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研报日期:2016-06-27
保利地产(600048) 公司公告至 6 月 15 日,完成 10.99 亿股定增,发行价 8.19 元/股,募资 90 亿元。 投资要点: 定增顺利完成,手握现金约 500 亿元。 本次非公开发行募资扣除发行费后净额为89.1 亿元,将投资于 11 个优质项目,分布在成都、南京、合肥、天津等核心二线城市,总建面 497 万方,预计总销售额为 498 亿元,净利 61 亿元。定增后公司权益资本增厚至 1083 亿元,资产负债率由 76.4%将至 74.8%,手握 500 现金能够快速捕捉并购重组机会;公司实际控制人仍为保利集团(持股 40.88%)地位稳固,前十大股东有三大险资:泰康人寿(持股 7.35%)、安邦保险(持股 3.41%)、珠江人寿(持股 1.07%)。泰康人寿资金实力雄厚、拥有丰富的寿险、养老客源,养老地产业务发展势头强,不排除未来将不公司的养老产业、社区消费服务等业务板块有深度合作机会。 拟出资股权基金,投资滴滴出行 1.46%股权。 公司持股 30%的保利资本拟发起设立珠海利晖基金,规模拟定为不超过 25 亿元,公司及保利投资(持保利资本 30%股权) 作为 LP 分别拟出资不超过 5 亿元人民币,保利资本作为 GP 拟出资 100 万元人民币。 滴滴出行是一家行业领先的互联网出行共享平台,布局共享出行市场,有较大的发展潜力。基金主要收益来源为股权价值增值;保利资本作为 GP 将获得管理费及基金收益分成。公司金融业务以房地产基金为核心,形成信保基金、保利资本、养老基金并驾齐驱的发展模式;本次作为 LP 出资珠海利晖基金,预计公司将因滴滴出行股权增值获得股权投资收益,丰富投资形式,促进金融业务快速发展。 1-5 月签约较去年同期高增长。 5 月随市场销售降温,实现签约面积 135.59 万方,同比降 0.63%;签约金额 184.64 亿元,同比增 5.31%;但 16 年上半年累计同比仍保持高速增长,1-5 月实现签约面积 621 万方( 58%);签约金额 836 亿元( 66%)。 本次受到多个险资青睐,充分说明保险机构对于公司未来发展前景十分看好;公司土地储备集中于三大经济圈、 长江中游及成渝经济带中的一二三线城市集群,在地价攀升背景下,成本优势显着,未来现金流稳定;本次定增为公司提供充足现金,便于快速捕捉并购重组机会;Q1 预收账款 1513 亿元锁定全年目标,16 年业绩稳增长可期。预计 16-18 年营业收入为 1424、 1627、 1839 亿元,同比增速分别为 15%、 14%、 13%,三年 CAGR14%;16-18 年最新摊薄 EPS1.22、 1.47、 1.67 元,三年 CAGR17%,对应 PE7、 6、 5 倍,6 个月目标价 12 元,对应 16 年 PE10 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售低于预期,市场波动风险,板块布局不及预期。 今日最新研究报告
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