研报日期：2017-05-05

　　保利地产(600048)　　公司业绩：公司2017Q1实现营业收入179亿元，YOY-5.1%，录得净利润为18.9亿，YOY 38.7%，EPS为0.16元，公司业绩略超我们预期。　　业绩分析：公司Q1营收衰退而净利润大幅增长主要是由于（1）公司报告期内结算的合作项目比例下降，少数股东权益同比减少5亿元，权益率同比下降20.3个百分点至25%，较2016年全年仍下降2.3个百分点。（2）受营改增税率变化影响，公司Q1综合毛利率同比下降2个百分点至38.4%，同时主营税金及附加率同比下降3.16个百分点至8.8%，两者相抵可以看出公司期内结算的高毛利项目占比略有提高。(3)公司Q1三项费用率同比下降0.53个百分点至9.4%，所得税率同比下降0.64个百分点至31.4%。　　销售情况良好：公司2017Q1共实现签约销售面积418.3万平米，签约销售金额574.1亿元，YOY分别为 27.2%和 21.8%，销售均价1.39万元/平，YOY 5.5%，销售增速略高于行业平均水平，销售金额市占率提升至2.5%。而3月以来多城集中出台调控加码政策，我们预计公司未来的销售高增速将有所回落，但全年来看仍有望保持正增长。　　土地拓展积极稳健：报告期内，公司新获取土地项目27个，建筑面积671万平方，总地价297亿元，分别与销售占比达160%和52%，(一二线城市的拓展面积和金额占比分别为63%和86%)，公司目前在建拟建项目总建筑面积1.57亿平方，总可售面积1.15亿平方，待开发面积6751万平方，充足的土地储备保障未来的可持续发展。 ? 　　盈利预测与投资建议：公司目前经营状况良好，销售增速平稳，报告期内珠江人寿和证金公司分别新进和增持公司股票，凸显对公司未来发展的信心，我们预计公司2017，2018年净利润分别为155亿元和170亿元，同比分别增长24.4%和10.2%，对应EPS分别为1.30元和1.44元，对应目前A股PE分别为7.2倍和6.6倍，PB1.1倍。公司目前估值仍相对偏低，我们维持买入的投资建议。[群益证券(香港)有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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