研报日期：2016-07-18

　　保利地产(600048)　　公司发布16年上半年业绩快报，实现营业总收入551.7 亿元( 30.3%)，营业利润97.2 亿元( 21.4%)，利润总额98.0 亿元( 21.3%)，归母净利润49.6 亿元( 0.1%)。　　投资要点：　　上半年营收同比高增长，全年两位数增长无忧。16 年上半年公司实现营业总收入551.7 亿元( 30.3%)，主要由于项目竣工和结算面积增加；营业利润97.2 亿元( 21.4%)，利润总额98.0 亿元( 21.3%)，增幅低于营业总收入的增幅，主要由于结转毛利率下降；归母净利润49.6 亿元( 0.1%)，增幅低于营业利润、利润总额的增幅主要由于结转项目权益比例下降。16 年销售金额有望超之前预期1772 亿元( 15%)。　　1-6 月签约较去年同期高增长。6 月随市场销售降温，实现签约面积201.1 万方(同比 4.8%)；实现签约金额269.8 亿元( 5.2%)；但16 年上半年累计同比仍保持高速增长，1-6 月实现签约面积821.8 万方( 40.6%)；实现签约金额1106.3 亿元( 45.5%)。上半年新获得项目33 个，新增规划建面753 万方( 88.7%)，权益比例68%(-14 个百分点)，平均楼面地价5590 元/平方米。截至一季度末，公司房地产项目覆盖64 个城市，在建拟建项目共269 个，总占地面积4720 万方( 9%)，可售容积率面积9695 万方( 10%)，待开发面积5558 万方( 11%)，待开发面积中一、二线城市占比71%。　　集团目前正与中航工业探讨收购其房地产开发业务，根据公告称初步估算潜在交易事项涉及房地产项目约70 个，交易标的金额不超过公司净资产的15%（即不足149 亿元），未达到须提交公司股东大会审议的重大事项标准。15 年末中航地产拥有房地产开发项目17 个，大多位于二三四线城市，土地建面294 万方，规划建面717 万方，土地储备约135 万方。投资性房地产项目23 个，评估面积为108 万方，评估值86 亿元。公司土地储备集中于三大经济圈、长江中游及成渝经济带中的一二三线城市集群，本次中航地产开发业务整合将丰富公司在二三四线城市的项目储备。　　公司土地储备集中于三大经济圈、长江中游及成渝经济带中的一二三线城市集群，在地价攀升背景下，成本优势显着，未来现金流稳定； Q1 预收账款1513 亿元锁定全年目标，16 年业绩保持两位数增长可期。暂不考虑中航地产项目注入，预计16-18 年营业收入为1424、1627、1839 亿元，同比增速分别为15%、14%、13%，三年CAGR14%；16-18 年最新摊薄EPS1.22、1.47、1.67 元，三年CAGR17%，对应PE7、6、5 倍，6 个月目标价12 元，对应16 年PE10 倍，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：销售低于预期，市场波动风险，板块布局不及预期。 今日最新研究报告

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