方大炭素基本面研究¤妖股方大炭素闪崩 60亿元理财方案被否 (来源：中国经营报 2017.8.26） 1.8-21，方大炭素发布2017年半年报，净利润4.118亿，净利润增长2647%。其中：第1季净利润0.735亿，第2季净利润3.383亿。2.方大炭素一名销售经理透露，“目前产品供不应求，订单已经接到年底，而且是‘打款锁价’。”该消息得到方大炭素证券代表马东的证实。3.关注方大炭素主要是看到其主要产品石墨电极价格在不断地上涨。从2017年1月份开始，石墨电极各个功率产品的价格就呈现出上涨的态势。在今年年初，超高功率的石墨电极报价还不到2万元/吨，但是随后价格就不断上涨，目前价格已经高达19万元/吨，涨幅惊人，而且供不应求。4.石墨电极主要以石油焦、针状焦为原料，煤沥青作结合剂，经煅烧、配料、混捏、压型、焙烧、石墨化、机加工而制成，主要用于电弧炼钢炉、矿热电炉、电阻炉等。而炼钢用石墨电极约占石墨电极总用量的70%至80%。5.随着2017年各地对“地条钢”和中频炉进行清理整治，导致钢企对电炉的需求剧增，从而带动石墨电极的需求。除此之外，美国和东南亚石墨电极需求也有所回升，出口快速增长，前4个月国内石墨电极出口总量同比增长29.16%。6.2017年3月以来，石墨电极各功率的产品价格涨幅接近或超过一倍。以方大炭素的主要产品为例，目前550mm、600mm、700mm的超高功率石墨电极价格已经分别较年初上涨471%、478%和504%。7.8.8-4，上交所发布消息称，2017年7月28日，赖国昌名下证券账户在交易方大炭素股票的过程中，出现了以涨幅限制价格频繁、大量申报又频繁撤销申报的异常交易行为，违规性质较为恶劣。根据上交所相关规定，上交所决定对赖国昌名下的相关证券账户实施限制交易3个月的纪律处分。“显然，上交所对赖国昌的处分，就是为了抑制游资过度炒作！”，表面上看，自从8-4，方大炭素创出高点37.18元之后，调整至今已经有16个交易日，但对于升幅巨大的方大炭素来说，只调整区区14.6%！以其说是调整，倒不如说是上升途中短暂的休息！！¤中钢协副秘书长王颖生：取缔地条钢，恢复电炉钢！（2017.8.24 ）8.中国钢铁工业协会副秘书长王颖生今日在深圳举行的“2017(第六届)中国煤焦矿产业大会”上表示，兼并重组是钢铁行业下一步的重点任务，未来行业重组会逐步提高。9.市场供需方面，王颖生表示，从整体上看，钢铁业产能还是供大于求，整体供应稳定。但个别时段，个别地区，有些个别品种会有一些供应的紧张。10.展望未来钢铁行业重点工作，王颖生表示，钢铁行业，坚决取缔地条钢，淘汰落后产能。以废钢为例，今年3月开始，正规钢厂废钢使用量逐月增加。今年电炉钢的产量有望逐步恢复。¤石墨电极价格涨了六倍 妖股方大炭素炼成记（2017.08.11）11.方大炭素（600516）从4月中旬的蠢蠢欲动，到6月下旬开始爆发，截至目前，方大炭素的累计涨幅超过270%。股价的攀升要“归功”于资源周期的涨价——方大炭素的主营中包含两大涨价先锋产品“石墨电极”和“针状焦”。12.方大炭素，系国内乃至全球石墨及炭素制品生产龙头企业，主要产品包括石墨电极、炭砖、特种石墨、锂电负极材料、碳纤维等产品，炭素制品占总营业收入的七成以上。方大炭素曾在对交易所问询的回应中表示，公司上游原料主要为针状焦、煅后焦、煤沥青等，产品下游主要为钢铁及磷化工等行业。目前，公司上下游业务未发生重大变化。方大炭素目前拥有石墨电极年产能为16.5万吨，较上一年度没有发生重大变化，且预计本年度内，公司产能不可能发生重大变化。方大炭素的主营产能主要分散各地，其中抚顺炭素约3万吨（持股占65.54%）、合肥炭素约2万吨（持股占52.11%）、成都蓉光炭素约2万吨（持股占58.11%），兰州本部10几万吨。另外，该公司积极拓展各类新兴业务，包括特种石墨、负极材料、碳纤维等；并向上游领域拓展，收购喜科墨51%股权，保障公司针状焦等原料供应（产能设定6万吨/年）。“今年以来，公司石墨电极产品出现上涨，尤其近期涨幅较大。从6月的3.6万元/吨左右上涨到7月的7.8万元/吨。”，“这该是十年来首次迎这么大的涨势。13.