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“小菜头,大产业”的涪陵榨菜于2010年上市,实控人重庆市涪陵区国资委,在调味品行业里,国有企业不算多。公司当前有四处生产基地,涪陵生产基地、眉山生产基地、东北生产基地均在产,乌江涪陵榨菜绿色智能化生产基地正在建设中,设计榨菜产能20万吨。涪陵榨菜听名字产品就很单一,感觉很低端的样子,但靠着不停扩产,公司在榨菜行业中的市占率已达到16%,包装榨菜市占率已达到26%,榨菜龙头名副其实,由于榨菜具有客单价低、消费频次低的特点,消费者对价格敏感度不高,随着单价不断提升,涪陵榨菜的营收和利润也不断提高,营业收入由2010年上市初期的5.5亿元增长为25.5亿元,妥妥的一只白马股。下面主要看看公司近几年的业绩和产销情况。
一、业绩情况
公司在2019-2022年这四年,营收增长34%,扣非净利润增长28%,相比前些年增速明显变缓,提价越来越困难,公司业绩增长进入瓶颈期,想要突破,需要找到新的利润增长点。
二、产能利用率及扩产情况
先看看2022年产能利用率情况:榨菜、萝卜总产能23万吨,产量12.44万吨,产能利用率54%,泡菜产能3.8万吨,实际产量1.3万吨,比21年产量增长27.2%,产能利用率34%,其他品类产能利用率95%。
公司正在建设的《辽宁年产5万吨泡菜生产基地建设项目》拟投入7.2亿元, 2022年3月已投产两条生产线,新增泡菜产能2.5万吨/年。
2020年非公开增发募投项目《吴江涪陵榨菜绿色智能化生产基地(一期)》,设计榨菜产能20万吨,东北榨菜基地还有2.5万吨榨菜、萝卜产能正在建设,而公司2022年榨菜、萝卜的产能利用率为54%,远没有达到很迫切扩产能的程度,这应该是非公开增发后用募集资金理财、迟迟未着手建设的主要原因。该项目今年年初已开始土建施工,计划2025年底全部完工。
三、分产品营收情况
2022年公司提出了“榨菜升级做透,萝卜多元做大,延伸开发零食,尝试进入酱类”发展思路,以前也一直在喊口号,比如“乌江萝卜惊雷行动”等,很遗憾,在萝卜方面,公司是失败的,这几年营收不仅没增长,反而更少了!值得庆幸的是,泡菜业务增长迅速,近三年营收增长了85%。泡菜是应该重点发展的产品,我国腌酱菜的市场总规模约600亿元,榨菜含散装的规模也就100亿元,而泡菜的规模有400多亿元,空间非常大,2022年伴随产能的增长,公司加大了泡菜业务的推广,新的利润增长点已浮现。
今年一季度,营收增长10.4%,扣非净利润增长25.0%,其中,泡菜营收同比增长50%,榨菜营收增长5%,萝卜增长10%,泡菜增长主要原因是2022年一直在开展专项推广,促进了产品动销,这也是一季报的亮点,榨菜增长情况不理想,毕竟22年一季度榨菜营收下降2.3%!
四、产品价格及销售费用情况
2021年11月,公司对部分产品价格上调3-19%,产品涨价后,通常会造成短期销量的下降,2021年榨菜销量13.48万吨,2022年榨菜销量11.78万吨,这也是2022年营业收入仅增长1.2%但利润增长17.8%的主要原因,在价格稳定的情况下,2023年将是销量回升的一年。公司2022年销售费用比2021年少了1.1亿元,主要是取消了2021年的梯媒和央视广告两块广告,费用1.58亿,增加了市场推广费3600万元,2023年的销售费比2022年要多。
总体来看,2023年度公司营收、利润都会有不错的增长,一是原材料均价会略低于2022年,二是从提价后的表现看,今年榨菜总体销量会大于去年,三是泡菜业务会有不错的增长。缺点是榨菜提价的空间越来越小,泡菜业务占比小,且当前高增长主要是靠地推,不确定性比较大。估值处于合理区间的上限,同行业来看,比多数调味品公司要低得多!
(来源:静待花开的蟹子的财富号 2023-05-25 08:09) [点击查看原文]
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