研报日期：2016-07-18

　　保利地产(600048)　　公司16 年上半年实现营收551.7 亿元，同比增长30%，归属母公司净利49.5 亿元，同比增长0.12%，EPS0.46 元。　　权益低致业绩增速下滑，销售高速增长：上半年增收不增利主要原因：1、本期低毛利项目占比较高拖累结算毛利率；2、上半年结转项目权益比例下降。公司近年拿地权益比例已经逐渐控制在70-75%水平，预计16 年权益下降对净利影响将逐步缩小。同时，充分的结算资源保证收入的稳步增长，我们预计公司16 年业绩恢复两位数增长。公司16 年上半年实现销售额同比上升45.5%。展望下半年，公司可售货值充裕（全年达2500 亿），我们认为下半年市场环境将维持平稳格局，叠加上半年已经锁定全年目标的60%，公司完成全年1770 亿的销售目标已基本无虞。　　拿地力度加大，结构持续优化：上半年公司拿地力度同比大幅增强，上半年新增项目总地价同比增加361%，拿地金额占销售额比重同比扩大29 个百分点。从拿地区域来看，公司继续强化一二线区域布局，一二线占比达到54%；从拿地方式来看，地价快速上行，公司加强了合作比例（新增项目权益比例在68%）。　　三大拐点论印证，多元版图再添一子：公司实际控制人保利集团正在进行收购中航工业房地产业务事宜（涉及约70 个项目)，正如我们在去年4 月《保利三大拐点论》中所强调的，作为国内地产央企龙头，公司具备强大的资源配置能力和话语权，具备巨大的资源整合空间，此次整合正逐步印证我们的观点。7 月13 日，公司投资开发的南沙自贸区保利电商港全球招商发布会召开，标志着公司正式进军产业地产。我们认为依托南沙新区独特的地理和政策优势，叠加公司的禀赋资源，保利电商港具备绝佳的发展起点和机遇，能够进一步丰富公司多元产业布局，助力未来转型。　　投资评级与盈利预测：考虑新增股本，我们预计16-17 年EPS 为1.27 元和1.43 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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