研报日期：2016-07-08

　　保利地产(600048)　　事件：1）保利集团发布公告因正在与中航工业集团探讨收购其房地产开发业务，该事项可能涉及须提交股东大会审议的重大资产收购事项，公司股票于 7 月 7 日起停牌；2）6 月销售简报：公司 6 月实现签约面积 201.13 万平方米，同比增长 4.79%，实现签约金额 269.76 亿元，同比增长 5.16%； 　　集团层面探讨整合，央企整合山雨欲来：中航工业集团旗下有上市公司近 30 家，近年集团层面业务板块整合动作逐步展开，2015 年 8 月中航旗下发动机板块三家上市公司已率先实现整合。中航工业旗下地产资源不可估量，目前旗下有 A 股地产上市平台中航地产。本次收购若实现，存在为上市公司注入大量优质资源的可能性。　　销售创历史单月新高，龙头风范渐显：公司 6 月实现签约面积 201.13 万平方米，同比增长 4.79%，环比增 48.34%；实现签约金额 269.76 亿元，同比增长 5.16%，环比增 46.10%；1-6 月，公司实现累计签约面积 821.84 万方，同比增 40.55%；实现签约金额 1106.25 亿元，同比增 45.48%，面积金额大幅反弹，双双创下历史新高，同时稳居行业前五。销售均价 13,412 元/平方米，同比增长 0.36%，环比略降 1.51%，充分受益于一二线城市景气持续，同时均高于行业前四的龙头房企。　　补库存力度有所放缓，稳健当先：6 月份公司仅分别在南京及遂宁新增项目两个，新增权益建面 16.2 万方，权益地价款 5.42 亿，综合权益比例仅为 41%。今年以来公司合作拿地比例大幅增加，1-6 月综合权益比例 68%，远低于 2015 年全年 86%左右的水平。本月公司并无在一线拿地，权益楼面地价为 714.3 元及 9,006.6 元/平方米，处于合理水平。6 月公司土地投资权益价款占当月销售金额 2%，1-6 月累计权益投资额占销售金额比例为 23.62%，较前几个月大幅下滑。　　参与粤高速定增，拓宽投资渠道： 7 月 7 日，公司公告全资其子公司西藏赢悦以4.94 元/股价格认购粤高速 A1.01 亿股（占 4.84%的股份） ，认购金额约为 5 亿元。公司将与粤高速及其控股股东建立战略合作关系，不排除在其他业务领域展开合作。　　投资建议：公司 6 月定增实施完成后估计在手现金达 500 亿元，子弹充足；同时资产负债率有所下降，财务稳健，有助于及时参与捕捉并购重组机会。目前控股股东保利集团正与中航集团探讨收购其房地产开发业务，有可能为公司外延扩张打开空间，并借此不断提高自身市场占有率，挑战行业龙头地位。公司今年拿高价地不多，成长稳健，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 为 1.34、1.52 和 1.75，对应当前股价PE 估值为 7.08X、6.24X、5.42X，给予“买入-A”评级。　　风险提示：地产销售不及预期。 今日最新研究报告

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