今天分析一家大名鼎鼎的公司。

说是大名鼎鼎，毫无夸张，因为它是非洲第一大手机品牌。

这个第一，是名副其实的第一，因为它在非洲的市占率达到了恐怖的近一半，完全是一家独大的存在。

但是对于国人来讲，却很陌生。

不是华为，也不是小米，也不是OPPO和VIVO。

他就是”传音控股“。

一、公司

肯定很多人都没用过传音控股的手机，我也只用过短暂的一段时间，只是为了体验。

但是“传音”在非洲，那可是“手机之王”。

传音控股创始人叫“竺兆江”，由于主要业务不在国内，所以名气并不大。

竺兆江1973年出生于浙江宁波，身上浓浓的浙商气质。

虽然是农村人，不过天生喜欢机械，小时候见到什么就拆什么。

爱动手爱钻研的孩子学习成绩一般不会差，1992年考入《南昌航空大学》。

90年代左右主要还是用座机和电报，而且不便宜，跟现在的座机不一样，很多农村地区可能村子里面只有一两台座机电话，然后左邻右舍都会偶尔共用。

不过手机也是有的，大哥大和BP机就不用说了，BP机淘汰了电报，大哥大淘汰BP机，后来小灵通淘汰了大哥大，再后来现代手机就普及了。

这个过程说起来三言两语，其实我国通信行业在30年前，真的是潮起潮落，异常激烈刺激。

比如原本我国通信主要是归邮政管，后来通信业务分拆出来，就成立了移动通信，中国移动就是这样来的。

那个时候的中国移动还非常差，邮政内部根本没人愿意调过去，无奈之下只能实行“末位淘汰制”，表现不好的人就调到中国移动去。

谁能想到后面大哥大以迅雷不及掩耳之势崛起，让中国移动大赚特赚。

国家为了平衡各通信企业，在3G时代，把最好的技术给到中国联通，所以联通业发展起来了。

再到4G时代，中国移动再次强势反超，一直到现在，都稳坐通信老大位置。

这还是通信领域的巨大变革，手机领域就更不用说了，简直是天翻地覆。

竺兆江恰好生活在这个大变革的时代，经常就是想办法弄各种手机回来拆卸，然后组装复原。

从这一点倒是能看出来，家庭条件还是可以的。

1996年毕业之后，就去了当时大名鼎鼎的《波导股份有限公司》上班，也是一家做手机的公司。

现在的年轻人肯定已经不知道波导手机了，长下面这个样子。

别看浓浓的年代感，当年他家的广告词是这样的“手机中的战斗机”。

现在人们经常开玩笑说某某东西好，都还会说是某某中的战斗机，创意就是从这来的。

当然现在波导手机也还有，主要做老年机。

真是三十年河东，三十年河西啊，没有什么是永恒的，也没有不能倒闭的公司。

全球巨头诺基亚都倒了，中国巨头UT斯达康都倒了，更何况波导。

这个《UT斯达康》如今应该没人再提及了，其实是我国通信设备的鼻祖，当年不但是中国老大，放在全球也是巨头。

创始人叫“吴鹰”，一脸大胡子。

上图这位可是叱咤风云的绝对大佬，当年马云在他面前都是小弟。

而且阿里这些互联网公司，当年能够融资，就是他撮合的。

现在那些励志书籍都讲当年马云如何见孙正义，如何靠口才拿到融资，这都是表面现象。

真实情况是吴鹰引荐并且担保的。

不过后来UT斯达康迁回国内后，战略路线选择错误，这个精彩故事以后有时间再讲。

结果就是华为做出“廉价交换机”，不但干掉了国外几百万的交换机，也直接导致UT斯达康轰然倒塌。

还有波导，从最开始做传呼机，也就是BP机，后来路线倒是选对了，开始做手机。

发展速度也非常快，1999年第一台手机上市，第二年就拿下中国第一，并且连续7年稳坐第一位置。

非常恐怖，现在的国产手机，没一个有这个成绩。

后来小米横空出世，波导江河日下。

当然核心原因还是企业自己在舒适圈呆太久了，就产生了惰性。

智能手机出现后，更新迭代的速度用日新月异来形容，并不夸张。

很显然波导当老大哥习惯了，失去了狼性，没能跟上时代的步伐，如今也只能做老年机。

现在波导也是上市公司，不过每年仅仅只有几千万的利润，早就没有了昔日荣光。

不过这是后话，竺兆江进入波导后，表现非常不错。

2003年升职为常务副总，并且被公司派遣到国外去开拓新市场。

走出国门后，竺兆江去了很多国家做考察调研，当他走到非洲的时候，冥冥中有个声音在告诉他：“来这里卖手机吧，市场空白，没有像样的竞争对手”。

