研报日期：2017-05-02

　　时代新材(600458)　　主业轨交与风电承压，一季报业绩低于预期。 公司 2017 年一季度实现营收 24.81 亿（ YOY-17.97%），归母净利润 2083 万（ YOY-69.47%），业绩低于预期。收入端下滑主要是公司传统主业风电和轨交下滑导致，我们认为一季度业绩主要是受产品交付周期影响， 2017 年轨交和风电业务有望逐渐回暖，全年收入仍有望同比增长。受欧元升值影响，一季度公司 2.08 亿欧元贷款产生汇兑损失，剔除汇兑损益与非经常性损益，公司一季度经营业绩约 3000 万左右。毛利率方面，一季度公司综合毛利率为 16.91%，同比略增加 0.4%。　　Boge 公司发展态势良好，塑料踏板成利润新的增长点。 2016 年 BOGE公司实现盈利 627.84 万欧元，同比增长 12.3%，公司对德国 BOGE的整合管理初见成效。 BOGE 业绩改善空间巨大，公司后续将通过海外工厂减亏、低成本区域产能转移、在国内新建无锡、株洲工厂等手一系列手段实现开源节流。此外， BOGE 公司新产品塑料踏板箱将成为利润新的贡献点，目前在中国已取得大众品牌 MQB 平台大额订单，在德国获得大众追加订单超过 1.1 亿欧元，并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过 900 万欧元。　　高端 PI 膜有望放量，芳纶等多个储备项目有序推进。 PI 膜性能突出，用于微电子、电力、轨交、 航空航天等多领域，预计国内电子级 PI 膜市场将维持 15%以上增速，进口替代空间广阔。公司 180 吨化学亚胺法 PI 膜目前已进入联合调试阶段，质量对标杜邦产品，公司力争今年实现 6000 万销售收入。除 PI 膜外，公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中，做好产业化准备。　　盈利预测与投资建议： 考虑到公司风电与轨交业务短期承压，下调公司盈利预测，预计公司 2017~2019 年 EPS 为 0.36、 0.45 和 0.71元（下调前 2017~2018 年 EPS 为 0.49、 0.70），当前股价对应 PE为 36.8、 29.4、 18.6 倍，看好公司主业逐渐回暖以及在新材料领域的布局，维持“增持”评级。　　风险提示：新材料项目进展不达预期；风电、轨交业务需求大幅下滑；汇率大幅波动。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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