研报日期：2017-03-20

　　深高速(600548)　　事件：深圳高速公路股份有限公司发布2016 年年报，公司实现营业收入45.32 亿元，同比增长32.5%，归属于上市公司股东净利润11.69亿元，同比下降24.69%，对应EPS 为0.536 元，同比下降24.69%。　　点评：　　水官高速收入并表以及房地产开发新业务的拓展带动公司收入大幅增长。公司于2015 年10 月通过现金收购丰力公司100%股权实现间接增持清龙公司10%股权，从而对清龙公司所持有的水官高速权益比例上升到50%，并纳入集团的合并范围。2016 年水官高速收益为6.19亿元，贡献收入占比13.66%。公司2016 年开拓了房地产开发新业务——贵龙开发项目，实现全年收入2.54 亿元，收入贡献占比5.6%。　　公司净利润出现下滑，主要由于收入结构变动造成毛利率下滑以及非经收益变动造成净利率下滑。毛利率下滑主要由于并表的水官高速毛利率低以及房地产开发新业务毛利率低，2016 年公司毛利率44.11%，其中，水官高速经营毛利率为32.5%，房地产开发新业务毛利率为16.03%。净利率下滑一方面是由于2016 年毛利率下滑，另一方面是由于2014、2015 年非经收益的净利润贡献大。　　公司已完成联合置地公司注资，累计出资24.5 亿元，积极推进梅林关城市更新项目。2016 年6 月，公司对联合置地公司追加投资18.96 亿元投资，累计出资24.5 亿元，持股比例为49%。联合置地公司是公司新业务中城市更新项目——梅林关城市更新项目的实施主体，项目地块的土地面积约为9.6 万平方米。联合置地公司已获取了该地块的土地使用权，于2017 年初已启动拆迁工作。　　投资建议：考虑到公司未来公路收费稳定增长，且梅林关城市更新项目、外环高速深圳段项目以及房地产开发、环保等新业务拓展，我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.69 元、0.79 元和0.91 元，对应PE 分别为13x/11x/10x，给予“增持”投资评级。　　风险提示：车流量增速或新项目推进不及预期，汇率大幅贬值。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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