研报日期：2017-04-26

　　恒生电子（600570）　　核心观点：　　公司公布2017 年一季报，实现营业收入4.43 亿元，同比增长31%；实现归母净利润4225 万元，同比下降41%；实现扣非净利润2680 万元，同比下降48%。　　人员薪酬、研发成本增长致费用率提升　　1）公司营业成本较上年同期增长413%，主要系本期外购商品销售业务增长所致。2）人员薪酬、研发投入持续提升，系当期业绩同比下降的主要原因。销售费用率达到35.7%，较上年同期提升1 个百分点；管理费用率67.1%，同比提升7 个百分点。3）预收款项8.8 亿元，同比增长30%，显示公司下游需求仍然较为饱满。　　与UIlink 达成战略合作，深化连接百万亿愿景　　公司微信公众号公布，与UIlink 在中国金融市场达成战略合作。UIlink系全球电子化交易连接和解决方案提供商。恒生电子的交易网络平台通过与UIlink 的NYFIX 交易网络对接，将为国内资产管理公司、保险公司等机构提供NYFIX 交易网络的700 余家海外券商的交易通道。进一步实现公司连接百万亿的愿景。　　2017-2019 年业绩EPS 分别为0.34 元、0.52 元及0.75 元　　我们认为，当前互联网金融行业、资管行业等政策趋严等不利因素导致公司新业务难以在收入端有所体现。同时，新技术的研发投入给利润成长带来压力。但长期而言，当前大规模研发费用系长远发展的必要投入。基于公司2017 年业绩预算，并考虑可能的投资收益、营业外收入/支出等预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为：0.34 元、0.52 元及0.75 元。　　风险提示　　资本市场景气度影响下游客户IT 需求；金融创新的监管政策风向短期未见大幅放松，相关业务的推进进度具有不确定性。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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