研报日期：2017-04-12

　　公司发布年报　　扬农化工发布年报。2016 年实现营业总收入29 亿元，同比下降6%；实现归属母公司股东净利润4.4 亿元，同比下降3.5%，每股收益1.42 元。　　经营分析：行业弱势下公司经营稳健　　报告期内，国内卫药市场下滑，全球农化市场需求疲软，公司全年卫药销售同比下降9.8%，国内农药销售同比增长5.2%，自营出口销售同比下降7.7%。分品种看，杀虫剂实现收入16.3 亿元，同比增长3.2%，毛利率下降2.2 个百分点；除草剂实现收入10.3 亿元，同比下降15.2%，毛利率下降1.4 个百分点。期间费用同比平稳，汇兑收益、理财收益同比有所增加，子公司优嘉公司取得高新技术企业证书所得税减按15%征收，均对全年业绩产生了积极的影响。　　菊酯、草甘膦盈利提升，优嘉项目支撑长期发展　　公司主导产品拟除虫菊酯农药市场价格自2016 年四季度起价格回升，高效氯氟氰菊酯、联苯聚酯、氯氰菊酯等涨幅明显，草甘膦产品2016 年下半年开始盈利好转。项目建设方面，公司优嘉二期项目实现较快推进，三期项目已在同步推进之中，将支撑公司中长期发展。　　盈利预测与投资建议　　基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为2.03 元、2.57 元、2.96 元，对应当前股价PE 分别18 倍、14 倍、12 倍，给予“买入”评级。　　风险提示1、主导产品价格下滑；2、项目建设不达预期；3、安全环保事故。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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