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数据调研:川投、长电、国投的投资价值分析! 一、川投能源:99%纯度大水电公司
数据调研:川投、长电、国投的投资价值分析! 一、川投能源:99%纯度大水电公司
数据调研:川投、长电、国投的投资价值分析!一、川投能源:99%纯度大水电公司1、嘉阳电力关停后,控股田湾河、天澎,参股雅砻江、大渡河,全是水电公司。公司上半年净利润12.29亿元,参股48%雅砻江投资收益12.24亿元,川投可视为雅砻江水电的影子公司;2、雅砻江中上游约1500万千瓦装机容量开发中,总规模与投产的1470万千瓦规模相当,雅砻江水电还有100%的内生性增长空间,对于川投来说也有近乎一倍的内生性成长空间(90%以上是肯定的);3、雅砻江是我国第三大水电基地,中上游的开发不是简单的做加法。据估算,仅两河口建成后就可增加下游水电站平枯期发电量225亿千瓦时(白白增加多少利润呀),大幅降低平枯旺的发电能力差异,大幅提高供电质量和议价能力;4、预计川投2017年每股收益0.8元,当前市盈率12.1倍,非常便宜。2018年电价上调是必然趋势,预计每上调1分钱可增加公司净利润约3?亿元,同时弃水窝电会继续缓解(如川渝电网第三通道等外送能力的增强)。2018年川投水电量价齐升可期,估值会更便宜。二、长江电力:100%纯度大氺电。1、拥有4595万千瓦装机的全球最大水电公司,上半年占全国水电发电量17.69%,绝对控制的运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝四座巨型水电站,发电主送上海、浙江、广东等高上网电价地区,综合优势明显;2、金沙江电站受益上游雅砻江中上游的开发,而大股东开发建设的乌东德和白鹤滩电站预计2020年后逐渐投产注入,公司装机容量将达到7200万千瓦,增长空间64%。但这个增长属于外延性的,股本扩张收购的可能性更大,每股收益成长性如何待确定;3、预计长电2017年每股收益约1元,当前市盈率15.2倍,不贵,明年电价上调会是大利好。三、国投电力:50%以上水电为主公司1、国投半年报显示水电占总装机56.63%,公司水电装机1672万千瓦(雅砻江1470),雅砻江中上游陆续投产后,水电资产比例会有明显提升,但提升规模占总装机比例受火电装机总容量变化影响;2、国投火电装机占比约四成,无30万千瓦以下机组,在煤价大涨的上半年,火电亏损约三亿元,可见其火电质量颇高,随着下半年上网电价上调,火电减亏是确定的。2018年电价上调已是必然,而煤价的上下波动会增加其赢利弹性;3、大股东实力强,央企的混改等因素持续存在。以火电装机容量不变为背景,雅砻江中上游投产后,总装机有50%左右内生性生长空间;4、预计公司2017年每股收益0.55元,当前市盈率13.56倍,很偏宜,2018年水电火电都会受益电价上调,估值会近一步降低;四、关于黔源电力和桂冠电力:简单的看了一下,它们的赢利变化很大,尤其是季节性差异,这一点比不上长电和雅砻江,可能和流域特点有关,因为了解不多,就不多说了。
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