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研报日期:2017-08-22
方大炭素(600516) 业绩概要: 公司 2017 年上半年实现营业收入 18.13 亿元,同比增长 69.23%;实现归属上市公司股东净利润 4.12 亿元,同比增长 2647.66%;扣非后归属上市公司股东净利润 4.09 亿元,同比增长 7518.84%。上半年 EPS 为 0.24 元,单季度 EPS 分别为 0.04 元、 0.20 元; 石墨电极大幅提价,业绩显着改善: 公司上半年一二季度归母净利润分别为 0.74 亿元和 3.38 亿元,同比和环比均有大幅增长, 二季度盈利更是创公司上市以来单季度盈利记录。自年初以来,受益于供需偏紧, 石墨电极产品提价速度幅度大幅超市场预期。截至目前, 从行业层面来看, 普通功率产品上调比例达450%-530%,高功率产品上调比例达 550%-770%,超高功率产品上调比例达690%-750%。 从公司层面来看, 近期提价幅度尤其明显,根据公告,公司 6月份石墨电极产品平均价格为 36000 元/吨, 7 月份大幅提升至 78000 元/吨,8 月份截至目前产品价格继续上调, 带来盈利大幅改善; 电弧炉投产带来增量需求: 去年年底取缔地条钢事件席卷全国,高利润刺激下增加了电弧炉取代需求。尽管近期由于原材料端焦炭、铁矿石价格下跌,导致高炉—转炉炼钢成本出现回落,而随着废钢及石墨电极价格上涨带动电炉钢成本抬升,电炉钢成本优势有所收敛,但总体盈利性依然向好。我们预计 2017年实际取代需求约为 3500 万吨,带来石墨电极需求增量约为 10.5 万吨。 当然电弧炉投产进度仍需进一步观察,根据政府政策及调研情况我们了解到, 取缔的地条钢产能不能用于产能置换,国家政策将严守新增产能管控红线, 其次,考虑到设备安装调试、员工召集等因素,短期电弧炉产量难以大量释放; 供给端偏紧尚未发生实质性变化: 在之前的报告中我们总结了供给受限的三方面原因(环保限产、生产周期、原材料供应限制),目前来看,三者还未发生实质性变化。第一点,环保限产导致多地厂家自去年底一直处于停产或者减产状态,涉及产能 20-30 万吨,我们前段时间调研的情况也验证了这一情况,“ 2 26”环保政策对炭素行业影响很大,例如山东最大炭素企业产能利用率今年乐观估计有 50%,且目前监管没有放松的迹象,且后期采暖季有进一步趋严的可能性,还需进一步观察;第二点,石墨电极产品生产周期至少要 4 个月以上,叠加备货周期,短期很难放量。尽管近几个月石墨电极产量有所上升,但总体还处于合理范围内,且增长主要集中在用于电弧炉冶炼的超高功率产品;第三点,由于主要原材料针状焦受国外控制,且进入国内后主要流向了负极材料,供应限制导致国内很多公司产量不能有效释放。国内产能来看,山西宏特煤化工有限公司 6 月复产, 7 月产量为 200-300 吨,对行业供需影响较小; 关注原材料涨价趋势: 石墨电极核心原材料针状焦涨幅同样显着,其中油系针状焦价格从年初的 4000 元/吨上涨至目前 37000 元/吨,比例高达 825%。符合我们之前的判断:供需关系偏紧背景下,产能利用率维持高位,石墨电极产品价格会伴随原材料价格同步上涨; 投资建议:行业供需偏紧格局带来石墨电极价格持续攀升,公司盈利显着提升。预计公司 2017/18 年归母净利润为 32.34 亿元、 32.52 亿元, EPS 为 1.88 元、1.89 元,对应 PE 分别为 16.23 倍、 16.15 倍,维持“增持”评级。 风险提示: 环保限产不达预期,石墨电极价格回落[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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