界面新闻记者在百川资讯中看到，截至8月3日统计，普通功率石墨电极600mm规格的出厂含税价最高已然到9万元/吨，高功率石墨电极600mm规格的石墨电极最高到13万元/吨，超高功率石墨电极同样规格的产品报价最高为16万吨。就在8月3日，方大炭素持股52.11%的合肥炭素生产高功率石墨电极价格刚刚做了上调。百川资讯点评为该企业销售较好，库存低位，出口订单较多。超高功率石墨电极销售较好，库存低位，产能2万吨，6月产量1500吨左右，普通、高功率、超高功率产品各占1/3。事实上，4月底时，600mm超高功率石墨电极的报价最高还仅为2.2万元/吨，前后涨了约6.27倍。14.与此同时，石墨电极的主要原材料针状焦也在涨价。据方大炭素公告称，当前针状焦售价约1500美元/吨，按照美元兑人民币大致1：6.7来计算，约1万元/吨。以8月3日百川资讯的汇总来看，油系针状焦（熟）出厂含税价要到2.8万元/吨（中国石油锦州石化分公司），煤系针状焦（熟）的价格最高同样可达2.8万元/吨（山西宏特煤化工有限公司），低一点的如上海宝钢化工有限公司的报价也有2万元/吨，上海宝钢化工有限公司的煤系针状焦（生）报价为1.2万元/吨。而就在此前的4月底，中国石油锦州石化分公司报出的油系针状焦（熟）还为4800元/吨，约涨了4.8倍。“针状焦是石墨电极主要材料，是跟着石墨电极涨价的。”上述行业人士告诉界面新闻记者，针状焦用量和石墨电极差不多是1.05：1，即1吨石墨电极要用1.05吨针状焦。值得注意的是，界面新闻记者从百川资讯汇总的“中国针状焦企业”名单中并没有看到喜科墨。方大炭素曾在公告中也称，喜科墨项目正处于“刚刚投产，生产设备逐步调试正常后，才能达产”的阶段。按方大炭素的预测，2017年下半年喜科墨针状焦产量为7600吨。据悉，喜科墨煤系针状焦2015年11月-2016年8月试生产，经用于石墨电极生产成功后，于2017年5月20日开工，“喜科墨应该各种产品都有，但目前出的是煤系针状焦（熟焦）。”上述行业人士对界面新闻记者说。15.方大炭素公司预测“按照2017年下半年预计产量、以2017年7月的石墨电极价格估算，假设石墨电极产品价格可以维持目前水平，预计2017年下半年公司主营业务收入较上年同期约增加约48亿元”，以及“经公司财务部门测算（未经审计），7月份归属于母公司的净利润预计在4.3亿元左右”的表述。而2016年方大炭素的总计营业收入才23.95亿元，2016年全部净利润才6744.89万元。16.产业园区加班成常态：界面新闻记者走访了方大炭素成都蓉光炭素与方大喜科墨公司产业园区。成都蓉光炭素加班成常态，而喜科墨则正在进行设备维修，预计10月复产“。17.据方大炭素2016年12月31日公告，为延伸公司上游产业链，经审慎研究，拟使用募集资金4亿元收购江苏喜科墨（生产针状焦）51%股权及后续增资，该资金来源募投变更。资料显示，喜科墨，注册地址邳州市江苏邳州经济开发区平果西路，注册资本11.5亿元，成立日期2013年6月17日，除方大炭素持股51%之外，剩下的49%被株式会社煤炭化学持有，喜科墨拥有企业经营所需的资产及资质文件。界面新闻记者在与刚刚调研了喜科墨的业内人士沟通中了解到，刚过去的7月，喜科墨向方大炭素供应了1600吨的针状焦，但是进入8月以及之后的9月，工厂将进入一个设备检修阶段，直到10月，才会再度开工，2017年年底或者2018年的年初达到满产，也就是每个月5000-6000吨的产量，这其中很大一部分要供给方大炭素，剩下2000来吨将会对外卖，但目前只有小批量生产，也还没有对外报价，以后对外的价格可参考进口产品的档次。18.供需助力：凡是涨价皆因供需而起，石墨电极也是如此。19.石墨电极产业链：前几年，在最终产品的供给端，因炭素产品市场需求低迷及环保政策的影响，国内炭素行业内停产、减产的企业数量增多，行业内产能利用率降低，产品供给减少。中泰证券的研究显示，环保限产导致多地石墨电极厂家自去年底一直处于停产或者减产状态，涉及产能20万-30万吨，该券商前段时间调研的情况也验证了这一情况，“2+26”环保政策对炭素行业影响很大，例如山东最大炭素企业产能利用率今年乐观估计有50%，且目前监管没有放松的迹象。