研报日期：2017-03-29

　　恒生电子(600570)　　投资事件：　　公司发布2016 年报：（1）营收21.70 亿元，同比降低2.49%，归母利润0.18 亿元，同比降低95.97%。（2）利润分配方案：10 股派1 元。　　报告摘要：　　业绩下滑两大主要原因：子公司受罚和核心业务需求下滑。公司收入和利润分别同比下降2.49%和95.97%，实际总收入21.70 亿元，低于年初制定的28 亿收入预算。收入下滑主要原因有三：子公司恒生网络业绩大幅下滑，同比减少超90%；数米基金不再并表；由于金融市场监管趋势加严和资本市场较低迷，导致公司经纪业务线同比下滑10.66%。利润大幅下滑主要由于子公司恒生网络被行政处罚，增加约3.82 亿营业外支出。　　业绩亦有亮点，多产品线爆发增长。财富管理IT 产品线和交易所IT产品线保持高速增长，资管业务IT 产品线呈现较快增长趋势。借助基金公司TA4.0 升级等机遇，公司财富管理业务实现营收4.19 亿元，同比增加27.42%，合同额同比增长约40%；交易所业务公司找到碳排放券交易中心、商品登记结算中心等新增长点，交易所业务实现营收1.14亿元，同比增加39.36%，合同额同比增长55%；资管业务整体发展良好，实现营收6.44 亿元，同比增加26.18%。整体来说，公司多条产品线增势良好。　　研发投入继续加大，创新成果开始落地。公司加大研发投入，2016 年研发投入10.51 亿元，同比增加21.83%，占总营收比例高达48.43%；研发人员数量为4,295 人，占总人数63%。2016 年公司新成立证投、云毅、云英、云永等8 家金融创新控股子公司。部分创新业务开始崭露头角：云永提供基于资产连接的机构间中介服务，已形成闭环的商业模式；证投、云纪提供机构专业投资工具服务，进展顺利；投资赢家业务规模持续加大；聚源梵思终端资讯开创了新的终端服务模式等。公司研发能力强劲，创新业务开始落地，未来业绩增长空间广阔。　　投资建议：预计公司2017/2018/2019 年EPS 0.88/1.12/1.40 元，对应PE49.56/38.94/31.08 倍，给予“增持”评级。　　风险提示：资本市场低迷，业务发展不及预期[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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