浙商证券白酒23Q2业绩前瞻：估值底预期底背景下关注二季报有望超预期标的

秋岐山

(发表于: 水井坊股吧更新时间: 2023-08-16 09:01:22)

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浙商证券白酒23Q2业绩前瞻：估值底预期底背景下关注二季报有望超预期标的

浙商证券发布研究报告称，2023Q2白酒盈利预测前瞻：主要酒企收入增长中枢为20%左右，费用管控、低基数下部分酒企利润增速超收入增速，期待潜政策催化下的全年板块业绩弹性。23H2将关注三大投资主线：1)首先关注季报超预期或事件催化主线;2)其次关注确定性主线;3)同时关注复苏弹性主线。当前板块处于预期底、估值具处于强性价比区间，且外部环境存在潜在催化剂、内部环境中白酒库存周期仍存在渠道和终端的安全垫、高端&大众&300-400元价位带销量仍在恢复，因此该行对下半年仍谨慎乐观，看好23H2板块弹性。

浙商证券主要观点如下：

23Q2哪些酒企业绩或超预期?

23Q2白酒行业整体回款进度较优、库存处于正常水平、批价总体稳定，分价格带看，高端酒稳健、区域酒较优、次高端酒承压。

回款进度来看：整体回款进度表现较优，高端酒及区域酒端午回款进度均表现优秀，次高端酒企端午回款进度相对承压。

库存来看：高端酒/区域酒库存普遍仍处于正常状态(前期陆续发货，短期发货对库存水平影响不大)，次高端酒库存短期呈上升趋势。当前部分酒企的高库存原因为酒企对增速有着一定要求(不断发货)，产业端实际上仍处向上扩张阶段，预计随着后续动销消化有望逐步回落。

批价来看：1)短期：受外部因素影响，23年主要酒企均采用“稳价增量”举措以锚定业绩，端午前后部分酒企批价略有波动。2)中期：由于大众消费升级仍在延续，因此白酒价格带提升的中期趋势不改，叠加酱酒扩容，次高端仍为中期扩容的主流价格带。

基于以上，该行更新了酒企2023Q2盈利预测前瞻：

整体看：主要酒企收入增长中枢为20%左右，费用管控&低基数下部分酒企利润增速超收入增速，期待潜在政策催化下的全年板块业绩弹性。

个股看：高端酒业绩稳健、次高端酒分化(酒鬼酒、水井坊略显承压)、区域酒表现普遍较优，其中迎驾贡酒/顺鑫农业/洋河股份/金徽酒/古井贡酒23Q2季报或有望超预期。

站在当下时点，应该如何做推荐?

问题1：23年VS22年10月，白酒板块调整原因及异同?

①外部原因：对未来宏观经济预期不稳，担忧与经济存强关联性的白酒或面临：终端需求不稳&后期业绩增速降速等情况;

②内部原因：高库存&批价下行&产能扩张，叠加23年高目标下，市场担忧白酒

行业或迎拐点。

当前白酒板块处于预期底、估值具处于强性价比区间，且外部环境存在潜在催化剂、内部环境中白酒库存周期仍存在渠道和终端的安全垫、高端&大众&300-400元价位带销量仍在恢复，因此该行对下半年仍谨慎乐观，看好23H2板块弹性。

问题2：如何研判23年白酒行业特征?

①量：量的恢复和增长仍然确定。短期量增为核心动力，产品布局多元受益，酒企在擅长的价位带做增量，同时坚定核心产品不动摇，积极布局中长期发展;渠

道提质增量趋势延续，头部酒企经销商平均规模持续提升。

②价：价位短期升级动力变差，但中期趋势不改。主因：1)高端酒：22-25年高端酒占比有望提升，引领整体吨价向上;2)次高端：当前外部环境处于复苏通道、宴席消费场景档次仍在提升(当前次高端价位宴席占比提升)、酱酒价格带持续拉宽，均助力次高端在未来两年仍将为扩容最快的价格带。

问题3：强性价比区间下，23H2差异化白酒投资策略?