在利用率方面，招商证券研究显示，国内2016年石墨电极产量50万吨，2017年1-5月石墨电极产量21.5万吨，全国产能利用率低于50%。而美国石墨电极龙头企业尤卡年报披露数据测算，2016年中国石墨电极产能约为95.41万吨，总产量为50.41万吨，产能利用率仅为52.84%，与上述接近。20.但在未来，光大证券认为，本轮石墨电极价格出现显著拉升是从4月初开始，而石墨电极的生产周期为4.5-5个月，也就是说，即便是石墨电极厂家从大涨伊始就开始加大马力生产，产量出来也需要到8月中旬至9月之间。但是考虑到企业的决策速度、资金状况、采购原料周期等，轻度的产量增长至少要在9月底以后。业内人士告诉界面新闻记者称，“理论上石墨电极产品生产周期一般来说3-4个月，如果算上电极接头，由于比电极还多3道工序，整个下来就是5-6个月，周期还是比较长的。”该人士认为，就算石墨电极有新的增量，产能利用率最多也只增加百分之几。21.值得注意的是，据国家环保部网站3月23日报道，环保部、发改委、财政部和国家能源局以及北京等6个地方政府联合低调印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，明确提出，各地采暖季炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产；达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。石墨电极原材料针状焦目前受到国外控制，且进入国内后主要流向了新能源锂电池负极材料，供应限制也是国内很多公司产量不能有效释放的原因之一。供给端的紧张可见一斑。22.而在需求端，方大炭素称，公司产品主要用于电弧炉炼钢，受国家淘汰落后产能，取缔“地条钢”，废钢的供给增加，价格下降；钢材价格上涨等因素影响，电炉炼钢的比例出现恢复性增长，使得炼钢用石墨电极需求量出现增长。据界面新闻记者了解，高炉-转炉炼钢主要原材料焦煤、焦炭价格大幅上涨，相比之下这也凸显了废钢为主电炉钢生产企业的成本优势。另一方面，下游钢材价格高企也刺激了市场敏锐的神经。盘面显示，螺纹钢主力合约在连续上攻之下，已创出新高。兴证期货高级研究员施海告诉界面新闻记者，最近涨价的概念比较多，有色黑色都有多头进去做多，同时美元汇率下跌比较多，跷跷板效应也会令大宗商品上涨。“现在已经不仅仅是产能替换的概念了，由于经济向好，基本面支撑下工业品需求增长，导致螺纹钢等价格上涨。”在经济效应上，据招商证券研究，目前螺纹钢利润水平非常高接近1000元/吨，同时废钢炼钢成本相对于铁水依然具有一定经济效应。“选择电弧炉，一来是有利润，二来是更为便捷。”前述行业人士表示，电弧炉相对较灵活，都是几十万吨级别的上半年业绩略超市场预期。目前石墨电极价格虽然最高涨至14 万元/吨，但石墨电极大幅上涨始于5 月份，因此上半年整体均价水平较低。据百川报价统计，普通功率500mm 上半年均价1.5 万元/吨，同比上涨43%；高功率500mm 上半年均价2 万元/吨，同比上涨40%；超高工功率600mm 上半均价2.8 万元/吨，同比上涨50%；因此我们此前预期公司上半年净利润3~4 亿元左右，公司4.12 亿元净利润略超预期。2、根据百川最新报价，公司超高功率600mm价格为13 万元/吨，高功率500mm 报价10.5 万元/吨，普通功率500mm 报价6.2 万元/吨，在目前价格基础上公司年化净利润达到70 亿元；从7 月份均价来看，超功率600mm 均价9.3 万元/吨，高功率500mm 均价7.3 万元/吨，普通功率500mm 均价5 万元/吨，因此预计公司仅7 月份单月净利润达到4.3亿元，公司下半年业绩将呈爆发式增长。23.我根据上述第20点得出方大炭素8月净利润达到5.65亿元。9-12月也按此计算，那么预测方大炭素1-9月净利润达到19.80亿元，全年净利润达到36.73亿元。以上净利润还没计算方大炭素收购喜科墨（占51%）生产针状焦的净利润。

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