研报日期：2016-02-18

　　长园集团(600525)　　长园集团并购整合能力突出。近 8 年以来，公司通过持续的、渐进式外延整合，成功培育了两大新的业务板块，并都成功保持了并购对象在细分行业的竞争力。在科技类企业的并购整合方面，公司已形成了先进的渐进性并购模式。 2013 年由于原控股股东退出，公司暂无实际控制人，控股权出现了一定变数。但总体看，主导公司运营和发展的管理团队逐步当家作主，企业控股权之争暂时缓解。公司优秀的合伙人式管理框架，赢在长跑；我们判断，公司后续可能在智能制造、新能源汽车上游继续外延整合优质资源。　　公司在并购整合方面具有突出竞争力。 公司原控股股东为知名投资集团，过去通过持续的渐进式的外延并购，极大地拓展了业务版图，并都成功保持了收购标的在细分行业的竞争力。公司在过去发展中，形成了一套并购整合，特别是针对科技类企业整合的思路和模式。对科技创新类企业的并购整合能力，是公司主要核心竞争力之一。　　开始第三次创业，控股权之争暂缓解。 2014 年，公司控股股东逐步退出，主导企业经营的管理层开始承担更重要的角色，逐步成为企业主人，目前公司原管理层直接与间接控股上市公司 8.7%左右股权；继改制上市、形成外延整合的双轮驱动模式后，公司正在开始第三次创业。同时，公司的股权之争已暂时缓解。　　将在智能制造、新能源汽车领域实现新跨越。子公司运泰利在非标自动化领域竞争力突出，顺应了检测与生产融合的行业趋势，正在加快应用行业的拓展，经营有望继续爆发。公司已在新能源汽车领域完成前瞻布局，并在电池材料等细分领域确定了竞争地位。公司过去依靠电子保护、电力装备领域的整合实现了跨越，未来更大的跨越，可能在智能装备与新能源汽车领域。　　维持“审慎推荐-A”投资评级。 看好公司的长期竞争力，预计公司 2015-2016年每股收益分别为 0.47、 0.67 元，给予 20.5 元目标价，维持审慎推荐评级。　　风险提示： 控股权问题不能解决；并购业务经营低于预期，导致商誉减值。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。