研报日期：2017-11-01

　　中国联通(600050)　　业绩大幅回升，发展态势良好。2017 年前三季度公司实现营收2058亿元，同比减少0.66%，其中主营业务收入1879 亿元，同比增长4.15%，归母净利润13.12 亿元，同比增长168.42%。业绩高增长主要得益于主营业务收入的良好增长，以及销售费用和终端补贴的下降。经营模式创新初见成效，转型移动业务发展模式，加大了2I2C、2B2C 等在线销售力度，收入和利润得到提升。　　触底反弹期，用户数持续增长。前三季度移动出账用户达2.77 亿户，净增1304 万户，用户 ARPU 为人民币 48.4 元，同比提升明显；其中4G 用户1.6 亿户，净增5573 万户，4G 用户 ARPU 为人民币 65.6 元。其中九月单月移动出账用户净增和4G 用户净增同创今年新高，分别达到382 万户和756 万户。移动主营业务收入达到1170.38 亿元，增幅较上半年的 5.2%持续提升。　　批文落地混改加速，实质性产品落地。10 月11 日定增过会，混改进程加速。联通已和BAT 有类似大王卡、大小宝卡等产品推出，2I2C 用户增量明显。后续跟各个厂商在各个领域将开展更多的合作，混改仍然任重道远。　　肯定5G投资必要性，节奏明确。高层肯定5G 投资必要性，5G 发展提上日程。联通在5G 方向投资节奏明确，17 年技术验证（2-4 个城市做205 个站点的测试），18 年小规模试验（4-6 个城市做19 站规模试验网建设）。19 年试商用（扩大覆盖城市范围），20 年商用（推广至全国），联通也希望借5G 弯道超车。　　盈利预测及投资建议：公司历经混改，业绩不断上扬，未来5G 时代的来临讲给公司新一轮的发展机遇。多方面挑战与机遇并存。我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为15.67 亿，25.87 亿，36.75 亿，EPS为0.07 元，0.12 元，0.17 元，当前股价对应动态PE 为103 倍、63 倍和44 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：运营商提速降费带来业绩压力；混改落地不及预期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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