研报日期：2016-07-20

　　金证股份(600446)　　营收快速增长，费用增加导致利润下滑。 2016 年上半年，公司营业收入14.83亿元，同比增长42.52%；实现净利润为4588.92 万元，同比下降49.75%；归母净利润为3766.17 万元，同比下降54.24%。营业收入的增长主要是因为公司业务量的增加；净利润下滑的主要原因是由于公司新增合并联龙博通，导致职工薪酬增加，销售费用和管理费用均出现大幅增长。报告期内，销售费用为6043.59 万元，同比增加74.52%，管理费用为2.43 亿元，同比增加44.53%；公司综合毛利率为22.40%，同比减少1.99 个百分点。　　多条业务线进展顺利。分业务来看，（1）系统集成收入1.07 亿元，同比增长50.24%，毛利率13.49%，同比增加1.25 个百分点；（2）定制软件收入1.88亿元，同比增长22.71%，毛利率86.67%，同比减少9.39 个百分点；（3）系统维护和技术服务收入1.52 亿元，同比增长247.70%，毛利率48.13%，同比减少12.07 个百分点；（4）建安工程收入0.58 亿元，同比减少23.88%，毛利率19.51%，同比增加0.21 个百分点；（5）商品销售9.60 亿元，同比增长41.24%，毛利率为6.84%，同比减少0.92 个百分点。公司在证券IT 业务、资管IT 业务、科技金融IT 业务以及综合金融IT 业务等多条业务线进展顺利。　　证券IT 和资管IT 业务：项目逐步落地。（1）证券IT：具有“松耦合 开放式 部件化”特性的FS1.0 逐步落地，满足券商个性化定制需求。1）不断优化券商传统标准化产品，通过系统升级，继续提升交易系统扩展能力；与已申报券商，完成深交所第五版上线工作，启动了深登二期（登记存管优化）项目规划。2）全力打造的“数据 智能”式社交营销平台和综合运营管理平台已经落地，已上线的运营的项目包括：公司与安信合作开发的聚安一站通项目、与国信证券合作开发的基于用户数据分析服务的大数据中心项目等。（2）资管IT：报告期内，公司继续巩固传统1.0 业务市场，积极拓展IT 外包业务和2.0 业务模式。新增5 家新设立基金公司总包案例，采用公司总包服务获得批复成立的新设基金公司共4 家（汇安、中航、鹏扬、恒生前海）。　　科技金融IT 与综合金融IT 业务：创新不断。（1）科技金融IT 业务：1） iWeLan云平台将业务拓展至证券开户、业务办理及智能化服务等领域；新增多家互联网后合作企业；新增合作券商：东莞、东北、财富、爱建、新时代。2）金融平台服务业务：在与上证通合作的基础上，新增与深证通的合作。3）增加面向互联网企业和金融机构的行情、资讯标准化产品，与小i 机器人合作推出证券智能服务产品，新增了保险行业产品线。（2）综合金融IT：新增客户7家，支持了多家交易中心、金融集团互联网创新业务的开展，继续打造行业标杆性项目，完善综合金融服务平台等一系列产品。　　建立统一科技金融云平台。（1）iWeLan 云平台：连接证券公司和具有海量终端用户的互联网平台，有力支持证券公司开展互联网证券、互联网金融创新等业务；（2）壹融通互联互通平台：面向场外市场打造泛金融领域的财理加服务平台。（3）公司有财富管理云平台和一体化的运维云运营平台。公司未来将提供全方位的基于云上的运营服务，促进服务模式的转型升级。　　盈利预测与估值。我们认为，公司在原有业务基础上不断强化金融云服务2.0 模式，而金融云平台的搭建有望加速公司商业模式升级。我们预计，公司2016 年-2018 年EPS 为0.42/0.55/0.69 元，参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE80 倍，未来6 个月目标价为44.00 元/股，维持“买入”评级。　　风险提示。互联网金融业务低于预期，政策风险，系统性风险。 今日最新研究报告

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