研报日期：2017-10-29

　　方大炭素(600516)　　业绩概要：公司发布2017 年第三季度报告，前三季度实现营业收入52.29 亿元，同比增长206.04%；实现归属上市公司股东净利润20.19 亿元，同比增长2463.89%；扣非后归属上市公司股东净利润为20.15 亿元，同比增长3067.7%。前三季度EPS 为1.16 元，其中三季度单季0.9 元；　　石墨电极提价趋势不减，业绩显着改善：自年初以来，受益于供需偏紧，石墨电极产品提价速度和幅度超市场预期。截至目前，从行业层面来看，普通功率产品上调比例达298%-533%，高功率产品上调比例达570%-809%，超高功率产品上调比例达622%-813%。从公司层面来看，三季度提价幅度尤为明显，根据公告，公司6 月份石墨电极产品平均价格为36000 元/吨，7 月份大幅提升至78000 元/吨，8-9 月份价格价格继续上调并维持高位，盈利环比继续大幅提升；　　供需紧张局面有所缓解：进入10 月份，部分规格石墨电极产品价格有所松动，主要归于供需紧张局面有所缓解。从需求层面看，7 月份以来，随着废钢以及石墨电极价格上涨带动电弧炉炼钢成本抬升，相比高炉-转炉炼钢，成本优势快速收缩，三季度两者盈利水平基本持平，电弧炉替代性减弱。此外在之前报告中多次强调，取缔的地条钢产能不能用于产能置换，国家政策将严守新增产能管控红线，前期受到市场广泛关注的四川省1000 万吨中频炉产能置换方案已撤销，也验证了我们的判断，石墨电极需求增长低于预期。从供给层面看，环保限产和生产周期两个因素发生了变化。我们近期调研了解到，“2 26”环保政策前期对炭素企业生产压制力度很强，山东等地炭素企业产能利用率低于50%，但随着企业环保设施完善污染排放减少，以及政府科学理性管理加强，部分企业产能利用率有所提升。另外，石墨电极产品生产周期至少要4 个月以上，因此上半年价格上涨但产能短期难以释放，但近期停工的部分企业陆续恢复生产，部分产能开始放量。从数据看，2017 年1-9 月份，炼钢用石墨电极产量同比提升11.6%，其中三季度同比提升24.2%，供给端增长明显；　　关注原材料涨价趋势：石墨电极核心原材料针状焦涨幅同样显着，其中油系针状焦价格从年初的4000 元/吨上涨至目前33000 元/吨，比例高达725%。但进入10 月份以来，价格随着石墨电极同步回落，总体看石墨电极产品毛利率相对维持高位；　　投资建议：行业供需偏紧格局带来石墨电极价格持续攀升，公司业绩显着提升。尽管近期供需紧张局面有所缓解，但产品价格及盈利依然维持高位。预计公司2017/18 年归母净利润为31.55 亿元、31.90 亿元，EPS 为1.84 元、1.86 元，对应PE 分别为14.63 倍、14.48 倍，维持“增持”评级。　　风险提示: 环保限产不达预期，石墨电极价格回落。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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