（一）公司基本情况；1；股本目前 17.19亿，2018年度公司股本为18.2亿，（来源，公司公告）股票期权与限制性股票激励计划2公司具备石墨电极产能16.5 万吨，其中超高功率石墨电极占比50%以上,超高功率和高功率两者合计占比约为80%（来源，证券中泰）公司2017年石墨电极产量16万吨,其中超高功率石墨电极占比50%以上,超高功率和高功率两者合计占比约为80%（来源，安信证券）公司具备石墨电极产能16.5 万吨，规模亚洲第一、世界第三，2016 年12 月，公司收购江苏喜科墨51%股权，具备年产100 万吨铁精粉生产能力（来源，公司2016年度报告）公司2016年度生产石墨炭素制品 16 万吨（其中：石墨电极 14.2 万吨）3石墨电极理论价格峰值约为25万元（来源，长江证券钢铁小组）我们做如下假设：1在石墨电极供给零增长；2电弧炉当前高位盈利持续；3石墨电极后续涨价完全挤压掉电弧炉炼钢当前利润空间。由此简单测算出，石墨电极理论价格峰值约为25万元据经验统计，超高功率石墨电极生产要依次经历的流程和相应时间为：电极压型(3天)——焙烧(25天)——浸渍(4天)——再焙烧(15天)——石墨化(15天)——机加工、质检(2天)——成品包装发货(1天)，这意味着一批超高功率石墨电极从投料到产品出货，不停顿生产最快产出周期也要65天，而一般正常生产周期为90天左右。同时，由于电极接头的生产比电极要多三个工序，其生产周期自然要更长。市场化调整方面，石墨电极行业虽然小众，但其生产对于技术、人员和资金的要求均较高，在历经过去几年行情低迷之后，停产企业复产恐怕难以一蹴而就。一方面，客观因素而言，从可知的2015/16年行业产能利用率均不足60%来看，行业剩余产能停产事件或长达2年，相关人员、资金乃至技术或流失严重，进而增加了其短期复产难度；另一方面，预期层面而言，石墨电极生产周期长达半年，也进一步放大了相关厂商生产决策难度。环保限产等行政化的供给调整，也一直是制约石墨电极供给释放的另一重要因素其中，环保部2月下达2017年北方供暖季（一般认为时间阶段是11.15-3.15），“2+26”城市相关炭素企业需停、限产，涉及地区包括河北、山东、山西、河南等，均是石墨电极产能分布较为集中区域（来源，安信证券）石墨电极对于下游电炉生产具有不可替代性，其成本占比为钢厂的2%，当前石墨电极价格上涨不会对钢厂利润产生明细影响。事实上，由于供不应求，公司石墨电极已经由原来的赊销模式转换为预付款销售，下游钢厂也普遍要求石墨电极企业力保供给。供（来源，中泰证券）给端偏紧尚未发生实质性变化:在之前的报告中我们总结了供给受限的三方面原因(环保限产、生产周期、原材料供应限制),目前来看,三者还未发生实质性变化。第一点,环保限产导致多地厂家自去年底一直处于停产或者减产状态,涉及产能20-30万吨,我们前段时间调研的情况也验证了这一情况,“2+26”环保政策对炭素行业影响很大,例如山东最大炭素企业产能利用率今年乐观估计有50%,且目前监管没有放松的迹象;第二点,石墨电极产品生产周期至少要4个月以上,叠加备货周期,短期很难放量。尽管近几个月石墨电极产量有所上升,但总体还处于合理范围内,且增长主要集中在用于电弧炉冶炼的超高功率产品;第三点,由于主要原材料针状焦受国外控制,且进入国内后主要流向了负极材料,供应限制导致国内很多公司产量不能有效释放。国内产能来看,山西宏特煤化工有限公司近期有开工计划,但目前仍处于停产状态;（二）公司基本情况深度分析1，价格预判，石墨电极2018年供给端偏紧:供给受限的三方面原因(环保限产、生产周期、原材料供应限制，新投放电炉需求电，），2018年石墨电极价格可能达到普通功率13万元/吨,高功率17万元/吨,超高功率20万元/吨，石油焦价格2000元/吨‘针状焦5万元/吨2，公司利润预判，超高功率8万吨，价格20万元/吨，成本7万元/吨，利润104亿高功率4.8万吨，价格17万元/吨，成本6万元/吨，利润52.8亿高功率3.2万吨，价格13万元/吨，成本5万元/吨，利润25.6亿石墨电极利润合计182.4亿，加上针状焦2.5万吨，价格5万元/吨，成本1万元/吨，利润10亿，铁精粉等其他业务利润4亿，利润合计196.4亿，股本为18.2亿，EPS约 为10.8 元股价预判，低市盈率10倍，股价108元/股 中市盈率15倍，股价162元/股 高市盈率25倍，股价270元/股提示：1，本人查阅大量资料，用了不少时间精力，同意的请点个赞并转发一下，不同意观点的请指正2，发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险

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