所有的人都想着抄股神巴菲特的作业，市面上关于巴菲特和价值投资的书籍浩如烟海，但没几个人是学习巴菲特老老实实读年报的，我也是最近才意识到这一点，才开始认真读年报。

最近的读报活动是按照股东人数排名开始读的，就是想看看大家喜欢的公司基本面是怎样的，前几天我们读了京东方A、中国平安、三一重工、包钢股份、中芯集成、隆基绿能的年报，今天读三峡能源，后续会解读长安汽车、中信金属、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车、工商银行等，往期已解读的财报文章请移步主页查看！

近几年的股东人数变化也上个图，股东人数和股价的关系非常有意思，我知道有同学对股东人数有深刻的研究，欢迎留言谈谈心得。

正式开始，按照顺序先看财报数据、管理层讨论与分析、估值概况、机构预测，最后是人生证道的读报心得！

一、财报数据：

主要科目转化成直观的图表慢慢分解：

虽然上市时间不长，但年报是从2016年就有数据了，2016年营业收入51.76亿元，2022年是238.12亿，6年复合成长率28.8%。

现金收入比是看公司生意做了，钱有没有100%收到，这里看2022年收到85.36%，并且是往年也大概如此，可以挖一下。

归母净利润和增长情况看，基本是逐年递增的，6年归母净利润复合增长率29%，扣非后的复合增长率29.88%，公司还是比较专注。

毛利率和净利率看，肯定是个好生意，毛利率逐年在走高，2022年58.4%毛利率，35.2%净利率。

投资回报率这里咱们主要看ROE，这方面就有点差劲，基本上10%上下波动，ROA这些有企稳上升的迹象。

资本开支与经营活动现金流显示，公司这些年一直在大笔的投入，这应该就是公司营业收入和利润快速增长的秘密。

资本结构的变化可以看到，随着公司的资产逐年扩大，负债也跟着在涨，2022年66.44%的负债率，在一个高速成长的央企里面，还是说得过去的。

财务上年报变化大的几项这里列出来供参考，如果对哪项特别感兴趣可以在年报附录里查找。

杜邦分析就是财报全家福，这里可以看出很多很有特色的情况，比如周转率。

二、管理层讨论与分析

（一）、2022年公司成绩：

2022年围绕“大基地、大海上”两大战略主线，推进陆上风电、光伏发电业务，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地开发，着力巩固海上风电优势，深入推动抽水蓄能、新型储能、氢能等新兴业务发展。

2022 年末，公司并网装机容量达到 2652.14 万千瓦。其中，风电 1592.22 万千瓦，光伏发电1028.40 万千瓦。2022 年度，公司完成发电量 483.50 亿千瓦时，同比增长 46.21%。其中，风电发电量 339.48 亿千瓦时，同比增长 48.97%；光伏发电量 134.41 亿千瓦时，同比增长 41.50%。报告期内，公司上网电量 470.31 亿千瓦时，其中风电上网电量 328.78 亿千瓦时，光伏发电上网电量 131.99 亿千瓦时。其中，参与电力市场交易的电量为 190.87 亿千瓦时，占全年上网电量的40.58%。

2022 年度，公司实现营业收入 238.12 亿元，较上年同期增长 45.04%；营业成本 99.06 亿元，较上年同期增长 51.39%；营业利润 92.17 亿元，较上年同期增长 20.39%；利润总额 90.69 亿元，较上年同期增长 20.74%；归属于母公司股东的净利润 71.55 亿元，较上年同期增长 11.07%。

2022 年末，公司合并资产总额 2,621.27 亿元，较上年末增长 19.75%；负债总额 1,741.68 亿元，较上年末增长 23.71%；所有者权益合计 879.59 亿元，较上年末增长 12.59%，其中，归属于上市公司股东的权益 770.51 亿元，较上年末增长 9.72%。2022 年末，公司资产负债率为 66.44%，较上年末上升 2.13 个百分点。

报告期内科技研发投入 4.69 亿元，新增专利 116 项，累计拥有专利 314 项。公司 4 项装备纳入 2021 年度国家能源领域首台（套）重大技术装备名单，在全国 5 项海上风电首台（套）中占据 3 项。当期全球单机容量最大 16 兆瓦海上风电机组在福建产业园下线，并入选2022 年中国能源大事记、2022 年度央企十大国之重器。

主营业务分行业情况

公司主要销售客户情况

公司主要供应商情况

三费情况

（二）、2022年行业概况：

2022 年底，全球可再生能源发电装机总容量达到 3372 吉瓦，新增装机容量达 295 吉瓦。在新增可再生能源中，太阳能和风能继续占主导地位，占比达 90%以上。

《“十四五”可再生能源发展规划》，按照 2025 年非化石能源消费占比 20%左右任务要求，设置了可再生能源总量、发电、电力消纳、非电利用四个方面的主要目标及具体落实措施。2022 年，全国可再生能源新增装机 1.52 亿千瓦，占全国新增发电装机的 76.2%，已成为我国电力新增装机的主体；全国可再生能源发电量 2.7 万亿千瓦时，占全国发电量的 31.3%、占全国新增发电量的81%，已成为我国新增发电量的主体。

风电、光伏发电新增装机创历史新高，发电量首次突破 1 万亿千瓦时。新能源重大工程取得重大进展，抽水蓄能建设明显加快，推进绿色电力证书交易，引导绿色电力消费的新能源消费模式正在稳步形成，我国新能源产业继续保持全球领先地位。

三、估值概况：

市盈率看来没啥说服力，上市不久，市场没给出来多少数据，只能和同行业对比，见下图：

四、机构预测：

截至2023-06-21，6个月以内共有 18 家机构对三峡能源的2023年度业绩作出预测；预测2023年每股收益 0.32 元，较去年同比增长 27.95%， 预测2023年净利润 90.91 亿元，较去年同比增长 27.05%

五、人生证道读报心得

三峡能源作为风光发电产业的排头兵，心怀“国之大者，为国为民”的理想出发，在绿色能源战略上，属于国之重器。公司近年来投产积极，增速很快，业绩确定性很强，唯一的问题是市场怎么给估值。

现在三峡能源的估值比长江电力低，但长江电力十年估值的中位数是17.25倍PE，现在已经属于历史估值高位区间，所以三峡能源虽然成长较快，但估值上说现在的位置是基本合理的。

未来看公司业绩成长情况，分红上对比可以看出，长江电力拿出92%的利润分红，基本上不用再投入多少，能分到都分了，股息率达到4%左右，三峡能源是拿出30%的利润来分，股息率只有1.4%的样子，资金还是在扩大再生产，机构给的业绩指引看，未来三年利润增长分别是：2023年27%，2024年21%，2025年16%，用PEG来看，PEG如果1倍是合理的，2023年是0.62倍，还是有一定的博弈机会。

当然这只是估值，具体怎么走谁说了都不算，很多的变数，是我们无法预测的，有一点事肯定的，最终的涨幅和业绩的成长是一致，所以我们跟踪每季度业绩是重点。

以上内容是人生证道读报笔记，并非买卖建议，分享是最好的学习。如果你有不同看法，欢迎点评。

下期解读顺序为长安汽车、中信金属、东方财富、TCL科技、格力电器、中国联通、中国中车、工商银行等，往期已解读的财报文章请移步主页查看！

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$三峡能源(SH600905)$$长江电力(SH600900)$$华能水电(SH600025)$

（来源：人生证道的财富号 2023-06-21 17:19） [点击查看原文]

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