研报日期：2017-05-05

　　上海医药(601607)　　公司公告17 年1 季度净利润实现12%的增长，业绩符合预期　　公司公告称17 年1 季度实现收入331 亿元，净利润9.99 亿元，扣非净利润9.39 亿元，分别同比增长13%，12%，21%，实现基本EPS 0.37元。整体收入毛利率为12.38%，稳中有升，销售费用、管理费用分别为17.6 亿元，9.21 亿元，财务费用为1.75 亿元，分别同比增长17%，12%和21%。经营活动产生的现金流量净额3.76 亿元，同比增长19%。　　工业板块收入实现20%的增长，商业受益于两票制政策的执行　　工业板块收入实现20%的增长，内生增速在11%左右。公司医药制造业务实现营业收入37.94 亿元，同比增长19.94%，毛利率50.61%，较上年同期下降0.34 个百分点，扣除两项费用后的营业利润率为14.14%，较上年同期上升1.33 个百分点。医药工业的高增速一方面来自于新收购的澳洲上市公司Vitaco 公司的并表（大概贡献9%的增速），一方面来自公司系列低价药产品销售快速增长。60 个重点产品实现销售收入18.93 亿元，同比增长15.07%，占工业销售收入的比重为49.90%。重点产品中，预计全年销售收入超过1 亿元的大品种有26 个。　　商业板块收入增速在13%，受益于两票制整合。公司医药分销业务实现营业收入294.85 亿元，同比增长12.93%，毛利率6.15%，较上年同期上升0.16 个百分点，扣除两项费用后的营业利润率为2.64%，较上年同期上升0.02 个百分点。公司医药零售业务实现营业收入12.80 亿元，同比增长4.30%。报告期内，公司完成徐州医药、徐州淮海药业、广东中山医医药的股权并购，有力支持了公司在苏北和广东地区的商业业务。　　盈利预测与投资评级　　公司作为国内医药行业的工商业龙头，2016 年度收入超过千亿元，未来受益于医药行业集中度提高的趋势，我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.34 元/1.52 元/1.75 元，对应EPS 分别为18/16/14 倍，给予“买入”评级。　　风险提示　　两票制政策执行力度不够；海外业务扩展不利；国企改革进度缓慢[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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