研报日期：2016-05-05

　　保利地产(600048)　　报告摘要：　　营收稳增长，毛利不降反升。公司营业收入和净利润分别为1234 亿元和168 亿元，同比增长13.18%和18.24%。但受少数股东权益摊薄的影响，公司归属母公司净利润只增长1.21%，为123.5 亿元，基本与去年持平。2015 年，在行业利润空间缩小的背景下，公司利润率水平不降反升，公司综合毛利率为33.2%，净利率13.63%，分别较去年同期上涨1.17 和0.58 个百分点。　　土地储备丰富，聚焦核心城市。目前，公司的全国化布局已经基本完成，全国共覆盖60 个城市，并且着重拓展库存压力较小的一二线城市，报告期内，公司一二线城市新增容积率面积和土地成本分别1109 万方和611 亿元，占比达85%和93%。其中，公司一线城市土地获取面积和金额占比继续提升，分别为15%和45%，较2014 年提升2 个和6 个百分点。公司将坚持以北、上、广等国家中心城市为核心，完善珠三角、长三角、环渤海的城市群战略布点；努力做大中部经济圈、西南、海陕西岸经济区等国家经济发展重点区域的规模。　　以房地产经营为主，发展“一主两翼”业务。公司将基本形成以房地产开发经营为主，以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局。十三五期间，公司将形成信保基金、保利资本、养老基金并驾齐驱的发展模式；增强专业基金对外资金募集能力，结合地产开发和基金投资方式，实现对更多外部资源的撬动，助力公司主业规模扩张及业绩增长；在行业监管政策允许的情况下，整合公司优质资产，利用ABS、REITs、基金等手段，实现自持物业的融资功能。　　加大收购兼并力度，加快养老及社区服务业发展。公司将争取实现对全国或区域规模性房企的并购，积极寻求产业链上下游的投资并购机会。在健康养老产业方面将实施居家、社区、机构养老“三位一体”的发展战略；在社区配套服务领域，将充分挖掘业户资源的消费能力和消费需求。　　给予“买入”评级。预计2016、2017 和2018 年EPS 分别为1.32 元、1.49 元和1.75 元。当前股价对应2016、2017 和2018 年PE 分别为6.77 倍、6.02 倍和5.10倍。　　风险提示：宏观政策或存在不确定性；房地产业去化周期或延长。 今日最新研究报告

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