研报日期：2016-08-01

　　*ST山煤(600546)　　融资平台极其重要，扭亏保壳势在必行。公司连亏两年被ST，今年继续亏损将有退市风险。近期山西省副省长亲赴北京推介煤炭以缓解山西融资困境，提振投资者信心。作为七大集团之一的山煤集团必然会竭力保住下属唯一上市融资平台，因此无论从政府还是公司层面来看，预期都会给予大力支持，公司扭亏保壳的意愿强烈，势在必行。　　煤炭业务维持微利，贸易和海运不良资产有望剥离。煤炭价格从一季度的底部已经回升了近50元/吨，虽然产量在276天政策后会有所下降，但成本仍能控制在2015年水平，预计煤炭生产业务可实现1亿净利润。煤炭贸易和海运业务行业不景气，短期内难以扭亏，预计公司在解决完资金占用问题后拟继续向山煤投资承包转让下属子公司，剥离不良资产轻装上阵后的公司贸易业务有望通过成本管理和优化重组实现盈亏平衡。　　加码电商，打造业内最大贸易金融服务商。公司依托现有庞大贸易体量和“产地-物流-港口”的完善格局，积极触网转型，有望通过参股等形式借鉴现有成熟的电商平台，打通线上线下贸易网络，节约线下贸易中间成本，同时触及互联网下的供应链金融服务，打造本行业规模最大的贸易 金融综合服务商。　　维持“强烈推荐”投资评级。行业整体的供给侧改革超预期行情 公司层面扭亏为盈和转型电商概念，目前是煤炭板块唯一创新低的标的，山西省政府大力重视融资平台，连亏两年ST后扭亏保壳势在必行，给予“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：公司资产剥离仍受阻，煤价反弹低于预期。 今日最新研究报告

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