研报日期：2017-05-02

　　保利地产(600048)　　事项： 　　公司公布2017年一季报，期内公司实现营业收入179亿元，同比下降5.1%，归属净利润18.9亿元，同比增长38.7%，对应EPS0.16元，符合预期。　　平安观点： 　　少数股东损益占比下降带动业绩增长。 一季度公司实现营收 179 亿元，同比下降 5.1%； 净利润 18.91 亿元，同比增长 38.7%。净利润增速高于营收增速主要因期内合作项目结算下降，少数股东损益占比下降 20.3 个百分点至 25%。期内毛利率为 38.4%，同比下降 2 个百分点；期间费用率 9.4%，同比微降 0.5 个百分点。 由于销售金额大于结算收入，预收款较期初上涨14.8%至 1785.4 亿元。　　地产销售靓丽， 拿地聚焦一二线。 作为布局全国的行业龙头，公司充分受益于本轮基本面复苏。期内公司实现签约金额 574.1 亿元、签约面积 418.3万平米，同比分别增长 27.2%和 21.8%。一季度公司新拓展项目 27 个，新增容积率面积 671 万平米，总获取成本 297 亿元，分别占销售面积和销售金额的 160%和 52%，其中一二线城市拓展面积和金额分别占比 63%和86%。期内公司新开工面积 512 万平米，竣工面积 203 万平米，在建面积4759 万平米，同比分别增长 1.4%、 12.2%和 15.2%。截至报告期末，公司共有在建拟建项目 355 个，总占地面积 5603 万平米，总建筑面积 15682万平米，可售容积率面积 11470 万平米，待开发面积 6751 万平米，其中一、二线城市占比超过 68%。　　在手现金充沛，财务状况稳健。 截至报告期末，公司在手现金 600.9 亿元，为短期负债（短借 一年内到期长债）的 409.9%，与期初相比上升 54.9个百分点。剔除预收款后的资产负债率为 41.6% （与期初相比小幅上升 0.1个百分点），净负债率为 68.3%（与期初相比上升 13 个百分点），财务状况整体稳健。　　维持“推荐”评级。 预计公司 2017-2018 年 EPS 分别为 1.21 元和 1.31元，当前股价对应 PE 分别为 7.8 倍和 7.2 倍。公司多元化融资改善负债结构，良好内控维持较好盈利能力，充分受益央企改革，作为龙头房企中估值最便宜的高股息率标的，维持“推荐”评级。　　风险提示： 销量及业绩不及预期风险。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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