其实那个时候手机国际巨头并不少，但是非洲实在太穷，比如苹果，非洲人民不吃不喝也买不起苹果。

竺兆江顺从了“天意”，2006年辞职，创办了“传音”。

所以说传音从诞生的第一天起，就是专门为非洲人民设计的。

比如“四卡四待”降低不同运营商的转换成本，你们都没用过吧，那是因为非洲的运营商又多又乱。

再比如拍照，黑人兄弟的黑皮肤怎么拍出来好看，这是有讲究的，至少当时的手机相机并不适合拍黑皮肤的照片。

现在的相机已经非常强大，月亮都能拍出来，肤色自然不在话下。

可是当时不一样，相机各方面参数都要差很多，所以如果光线暗一点，黑人拍出来根本看不清五官，只有模糊的轮廓。

类似下图这个效果。

咳咳这当然不行，传音就解决了这个问题。

当然最重要的还是价格便宜，然后是结实耐用，再然后是功能合适。

靠着这三板斧，传音在非洲，成为全民首选品牌。

2016年销量突破8000万台，拿下我国手机海外业务第一名的成绩。

并且销量还在连年大涨，随后拿下非洲很大一部分的市场份额。

其实也有很多品牌都在抢占非洲市场，比如三星等等，但是他们都只是把国内淘汰的低端手机拿到非洲去卖，没有创新。

传音不一样，完全是根据非洲的地域特色和老百姓真实的底层需求，研发非常适合当地人使用的手机。

所以“非洲手机教父”的称号就是这样来的。

2022年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一，在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率37.9%，排名第一，孟加拉国智能机市场占有率21.5%，排名第一。

2022 年，传音手机整体出货量约1.56亿部，在全球手机市场的占有率11.7%，在全球手机品牌厂商中排名第三。

相比2021年出货量近2亿部，销量确实大幅度下滑，不过这是去年全球电子消费品整体疲软的必然结果。

其实原本我的《A股核心资产研究汇总》表格内是没传音股份这家公司的，虽然我一直在跟踪这家公司，但是毕竟业务几乎不在国内，我们看不见摸不着。

但是我想借这家公司说一个事情。

传音股份有个特点，只在比中国落后的国家卖手机。

前面我说三星比较懒，一开始只是把自己国内的低端手机直接拿到非洲去卖，传音是特意为非洲人民定制。

虽然说是定制，其实本质上也就是用国内的技术修改一下而已。

你们现在手里面用的手机，都秒杀非洲普通人用的手机。

这，就是“降维打击”。

未来我们中国的崛起，就会伴随着无数这样的事情，当年欧美发达国家也是这样过来的。

我们产业升级后，自然也要把我们的东西，填满比我们落后国家的市场。

飞机大炮是如此，手机光伏是如此，抖音拼多多都是如此......

这不但是必然的，而且还会越来越多。

所以，同志们，为我们正在强势崛起的伟大祖国而自豪吧！为我们有幸生在这个无比优良的投资环境而开心吧！

这，就是国运！

未来产业升级，未来各行各业走向全世界，这里面的优秀企业，必然会随着经济的增长而水涨船高！

看好国家，把投资变简单，不要瞎跟风，不要乱炒作，不要天天盯着K线图，那玩意大概率只会让你亏钱。

存款不足就老老实实努力工作赚钱，有闲钱愿意投资就安安心心买入优秀公司，不要轻易交易，未来你一定会赚钱。

无比简单的道理，但这就是最保险最简单的赚钱方法。

没了！

继续看传音控股的业绩。

二、业绩

全球手机市场，在2022年都经历了一个下滑周期，除了苹果一枝独秀我，其他品牌多多少少都有一些困难。

传音也不例外。

公司在2022年的业绩报告中是这么说的：

2022年受美联储加息、汇率大幅波动、通货膨胀等宏观因素的影响，手机需求疲软。

公司实现营收465.96亿元，同比下降5.70%；实现归母净利润24.84亿元，同比下降36.46%。

分季度看：

在费用方面，2022年公司实现销售、管理、财务费用率分别为7.77%、2.72%、-0.72%。销售费用方面，公司加大市场开拓及品牌宣传力度，同比增加11.61%。研发费用方面，公司在2022年持续加大产品及移动互联等研发投入，研发费用率由去年同期的3.06%提升至4.46%。

