深圳高速公路股份有限公司关于增持水官高速项目公司 10%股权的公告本公司全资子公司美华实业同意收购丰立投资全部已发行股份，初步对价为人民币 2.8 亿元等于水官=2.8/10%=28亿元这2.8亿元从哪里来的本次评估中，折现率采用加权平均成本模型（WACC）确定为 8.30%。对清龙公司在水官高速未来收费期限分别获得延长 1 至 5 年的情况下的价值进行估算，丰立投资所拥有股权对应的参考值的估算结果如下即 深高速本次收购 是基于权益法的 自由现金流折现 算出28亿元的价值 此为pe法估值结合深高速的此前的两次收购  并不属于自由现金流折现  实际属于收入现金流这算且实际折现率以4.75%来进行贴现  （1-5年） 5-15年的贴现率为4.95%那么按照实际这算率应该是多少？根据深高速的评估报告那么即 2016年-2025年贴现后的的价值为 52.8亿而2025-2030年的贴现率 为19.8亿即按照深高速的说法 及能取得5年收费延长期的 72.6亿元这个作为收购价来说 是基于收入贴现的估值那么问题来了  这个估值是否合理即 目前的增长 为2017-2018年为8%的增速2019年负增长 2020年3% 后年的增速皆为1%+—0.25%这样的增速  作为一个拓宽后的 且作为深圳联通繁华市区的高速 明显是低估的即 即使按照这样的增速估值 水关高速的贴现 收购价值为72.6亿那么真实的水关应该是多少？我们研究过水关历年的收费增速情况 2004年-2012年 约10年十年时间 其实际增速达到了令人发指的14%   那么熟悉高速运营的朋友都知道  一条好的高速公路是有培育期稳定增长期  以及饱和期    2013-2015这三年的平均增长率为8% 即我们可以注意到 这期间 深圳的GDP增速 也是发展的 匹配了水关高速的收费增长那么 按照 GDP为8%的 即考虑接下来7-8年 增速继续保持着8%的增长的水关高速应该价值几何即2015年-2025年的稳定增长期  其收入贴现约为62.4亿剩下的收费 贴现 我认为可以达到36.7亿很多人可能很有意见为什么给8%增速 且如此长的时间很简单  我作为曾经深圳这个大家庭的一份子 见证过深圳的房价  09年玫瑰花园才多少钱一平方  现在南山玫瑰花园的房价有目共睹因此  只将水关高速的收费增长维持在8%是切实有依据的  这个增速仅仅是作为深圳房价的增速的三分之一左右有人吐槽深圳的房价上涨过快  其实忽视了深圳这个城市的GDP增长 忽视了整个深圳的活力  忽视了深圳这三十年作为改革先锋的成绩腾讯 大疆 大族等等等等 这些10年几十倍  三年十倍  这些在资本市场上叱咤风云的好公司 好企业  都是深圳培育出来的因此  深圳的房价  是深圳2000万年轻人的财富体现  是对知识最好的尊重因此  我把水关高速2026-2030年的收费  继续视作深圳精神 深圳财富的溢价估值给他继续8%的收费增速即深高速 如果还在用pe法进行估值我只能说  是对深圳年轻人的不尊重  是对深圳无数创业梦的不尊重深高速 以及无数的深圳的产业  服务在不久的将来 将会成为整个中国梦的代言词创业的激情在深圳  中国的硅谷在深圳  无数年轻的 有理想 有知识 有活力的年轻人在深圳 扎根 这将成为深圳最大的财富 以及深圳最大的活力深高速即将迎来的是资产重估 而不是 pe及所谓的降息之后的资产荒估值即水关=100亿  这个价格属于半买半送因此  对于深高速的估值   应该是以深圳年轻人的理想  知识  梦想为估值水关有价！！！ 梦想无价！！！

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