在当前行业处于估值底预期底背景下，白酒作为经济强相关性板块，该行期待潜在政策催化下的板块弹性表现，23H2将关注三大投资主线：

1)首先关注季报超预期或事件催化主线，比如：迎驾贡酒(603198.SH)、顺鑫农业(000860.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、金徽酒(603919.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等;

2)其次关注确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，当前首推估值具备性价比&业绩具备确定性的高端酒，比如：贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)等;

3)同时关注复苏弹性主线：看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：舍得酒业(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)等。

风险提示：经济表现不及预期风险;高端酒批价下行风险;食品安全风险等。

（来源：智通财经的财富号 2023-07-06 10:42） [点击查看原文]

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杭些

收到，继续跌

濮范早：鉴定:一

2023-07-06 14:58:41
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党专车

券商调研成废品

2023-07-06 15:08:49
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车沿查

年轻高净值人群去喝威士忌了，性价比高，好喝，可以有多种喝法。

师卯兹：那为啥茅台价格每年都在涨，利润也越来越高，不要把你普通人的眼光去看，因为你眼里也只有威士忌了

蒋幻杯：你知道个屁

景纾：真正有钱人还是喝茅台的[呲牙]

2023-07-06 20:33:34
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潘俊

超低上车起飞大发

2023-07-06 21:31:32
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富甘

一瓶白酒动不动就几百上千，现在哪有钱喝啊！真想喝搞几瓶啤酒意思一下就行了！

戎卦息：说明你层次不够

曾袍抱：二季度除了茅台外大部分酒厂出厂价和零售价倒挂，这是多少年没遇到的情况啊！经济不好，白酒市场整体销量就是下滑，这个问题靠几张“有层次的嘴巴”就能搞上去？！以后好好说话，别乱妆笔埋汰人！有没有层次不是一张盆奋的嘴巴能决定的

后干秧：跌的时候什么利空消息都来了，长的时候利好消息源源不断

荀堆：丝太纯了口粮都不是水井坊的人还炒股呢[大笑]

池勉圃：年龄大了就会喝

羊将婧：这个同意，喝白酒感觉确实不错。以前逢大节都和家人朋友喝一瓶茅台，现在喝不起了，一般朋友聚餐也就喝些啤酒或者小白酒；送重要客户也由飞天改普五了，认识的很多朋友也是这种感受，确实经济对多数人的影像挺大

许破砍：贵的白酒是这么个情况，买的人喝不起，喝的人不用买。[呲牙]

2023-07-06 21:37:42
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程烟

最近酒广告特别多，说明了什么？明牌

焦呢崔：说明你是个逗比

左凸年：因为有钱，所以做广告，广告撑起的互联网很多大厂，央视黄金时间都是有钱的企业做广告。

2023-07-06 22:07:26
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党代珏

酒鬼酒二季度继续完蛋啊

2023-07-07 19:28:06
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乜京

没用

2023-07-07 20:44:46
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林前侈

还是和美国有关

2023-07-07 20:45:26
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缪日宜

还是经济为基础，才能消费，股市走好，经济也好了

蒲亮世：说到底，老百姓没钱，手里活钱多了自然投资，连生活必需品都开始紧巴巴过日子，股市自然不会蒸蒸日上。我们抗住了那么多次危机，不就是人多力量大，分担了风险了。只是国家啥时候才能不刺激消费啊，我们都没钱消费了啊[哭]

2023-07-08 07:37:19
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班子甲

02年入市，至今已经20年有余，专注炒股，如果炒股养家！现将我的经历分享如下： 1、从最初20W进入股市到现如今2400W。 2、经历大起大落，也曾资产过亿 3、每天反省自己自己的操作。 4、给自己制定每月的目标，达成就收手 5、不追涨杀跌，宁可错过，绝不允许做错，做错即出局 6、守得住寂寞，耐得住繁华，最长的标的坚守达15个月，最终翻4倍 7、应广大粉友要求，入住东方财富，开启每天实盘分享 8资金大小都可以跟上，欢迎点赞分享关注支持祝大家未来股市长虹！实现账户曲线向上一路向北

董敏：我信你个鬼，你这个糟老头坏的很[傲]

申沐乘：你有上亿资产还去炒股？我不信。

通卡杜： [赞]

梅梃：穷透了的“难人”，加上伤透了心的“苦瓜” 只有自己头脑里幻想着，意着…… 还不值得同情因为他：总骗人还骗自己哈哈

贡幸坡：股市在大牛市时，上亿资产的散户多了。千万的更多。。贫穷限制了你的想象

瞿星：不是贫穷限制我的想象，而是见好就收，不然是纸上富贵，有1亿元同2400万元比，相差7000多万元，这是天下掉下来的吗？赌王说，不怕你赢，就怕你不来。

禄六：我有2400W，现在变20W了

晁朔：你要知道，有大富贵的人都是有胆量有赌性的。。你先把资产变成一个小目标再来评价那些。。

慕庶壶：先关注，观察一段时间再说

严参：富贵险中求，做自己力所能及的事，力不到，不为财[抱拳]

2023-07-08 16:45:43
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莘奸侃

严打黑嘴，人人义不容辞。

2023-07-11 15:08:23
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寿纱桂

我有2000W，现在变20W了

蓟亩仕：你肯定是基金，如果是散户就一定是挣钱的

2023-07-13 08:01:25
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