盈利能力方面，2022年传音实现整体毛利率21.32%，销售净利率5.29%。

此外，公司存货从二季度末的95.98亿降为60.84亿元，环比减少36.61%，库存降至低位。

2022年传音手机整体出货量约1.56亿部，手机业务实现营收425.18亿元。

受全球宏观经济因素及消费需求疲软的影响较去年同期有所下降，同比降低7.96%。

实际上，传音的发展是比较平稳的，并且最近几年因为深耕非洲市场，其爆发速度远大于国内的品牌。

但是2021年之后，疫情和全球经济对传音确实是造成了很大的困扰。

我们看公司2027年到2022年这几年的营收和利润的增长情况：

2021年达到顶峰，2022年略有回落，利润影响比较大。

下面，再继续分析今年一季度的数据，二季度还未公布。

2023第一季度实现营收92.73亿元，同降16.12%；实现归母净利润5.24亿元，同降34.12%。

虽然依然很难，但是一季度有UI个需要关注几个重点：

1）一季度发布折叠机等高毛利新品；

2）上游原材料价格下降；

3）库存低位。

另外，传音在持续推动全球化布局方面，新兴市场业务空间明确：

1）非洲：非洲手机市场基本盘稳固，渗透率与ASP双重驱动公司业务发展；

2）东南亚：印度5G替换4G趋势明确，疫情退去孟加拉国对外贸易恢复，手机市场增长因素明晰；

3）拉丁美洲：LG退出巴西市场，传音替代部分份额，2022Q2出货同比增长393%，跻身前五大手机厂商；

4）中东：通胀压力及供给问题得到缓解，公司份额逆转节点浮现；

5）俄罗斯：受俄乌战争影响三星、苹果份额下降，中国厂商填补空白，2022年公司市占率达14%。

以上，是传音当前的一些核心的数据和竞争格局，下面再简要总结一下。

三、总结

关于传音控股，尽管大家可能对于产品不太熟悉，但是公司上千亿的市值和全球手机玩家，我分几个点来进行总结。

非洲手机之王。

稳居非洲手机市场榜首，积极扩展新兴市场：

主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机，销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。

公司通过聚焦非洲市场，凭借从产品到渠道的深度本土化深受消费者喜爱，21Q4功能机市占率为78%，2022年智能机市占率为45%。

同时，区域+产品双向拓展开启第二成长曲线。

传音在2016年发力南亚市场，通过本地化和渠道建设能力持续突破。

2021年公司在巴基斯坦智能机市场占有率超40%，排名第一；

孟加拉国/印度智能机市场占有率为20.1%/7.1%，分列第2/6名；此外，公司借助手机平台发展其它硬件和移动互联网业务，进一步加速成长。

公司股权结构集中，股权激励调动员工积极性

前十大股东共计持股 76.40%，第 一大股东传音投资有限公司持股比例为 50.80%。

实际控制人竺兆江先生通过传音投资公司间接持股10.51%。

传音投资有限公司、新余传佳力企管公司、万年县传力企管 公司、万年县传音企管公司、万年县传承企管公司为员工持股公司。

非洲市场人口红利爆发。

非洲市场的手机渗透率相对于国内和全球来讲，都严重偏低。

再加上非洲的人口年轻化优势，未来需求的释放就更加明显。

据CIA 数据，在全球各地区中，非洲国家年龄中位数普遍较低，最低的尼日尔年龄中位数仅为14.8 岁。

2022年非洲大陆19岁及以下人口占总人口数的50.4%，65 岁以上人口仅占比 3.5%。

智能手机渗透率上升和ASP(平均售价)提高，双重因素驱动传音未来的发展。

竞争可能会加剧：

传音品牌凭借其强大的入门级设备产品组合，在2022 年引领非洲地区智能手机市场，三星凭借其 A04 等机型位居第二。

目前，低于200 美元的低端手机继续主导非洲 智能手机市场，但随着非洲经济的发展，低端手机的销售情况有所萎缩；中高端手机的销量正在慢慢崛起。

价格方面，低于100 美元的智能手机份额保持不变，同期价格为100-200美元的设备份额，从2022年第三季度的的41.6%增加到2022年第四季度的43.8%，三星的增长势头很猛，可能会对传音带来一定的压力。

整体来讲，传音主打第三世界国家的市场，竞争格局相对于国内和发达国家接近饱和的市场相比，显然增量空间要大很多。

但是这并非意味着竞争格局稳定，因为一旦国内的品牌厂商开始向海外卷的时候，传音不但要面临三星这样的全球竞争对手，并且未来OV和小米这些国内的品牌也一定会在一些特定的市场和传音同台竞争。

但是很显然，这些品牌的竞争力也不弱，尤其是在升级的背景下。

但是传音长期以来在海外尤其是非洲市场所积累的口碑和用户基础，也是其他厂商短期内难以突破的竞争壁垒。

并且，在“一带一路”背景下，公司手机业务重回成长的确定性较大。

通过“扩品类+移动互联”构建新增长极。

传音作为深耕新兴市场国家的优秀出海品牌，在“一带一路”背景下，将会持续受益于新兴市场国家人口红利释放和智能机渗透率提升。

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#小米手机销量全球第二#$传音控股(SH688036)$

（来源：木禾投研的财富号 2023-07-03 21:00） [点击查看原文]

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