研报日期：2017-03-01

　　扬农化工(600486)　　公司发布2016 年业绩快报，2016 年营业收入为29.29 亿元，同比下滑5.94%，归母净利润为4.39 亿元，同比下滑3.53%，符合我们预期，收入与净利润均出现下滑主要是因为农药市场整体低迷，产品价格及毛利有所下降。其中第四季度归母净利润为1.49 亿元（yoy 10.5%）,延续第三季度正增长态势，主要得益于公司理财投资收益和汇兑收益增长，且控股子公司优嘉公司取得高新企业所得税减免。　　麦草畏受益南北美转基因需求打开，公司扩产2 万吨打开成长性。南北美孟山都的抗麦草畏转基因作物推广路线较为顺利，计划逐步兑现。投资麦草畏对资金、工程化能力等要求较高，公司优势明显，如东二期2 万吨麦草畏预计2017 年二季度投产，未来两年公司将作为全球麦草畏龙头身份，优先受益新需求打开带来的红利，公司成长性充足。　　菊酯供应紧张有所提价，专利产品支撑毛利率稳步上扬。如东二期扩建2600 吨卫生菊酯，包含专利产品氯氟醚菊酯、右旋反式七氟甲醚菊酯等，专利产品投放将支撑菊酯毛利率稳步上扬。同时16 年四季度以来公司主要产品功夫菊酯、联苯菊酯均涨价，预计对今年业绩有明显增厚。　　草甘膦涨价提供向上弹性。公司拥有3 万吨IDA 法草甘膦，大部分采用长协单交易，市场价涨幅明显，公司均价整体上调，今年草甘膦板块有望增厚业绩。　　维持盈利预测及“买入”评级。预计2017-2018 年营业收入为44.53、56.88 亿元，归母净利润为6.20、8.01 亿元，当前股价对应PE 分别为19X/14X。同时，作为中化集团子公司，国企改革预期较强，维持“买入”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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