12.68亿元，年复合增长率更是达到60%以上。而2023年一季度公司单季收入就达6.3亿元，净利润则达4.13亿元，同比均大增50%左右，延续了近几年的强劲增长势头。

更为重要的是，在毛利率方面，2022年公司溶液类注射与凝胶类注射产品分别高达94.23%和96.52%，展现出了公司产品强大的竞争力与品牌价值。据悉，按销售额计算，2021年爱美客的市场份额高达21.3%，位列国内第一。是该领域绝对的龙头。

若从更具体的产品来看，目前，爱美客共有七款产品获得Ⅲ类医疗器械注册证，且均为自主研发，包括首款用于修复颈纹的复合注射材料“嗨体”、首款含左旋乳酸—乙二醇共聚物微球皮肤填充剂“濡白天使”等。目前公司产品类型越来越全、覆盖面越来越广，愈发受到消费者青睐。

消费者对爱美客的“偏爱”，亦体现在了公司今年一季度亮眼的财务表现上。公告显示，2023年一季度，爱美客实现营业收入6.3亿元，较于去年同期大增46.3%；实现归母净利润4.14亿元，同比高增51.17%。对此，中泰证券分析师在相关研报中表示，无论是营收还是归母净利润等关键财务指标，爱美客的增长均超市场预期。其中，濡白今年迎来放量，一季度销售已超预期，全年销售有望继续翻番。作为普适性产品的嗨体，今年同样有望迎来复苏。长期来看，公司重磅产品接连构筑增长曲线，未来成长与盈利逻辑清晰。

“试水”轻医美设备 肉毒素产品备受关注

尽管在市场中占据了较为有利的行业地位，但爱美客并未停止前进的步伐，并将研发作为持续发展的基石，不断加大投入。2019-2022年，公司研发支出分别为0.49亿元、0.62亿元、1.02亿元和1.73亿元，近年来研发支出占收入比重始终维持在7%以上，且以52.27%的年复合增长率增长。

长期研发与技术积累使公司收获颇丰，截至2022年底，爱美客已注册49项专利，其中25项为发明专利，与此同时，公司将多项业内领先的核心技术成果直接应用到已上市产品当中。嗨体做为国内目前获得国家药监局批准的专门用于颈部皱纹修复产品，更成为爆款产品，市场需求十分旺盛。

今年5月，公司正式上市了全新一代ICW智能系统爆水仪。据了解，ICW智能系统爆水仪具有操作方便以及参数选择方便等特点，使用者可以根据自身习惯和患者情况灵活调整。同时，该款爆水仪手柄轻巧，注射前等待时间很短，因此带来更短的注射时间，可将过往约15分钟的操作时间缩短至5-6分钟，大幅提高了效率。此外，借助嗨爆水全新ICW智能科技，其还针对性解决了现有水光注射仪产品的漏液、噪音等问题，公司的组合营销推广更是有效抓住机构客户需求痛点，有望助力嗨体系列进一步向上突破。

值得注意的是，近日，爱美客在互动平台回答投资者提问时表示，公司“注射用A型肉毒毒素”已经完成III期临床试验，目前正在整理注册申报阶段。通过注射，肉毒毒素可实现去皱、瘦脸及瘦腿等目的，海外医美市场以肉毒为核心大单品。据Frost & Sulli van数据显示，2019年中国肉毒素终端市场规模为48亿元，预计2024年中国市场将达112亿元，CAGR为19.5%，市场前景甚为广阔。

目前，作为高门槛黄金赛道，国内肉毒素合规供应品牌数量依旧较少，且相较于数十款合规产品竞争的玻尿酸产品赛道，肉毒毒素赛道目前“玩家”较少，竞争格局更为良好。预计爱美客肉毒素产品进入市场后，借助已有营销体系的优势，该产品有望与现有产品相互协同，打造全新营收增长曲线。

此外，爱美客的在研产品还包括用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸的注射用透明质酸酶等重磅产品，随着未来几年在研产品的注册上市，公司产品矩阵将得到持续丰富，进一步提升品牌影响力和核心竞争力。

医美市场发展潜力巨大

回购彰显公司长期发展信心

如今，疫情“阴霾”渐去，人们生活重回正轨，国家也在多措并举促进消费、拉动经济增长、推进医疗健康产业的高质量发展。与此同时，消费者对于美的需求也在不断增长，这些都持续推动着医美行业的快速发展。

德勤在其针对中国医美行业的相关研究报告中表示，受疫后消费修复、医美需求增长的驱动，中国医美市场在消费金额上有望在2023年实现20%增速，市场规模预计在2023年超2000亿元。和医美成熟市场相比，我国大陆医美项目渗透率相对较低；每千人中医美治疗次数不足巴西、美国、韩国的三分之一。这也意味着，本土医美市场可触达人群存在极大潜力，待开发市场广阔，属于典型的“蓝海市场”。德勤还在报告中分析并指出，未来四年，预计我国医美市场将保持15%左右的年复合增长，发展尤为可期。

另外，与上一年的调研相比，2023年的调研显示，客群的医美消费意愿呈现稳中有升的局面。其中，对于医美潜在客群，70%表示有计划在2023年进行医美消费，整体呈现较高的消费意愿，且基于其对项目安全性的关注，更加愿意从非手术类项目尝试。

而蛋糕“诱人”也导致医美行业乱象丛生。随着国家多项针对医美领域的新政颁布以及施行，我国医美行业也正走在健康发展的“康庄大道”。有长期研究医美行业的专业人士表示，未来随着对假货、水货市场监管力度的持续加强，医美行业有望被进一步肃清，正规厂商产品有望挤压非法违规产品，合规产品市场将加速扩容，行业集中度也将显著提升，像爱美客这样资质合规的医美龙头企业无疑将直接且显著受益。

站在企业角度，爱美客近期披露的回购计划同样展现出其对自身涉猎赛道以及公司未来成长性的强烈信心。据爱美客对外公布的相关公告显示，公司拟使用自有资金，以集中竞价的方式回购部分社会公众股份，用于实施股权激励或员工持股计划，预计一年内完成股份回购。本次回购价格不超过人民币450元/股。本次用于回购的资金总额区间为2亿元至4亿元，按回购股份价格上限450元/股测算，预计回购股份数量为44.44万股至88.89万股。

对此，国信证券分析师认为，此次股权回购计划，体现了公司中长期发展信心，有助于增强公司核心团队稳定性、激发员工活力。光大证券在爱美客回购股份事件点评的相关研报中同样表示“看好公司下半年表现”。财通证券则认为本次大额回购将“促进公司长远发展”。可以看出，资本市场对此次爱美客回购股权给出了积极评价。

孟子曾道出“爱美之心人皆有之”的佳句，却不曾想在2000多年后的今天，因“爱美”而掀起了医美行业巨大的发展浪潮。勇立潮头敢为先，乘风破浪正当时，在众多搭上“颜值经济”便车的弄潮儿中，爱美客凭借先发优势、领先技术水平及强大的内生发展动力与外延拓展能力，无疑已快人一步。仰望未来医美行业星辰大海，集好赛道与好公司于一身的爱美客此次再度起航，已胸有成竹。

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（来源：证券市场红周刊的财富号 2023-07-07 13:23） [点击查看原文]

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