研报日期：2016-08-05

　　中炬高新(600872)　　美味鲜小幅提速，费用严格管控，2Q16业绩有望超预期。受益餐饮业增长、居民消费升级、公司新品放量，根据草根调研，估计2Q16美味鲜收入增加14-15%，环比小幅提速，其中酱油增长约10%，生抽、小品类增速较快，估计蚝油、醋、酱料合计增速超20%，食用油带来新增量。由于大股东变化，控费重视程度提高，2Q16净利增速有望环比提升至30-40%，超市场预期。预计2016年美味鲜收入29.5-30亿，同比增13-15%。　　受益深中高速，公司地产业务持续升值。目前，公司主要项目为汇景东方豪宅项目，建筑面积160万平米，一期工程于2011年5月完成，包括233栋235-380平米联排别墅与6栋90-180平米高层洋房，部分待售，中山房地产市场从2015年7月起至16年4月上涨20%，估计待售楼盘可为16-17年贡献4-5亿收入。受益于深中通道，中山地价升值潜力巨大，我们判断地产业务总体价值约40-50亿。　　调味品估值：海天、恒顺、加加16PE分别为28/42/49x，PS分别为6.5/4.6/4.3x。相对国企改革标的恒顺醋业，中炬16PE为30xPS为3.5x,明显低估。目前市值110亿元，剔除房地产约40亿市值，公司调味品市值仅为70亿，预计16-18年调味品利润分别为3.7/4.5/5.6亿，给予16年30xPE。　　前海人寿顺利完成万科事件，预计1Q17完成定增，届时公司市值约为150亿，考虑到激励后调味品行业净利率超过15%，对应17年35亿收入，5亿利润，给予30xPE，调味品150亿市值 地产40亿 增发补流20亿现金，约为210亿市值，还有40%空间;假设前海失败退出中炬，17年10%净利率，对应3.5亿净利润，给予30xPE为105亿市值 40亿土地=145亿市值，还有30%空间。　　盈利预测与投资评级。1H16食品板块上涨14.1%，其中白酒上涨12.3%，伊利双汇分别上涨37.7%，42.6%，中炬高新上涨26.2%，相对食品饮料板块主流品种滞涨。考虑到中报预计超预期 前海入主激励逐一兑现 餐饮行业复苏，给予17年210亿目标市值，还有40%空间，买入。　　风险提示：营业增长不达预期；定增未获通过 今日最新研究报告

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