研报日期：2016-10-31

　　保利地产(600048)　　投资要点：　　事件：公司公告2016 年三季度财报。　　前三季度营收高增长， 资金回笼率高，负债结构进一步优化。公司前三季度实现营业收入871.41 亿元，同比增长37.45%；归属上市公司股东的净利润71.10亿元，同比增长9.9%。公司毛利率为30.13%，比2015 年同期减少4.96 个百分点，基本和过去三年平均值持平。受房地产销售升温和货币宽松环境影响，公司2016 年前三季度销售回笼大幅增加。报告期内，公司实现销售回笼1496.50 亿元，回笼率达95.01%。负债结构方面，公司偿还到期贷款，增加公司债，降低负债成本。公司资产负债率为74.58%，同比下降1.36 个百分点。　　房地产销售突破1500 亿，超过2015 年全年销售。2016Q1-3 公司实现累计销售面积1179.88 万平方米，同比增长37.57%；累计销售金额1575 亿元，同比增长43.47%。公司全年销售目标在前三季度已完成，超过2015 年全年销售。我们预计公司2016 年全年销售同比涨幅在50-60%之间。　　土地储备充足。前三季度公司新开工面积1278 万平方米，同比增长19.55%；竣工面积970 万平方米，同比增长33.98%；在建面积4907 万平方米，同比增长4.83%。截至9 月30 日，公司房地产项目覆盖国内外65 个城市，共有在建拟建项目305 个，总占地面积4991 万平方米，总建筑面积14214 万平方米，可售容积率面积10422 万平方米，待开发面积5813 万平方米。一二线城市占比超过70%，土地储备充足。　　第二期股权激励有利中长期发展。公司已确认完成第二期股权激励计划。本次股权激励面向公司核心员工，包括董事总经理、副总经理、财务总监等，受益员工数量占总员工2.17%；股票期权占总股本约1.09%。第二期股票期权激励计划有效期为6 年。股权激励计划加强员工和公司利益捆绑，有利于管理层稳定和公司中长期发展。　　收购中航地产住宅业务在谈中。10 月公司公告确认收购标的为10 个房地产项目和1 个在建项目，资产估值约23 亿元。项目仍在谈中，暂无公告警示重大问题。　　投资建议：维持“买入”评级。2016 年前三季度营收高增长，房地产销售突破1500亿元，土地储备丰富。股权激励和中航地产交易有利公司中长期发展。预计公司2016、2017 年每股收益分别是1.16 和1.69 元。按公司10 月28 日9.17 元股价计算，对应2016 和2017 年PE 为7.9 倍和5.5 倍。给予公司2016 年12 倍市盈率，目标价格13.92 元。风险提示：行业受调控影响下行。 今日最新研究报告

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