研报日期：2017-08-31

　　保利地产(600048)　　事件：　　公司8月29日公布2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入人民币544.71亿元，同比下降1.23%；公司实现归母净利润56.51亿元，同比增长13.92%。公司利润率水平有所回升，毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%，分别较去年末回升1.80和2.12个百分点。　　观点：　　营业收入微幅减少，净利润实现较大增长，利润率水平回升，资产规模再上台阶。报告期内，公司实现营业收入人民币544.71亿元，同比下降1.23%；公司实现归母净利润56.51亿元，同比增长13.92%。主要是因为本期少数股东损益大幅减少25.30%，导致归母净利润较去年大幅增长。公司利润率水平有所回升，毛利率和净利率分别为30.80%和13.15%，分别较去年末回升1.80和2.12个百分点，主要是受结转区域和产品结构的影响，其中净利率回升主要归因于少数股东权益大幅减少。报告期末，公司资产规模再上台阶，总资产增加1143亿元至5823亿元，主要是受中航整合导致合并范围增加的影响。　　销售金额持续上涨，坐居地产龙头地位。2017年上半年，公司销售规模再创历史新高。报告期内，公司实现签约销售金额1466亿元，同比增长33%，达到上年全年签约金额的70%；实现签约面积1054万平方米，同比增长28%。其中，公司6月份单月签约金额381亿元，创下单月销售新高。从区域分布来看，公司继续深耕城市群策略，珠三角、长三角、京津冀三大城市群保持核心地位，上半年三大城市群累计实现签约金额932亿元，占比64%，同时，受武汉、成都、重庆等城市热销影响，中西部区域销售金额占比较上年同期提升9个百分点至28%。　　利用多元化途径快速拓展土地资源，土地储备丰富。报告期内，公司完成与中航工业房地产业务的整合工作，土地资源较去年同期有较大增长。报告期内公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个，新增计容建面1693万平方米，总土地成本625亿元，分别同比增长122%和39%，从资源匹配程度来看，上半年新拿地面积与销售面积比值为161%，拿地金额与销售金额的比值为43%。拓展策略方面，公司重心仍以一二线为主，上半年一二线城市拓展面积1277万平方米，占比达75%。同时公司积极推进城市群深耕战略，以核心城市为中心，辐射周边潜力城市。上半年公司新进入城市7个，其中，长三角区域新布局徐州、芜湖、盐城；京津冀区域新布局衡水；珠三角落子梅州。截至报告期末，全国城市布局增加至75个城市。截至报告期末，公司共有在建拟建项目386个，规划总建筑面积16991万平方米，待开发面积7045万平方米，其中一二线城市占比约为68%。报告期内，公司新开工面积1275万平方米，竣工面积684万平方米，分别同比增长38%和9%。　　发挥央企低成本融资优势，优化资本和债务结构。公司与各大金融机构建立了长期、稳定的合作关系。在传统银行融资上，公司发挥央企优势，不断巩固银企合作关系。截至目前，公司银行贷款授信额度3297亿元，剩余未使用额度1925亿元，与此同时，公司新获取银行贷款平均融资成本仅4.66%，显着低于行业内可比公司。报告期内，公司新增有息负债768亿元，净增有息负债588亿元（含因并购中航导致合并范围增加所带来额新增有息负债181亿元，净增有息负债138亿）。截至期末，公司有息负债余额1710亿元。公司新增有息负债综合成本5.05%（出中航项目外新增有息负债综合成本4.66%），存量有息负债综合成本4.75%。报告期末，公司资产负债率为78.83%，较去年末上升4.06个百分点。但公司一年内到期的短期债务仅为176亿，仅占有息负债的10%，且显着低于账面现金，债务结构合理，财务风险可控。　　全资子公司保利物业挂牌新三板，推进社区消费板块发展。公司目前已经基本形成以房地产开发经营为主，以房地产金融和社区消费为翼的“一主两翼”业务板块布局。社区消费服务方面，公司已全面布局物业管理、销售代理等相关产业。其中保利物业管理公司发展迅速，2017年2月28日全国中小企业股份转让系统有限公司受理保利物业的挂牌申请，8月1日保利物业获取新三板挂牌资格，并于8月29日起挂牌转让。　　证金公司增持超亿股，成公司第二大股东。从前十大股东持股变动来看，证金二季度增持1.14亿股，持股比例由一季度末的3.39%上升至二季度末的4.35%，位列第二大股东，国家队的坚定增持充分展现国有资本对公司未来发展的信心。　　中国轻工、中国工艺整体并入保利集团,央企国改红利可期。8月21日，国资委发布公告称经报国务院批准，将把中国轻工集团公司、中国工艺（集团）公司整体并入中国保利集团，成为其全资子公司。中轻集团的国际贸易业务、中国工艺的工艺美术业务有……[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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