“小菜头，大产业”的涪陵榨菜于2010年上市，实控人重庆市涪陵区国资委，在调味品行业里，国有企业不算多。公司当前有四处生产基地，涪陵生产基地、眉山生产基地、东北生产基地均在产，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地正在建设中，设计榨菜产能20万吨。涪陵榨菜听名字产品就很单一，感觉很低端的样子，但靠着不停扩产，公司在榨菜行业中的市占率已达到16%，包装榨菜市占率已达到26%，榨菜龙头名副其实，由于榨菜具有客单价低、消费频次低的特点，消费者对价格敏感度不高，随着单价不断提升，涪陵榨菜的营收和利润也不断提高，营业收入由2010年上市初期的5.5亿元增长为25.5亿元，妥妥的一只白马股。下面主要看看公司近几年的业绩和产销情况。

一、业绩情况

    公司在2019-2022年这四年，营收增长34%，扣非净利润增长28%，相比前些年增速明显变缓，提价越来越困难，公司业绩增长进入瓶颈期，想要突破，需要找到新的利润增长点。

二、产能利用率及扩产情况

先看看2022年产能利用率情况：榨菜、萝卜总产能23万吨，产量12.44万吨，产能利用率54%，泡菜产能3.8万吨，实际产量1.3万吨，比21年产量增长27.2%，产能利用率34%，其他品类产能利用率95%。

公司正在建设的《辽宁年产5万吨泡菜生产基地建设项目》拟投入7.2亿元， 2022年3月已投产两条生产线，新增泡菜产能2.5万吨/年。

2020年非公开增发募投项目《吴江涪陵榨菜绿色智能化生产基地（一期）》，设计榨菜产能20万吨，东北榨菜基地还有2.5万吨榨菜、萝卜产能正在建设，而公司2022年榨菜、萝卜的产能利用率为54%，远没有达到很迫切扩产能的程度，这应该是非公开增发后用募集资金理财、迟迟未着手建设的主要原因。该项目今年年初已开始土建施工，计划2025年底全部完工。

三、分产品营收情况

2022年公司提出了“榨菜升级做透，萝卜多元做大，延伸开发零食，尝试进入酱类”发展思路，以前也一直在喊口号，比如“乌江萝卜惊雷行动”等，很遗憾，在萝卜方面，公司是失败的，这几年营收不仅没增长，反而更少了！值得庆幸的是，泡菜业务增长迅速，近三年营收增长了85%。泡菜是应该重点发展的产品，我国腌酱菜的市场总规模约600亿元，榨菜含散装的规模也就100亿元，而泡菜的规模有400多亿元，空间非常大，2022年伴随产能的增长，公司加大了泡菜业务的推广，新的利润增长点已浮现。

今年一季度，营收增长10.4%，扣非净利润增长25.0%，其中，泡菜营收同比增长50%，榨菜营收增长5%，萝卜增长10%，泡菜增长主要原因是2022年一直在开展专项推广，促进了产品动销，这也是一季报的亮点，榨菜增长情况不理想，毕竟22年一季度榨菜营收下降2.3%！

 四、产品价格及销售费用情况

2021年11月，公司对部分产品价格上调3-19%，产品涨价后，通常会造成短期销量的下降，2021年榨菜销量13.48万吨，2022年榨菜销量11.78万吨，这也是2022年营业收入仅增长1.2%但利润增长17.8%的主要原因，在价格稳定的情况下，2023年将是销量回升的一年。公司2022年销售费用比2021年少了1.1亿元，主要是取消了2021年的梯媒和央视广告两块广告，费用1.58亿，增加了市场推广费3600万元，2023年的销售费比2022年要多。

总体来看，2023年度公司营收、利润都会有不错的增长，一是原材料均价会略低于2022年，二是从提价后的表现看，今年榨菜总体销量会大于去年，三是泡菜业务会有不错的增长。缺点是榨菜提价的空间越来越小，泡菜业务占比小，且当前高增长主要是靠地推，不确定性比较大。估值处于合理区间的上限，同行业来看，比多数调味品公司要低得多！

（来源：静待花开的蟹子的财富号 2023-05-25 08:09） [点击查看原文]

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