研报日期：2016-03-02

　　深高速(600548)　　高速稳定收益。深高速拥有深圳及周边等地多条主要高速，开展收费公路及委托建设管理服务。2015 年1-9 月公司实现营业收入24.38 亿元，其中路费收入为21.88 亿元，占营业总收入的89.73%，路产通行费收入系企业核心收入来源。　　高股息率凸显价值。近2 年来，随着国家不断降低资金成本，无风险收益率不断下降，市场上公司债的收益率亦不断下降。然而，近五年深高速派息率始终保持40%-50%，每年给投资者实实在在的回报。若公司今后分配利润比重仍维持该区间，当前股价对应股息率可达4%。　　政府回购带来转型预期。鉴于深圳市政府已于2014 年1 月从深高速按公允价值回购了梅观高速，向公众免收通行费。考虑深圳市政府交通规划的一致性，我们认为南光、盐排、盐坝三条高速3 年后被政府征收的可能性很大。过渡期内三条高速的经营状况跟以前并不会有所改变，只不过支付方变成了政府；但3 年以后深高速的主业将越来越少，那么眼下积极拓展新业务就变得尤为重要。预计公司账面现金约90 亿元。　　股权激励带来高管动力。深高速于2016 年1 月发布限制性A 股股票激励计划，主要内容为：向公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心管理、技术骨干等共75 人发行限制性股票，共1719 万股（占公司总股本0.79%）。限制性股票授予价格为5.35 元，为公平市场价格的59%。高管限制性股票激励到位，执行力强，新产业拓展势在必行！　　投资建议：我们首次给予“买入-A”投资评级，6 个月目标价15 元，相当于2016 年20 倍市盈率。　　风险提示：高速主业分流影响超预期，新业务拓展不达预期等 今日最新研究报告

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