受次贷危机的影响，全世界都在重新审视各类金融机构的风险承担能力。对于银行业来说，巴塞尔协议III提出了更高的资本要求，也即大幅降低了银行的风险经营杠杆。对于储户来说，巴III协议之下的银行，安全性得到了提升。但对于银行的股东来说，其投资价值又有何变化呢？　　在《读懂银行股》中，我们用三个章节的篇幅详细地介绍了银行的盈利模式。其中核心资本充足率这个东东，无疑起到了非常核心的作用，它是整个银行业不完全竞争的基石——正是因为它，才使得银行之间不至于过度竞争，其资本回报率才能高于社会平均水平。为了适应新监管，不少银行也相应提出了“轻型银行”、“轻资产发展”等口号，以期在节约核心资本的前提下获得发展。而2000年至2007年曾一度在银行间流行的增长模式，被诟病为“垒规模”。　　早几年前，我也曾经投资过大型内银股，包括建设银行和交通银行。但在这上头我却交了学费，除非银行股的投资环境发生重大变化，否则我不再继续关注规模增速慢的大型银行，也希望这篇文章对各位银行股投资者有帮助。　　在《读懂银行股》第十三章，“银行盈利增长的五大来源”中，我们提到了：　　来源一：生息资产规模增长；　　来源二：净息差提升；　　来源三：手续费及佣金等中间业务收入增长；　　来源四：减少业务及管理费；　　来源五：减少资产减值损失计提。　　这其中的来源一，也就是普遍被诟病的“垒规模”——但这一项却是银行质量最好的盈利增长来源。随着全社会财富的增加及货币的不断发行，M2不断提高。对银行来说，这！就是下锅之米，它是没有天花板的！其它的四个来源，要么不可持续，要么依附于规模增长之上。　　这就好像普通企业，主要来源无非是1、销售更多数量的产品或提供更多的服务、2、提价、3、降费（成本）。提价和降费都会提升盈利水平，但企业不可能无止尽提价，总得给下游或消费者一个接受度；而降费对盈利增长的贡献度，甚至是边际递减的。唯有销售数量这一项上的增长，是质量最佳的增长。　　再回过头来看银行：　　来源二：净息差不可能无限制提升。这一点很明显，处在资产端的贷款企业，当其无力可图（利润受财务费用挤压）时便不会向银行高息贷款。而同样的，储户也不愿意无限制地低息或负息去银行存款。　　来源三：手续费及佣金等中间业务收入增长，这一点其实很大程度上是依附于规模增长之上的。银行的规模（比如总资产），代表其客户量及客户的资金量。试想，一家不追求规模增长的银行，守着可怜巴巴的几个客户——客户兜里只有那么多钱，你又能从中榨出多少中间收入？只有当客户自身不断做大（小企业变成大企业），或者客户数量增加，银行才能获取不断增加的中间收入。　　至于来源四（减少业务及管理费）和来源五（减少资产减值损失计提），就更不用多说了，它们两项对盈利增长的贡献都是有尽头的，不可能无限持续下去。这跟普通企业降成本对盈利的贡献度，是一个道理。　　我们先来回顾一下前面的内容：垒规模是银行盈利增长的最佳来源。在文章的最后部分，我还会给出几张列表，可以让大家一目了然。在这里，我必须先说说银行的“轻资本发展模式”又是怎么一回事。　　我们知道银行在做生意的时候（以下的业务介绍为简洁模式），左口袋从储户那里借钱，右口袋顺手就贷给企业。因为储户的存款利率低于企业的贷款利率，所以银行得以赚取其中的利差。同时在这些客户的基础上，提供其他的增值服务，以赚取中间收入。那么问题来了，银行能不能将钱还给储户，储户凭什么相信你，让你空手套白狼？为了解决这个问题，银行必须给储户树立信心，因此从自己的口袋里拿出真金白银，告诉客户我是正经生意人，“我不是空手套白狼”。银行这里从自己口袋里掏的真金白银，就是银行的资本监管体系。相对来说，银行的规模越大，需要自己掏出来的真金白银也就越多。　　另外，一家银行到底需要自己掏多少银两才算合规呢？这涉及到复杂的银行业资本充足率监管，感兴趣的朋友可以去《读懂银行股》一探究竟，这里不再赘述。这里我只简单说一句，所谓银行的“轻资本发展”模式，就是这一头尽可能少地从自己口袋里拿真金白银出来，那一头尽可能多地开展业务。　　轻资本模式的主要来源，一是努力降低资产端中各项资产的风险权重；二是尽可能多地开展资本消耗少的业务（一部分中间业务消耗资本少）。轻资本模式对盈利增长的贡献是有限度的。这就像挤干海绵中的每一滴水——努努力总能多挤出来一点，但一块海绵中能容纳的水总归是有限的。轻资本模式的最大好处，就是在信用成本（坏账）相同的前提下，提升资本回报率，也就是提升ROE。　　简言之，“轻型银行”是从盈利的质量上考虑问题，垒规模是从盈利的数量上考虑问题，二者是两个不同的思考维度。但是，对于【增长】二字来说，数量的增长更长久，持续性更好。　　前情提要：银行在垒规模的时候需要消耗资本充足率。　　所以，ROE提升后必须反哺给规模增长，才对【盈利增长】有长远的意义！次优的选择是大比例分红，将资本分给投资者。如果这两者都做不到，且ROE增速（实际还得算上其他综合损益）高于风险资产的规模增速，其结果就是核心资本充足率不断提高，或曰杠杆不断下降，但银行的营业收入和净利润却增速乏力。就好比发动机嘎嘎挺响的，可就是跑不动。在这里，我姑且称这种现象为【资本冗余】。　　在本文的最后部分，贡献三张表，相信各位可以对本文所述内容一目了然。　　表一：16家银行股近年总资产增速情况：（单位亿元，可点击详图查阅）

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