基本情况今天要给大家介绍的是城投控股。这是一家涉及合并分立的公司。必须掌握的基本资料：城投控股现总股数30亿股，现在市场股价16.8元/股。辣么总市值约500亿。合并方暨被分立方：上海城投控股股份有限公司被合并方：上海阳晨投资股份有限公司上海城投(集团)有限公司持有阳晨B股56.83%股份，为其控股股东。上海城投(集团)有限公司持有城投控股45.61%股份，为其控股股东。两个公司的实际控制人均为上海市国资委。经营业务城投控股/阳晨B股主营业务如下：换股吸收合并+分立上市本次合并、本次分立系本次交易的整体安排，互为条件、不可分割及分步实施。1、换股吸收全资子公司环境集团接收阳晨B股全部资产，负债及其持续经营的一切要素。每 1 股阳晨 B 股股票可以换得 1 股城投控股 A 股股票。阳晨B股总股本约2.4亿股，所以合并实施后城投控股总股本约为32.3亿股。2、分立上市分立完成后的存续方和上海环境按照各自截至 2015 年 3 月 31 日经审计的备考归属于母公司所有者权益的比例 0.78:0.22分别承担资产和负债。【也就是：重组前合并后的1股城投控股=重组后的0.78股城投控股+0.22股上海环境】按上述计算可知，分立起始日，城投控股的股份总数为 32.3亿股，本次分立实施后，存续方（重组后城投控股）的总股数25.3亿股，分立主体（上海环境）的总股本为7亿股。现金选择权阳晨 B 股的现金选择权为充分保护阳晨 B 股全体股东的利益，本次合并将向阳晨 B 股除上海城投以外的全体股东提供现金选择权，并由上海城投担任现金选择权提供方。持有的阳晨 B 股股票以 1.6 美元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权。（目前阳晨B股2.4美元/股）城投控股的第一次现金选择权为充分保护城投控股全体股东的利益，本次合并将向城投控股除上海城投以外的全体股东提供现金选择权，并由上海城投及/或国盛集团担任城投控股第一次现金选择权的提供方。城投控股第一次现金选择权的提供方将以 10元/股的价格无条件受让有效申报行使现金选择权的股份并支付相应现金对价。(说白了，大股东和国盛集团愿意以10元/股持有股票呗！现在城投控股市场价16.8元/股)城投控股的第二次现金选择权为充分保护城投控股全体股东（包括因本次合并而成为城投控股A 股股东的原阳晨 B 股股东，下同）利益，在本次合并实施后且本次分立实施前，由上海城投及/或国盛集团作为现金选择权提供方，向城投控股于第二次现金选择权实施股权登记日登记在册的除上海城投以外的全体股东提供第二次现金选择权。城投控股第二次现金选择权价格与其第一次现金选择权价格一致，均为10元/股。（现在城投控股市场价16.8元/股，现金选择权派不上用场！）价值评估分立后城投控股和环境集团的净资产是按0.78:0.22的比例以目前（城投控股197亿净资产+5.8亿阳晨B股）净资产分配。房地产行业上市公司市净率中位数为3.6倍，环保行业上市公司市净率中位数为5.5倍。参考分立后的行业分别给城投控股和上海环境估值，那么城投控股+上海环境（这里包含了阳晨B股）估值为854亿。因为阳晨B股总股本约2.4亿股，合并实施后城投控股总股本约为32.3亿股。所以合并分立前（即现在的城投控股）估值为854*（32.3-2.4）/32.3≈790亿。而目前城投控股市值仅为500亿。而此部分还没有考虑到新股上市后的溢价。另外阳晨B股目前市净率约6倍左右，基本处于合理估值，没有投资机会。买入逻辑及时点买入逻辑1：很明显嘛，市场对集团类公司给予更低的估值。合并分立后，公司内部控制效率提高，也便于进行市值管理。现阶段环保业务市场按地产业务估值，肯定要低估一些吧。买入逻辑2：A股多一家上市公司呗！类似IPO打新股。【买入时点】：未来四周内随时可能停牌。风险1、计算市值时达不到上面的行业中位数估值。2、因为种种原因合并分立失败，或者合并成功但是股价就是不涨甚至下跌。上文撰文于11月15日。最后的套利机会目前城投控股总市值约770亿，已经接近上文估值。但是城投控股仍然存在交易性机会。那就是分立后的上海环境因为为IPO上市，可能最终分拆后的市值总和高于上文估值。所以，对打新感兴趣的同学可以考虑城投控股，这可是百分百中的打新哦。

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