一、公司运营状况  上市公司母公司为广东中山市火炬高技术产业开发园区的地产公司，其全资子公司广东美味鲜调味食品有限公司从事调味品生产及销售业务，拥有“美味鲜”和”厨邦“两大品牌。公司主要涉及调味品、房地产及汽摩配件制造业务。随着房地产项目的暂告一段落，调味品业务收入占比达到近95%。2015年公司实现营业收入27.6亿元，同比增长4.4%；实现归属上市公司股东净利润2.5亿元，同比减少13.8%，扣非后实现净利润2.1亿元，同比减少20.5%。子公司美味鲜实现营业收入26.28亿元，同比增长10.6%；实现净利润3.07亿元（其中总部承担了0.5亿元左右成本），同比增长10.8%。美味鲜公司主要生产酱油、鸡精鸡粉等产品，随着调味品产品规模化生产以及随着产品结构调整单价提升，毛利率由2010年的不到30%逐年提升至35.5%。不过与上市公司海天味业相比，仍有较大提升空间（海天2015年毛利率44.3%）。2015年净利润同比减少主要是因为期间费用上升导致净利润率降低，营销费用、工资福利、运费及研发费用增长致使销售费用率及管理费用率均提升1个百分点，另外公司新增公司债导致财务费用大幅提升。公司调味品主打产品厨邦酱油：相较日美市场，国内酱油行业品牌集中度仍然偏低，市面上跨区域龙头品牌占比30%，地方小品牌占比50%，小作坊生产的散装酱油占比13%，进口酱油占比7%，前五大全国性或跨区域品牌市占率总计不到25%，其中美味鲜为行业内排名第二，市占率仅第一名的1/4。未来随着消费升级、监管加强，散装酱油逐步被取缔，地方小品牌被挤压淘汰或被兼并收购，龙头企业市场份额存在较高提升空间。   二、前海人寿定向增持计划  2015年9月8日，公司公告董事会审议通过非公开发行股票方案，以14.96 元/股的价格向前海人寿一致行动人富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资发行不超过300,802,139 股股票，募集资金金额不超过 45 亿元，2016年7月8日除权后增发价调整为14.86元。 募集资金扣除发行费用后将用于阳西基地后续建设项目、渠道建设及品牌推广项目、研发中心扩建项目、南派酱油生产智能化及自动化改造项目、食用油扩建项目、电商推广及自主线上平台建设项目、信息化系统升级项目及科技产业孵化园建设项目。富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资系宝能集团旗下钜盛华全资孙公司，钜盛华控股前海人寿51%股份，股权结构如下：  三、宝能系入主因由探讨  最近宝万大战使得宝能系浮出水面，宝能的“保险融资+投资盈利”模式受到市场关注。2012年，宝能集团发起成立前海人寿保险股份有限公司，该保险公司异军突起成为保险界一匹黑马，2015年年报显示，其总资产已达到1559亿元。前海人寿的快速扩张依赖于大规模销售高现金价值保险。按照保监会文件规定，高现金价值保险产品是指第二保单年度末保单现金价值与累计生存保险金之和超过累计所缴保费，且预期该产品60%以上的保单存续时间不满3年的产品。高现金价值保险产品期限短、回报快，大多通过银行及网络渠道发售。宝能集团通过保险业获得大量低成本资金，从2012年开始，宝能系通过前海人寿及其一致行动人默默出手举牌众多上市公司。截至目前，宝能系钜盛华和前海人寿共计投资21家上市公司股票，成为万科A、南玻A、中炬高新、韶能股份4家上市公司大股东。2015年4月，前海人寿举牌中炬高新，之后一年，前海人寿不断在二级市场增持，截至目前，前海人寿保险持股总计达到23.29%。去年9月，公司筹划非公开发行股票预案，前海人寿的一致行动人拟以14.96元（2016年7月8日除权后增发价为14.86元）认购公司3.01亿股股票，向公司注资45亿元，如果非公开发行成功实施，前海人寿及其关联方持股比例将超过40%。有两个因素吸引宝能系入主中炬高新：一是中炬高新调味品主业为现金牛，盈利稳定，可以为投资人带来稳健的投资收益。另外定增计划中，绝大部分资金将用于调味品产能提升、渠道品牌建设等项目，表明宝能集团看好公司所处调味品消费行业，愿意促进公司在主业上的发展。如果定增顺利发行，公司将从国有企业转为民营控股企业，宝能系占据董事会多数席位（目前已派驻1位董事），董事会可通过更换管理团队、引入激励机制等措施，促进公司提升效益，提高市值，获取未来有可能更大的投资收益。（举牌上市公司持股比例超过20%后，保险公司可将该笔投资计入“长期股权投资”，股价波动不再对公司投资收益产生影响，公司关联方钜盛华对举牌万科即采用成本法将其持有万科A股份计入“长期股权投资”。） 第二个吸引宝能系的因素，是公司房地产业务板块土地储备存在升值空间，可与宝能房地产业务产生合作联动。2015年12月，发改委批复同意建设深圳至中山跨江通道，全长约 24 公里。深中通道建成后，中山到深圳无需绕行虎门大桥，两地核心区域地理距离只有约30公里（原 100 公里），两地车程从原来的约2个小时缩短到20分钟左右。大桥主体工程将于2016年开工，2023年竣工通车。中山将设置4个大桥出口，其中之一为开发区中山城轨站。公司在城轨中山站北侧拥有商住地 1,906亩，其中在《中山站片区规划》范围且尚未开发的商住地660亩。中山地区是深圳周边城市中的房价价格洼地，2016年1月，中山地区平均住宅价格为6200元/平，低于佛山、东莞、珠海，而同时期深圳均价已达4万余元。待深中通道建成，中山至深圳交通将得到本质改善，届时中山地区将受到深圳房价的溢出效应。当前宝万大战仍如火如荼，成败难定，存在一定的系统性风险——如果万科A“泥潭”拖累宝能系现金流，造成流动性风险，将影响整个宝能系在A股的布局，出现一损俱损的场面。一季度公司实现营业收入7.4亿元，同比增长13.4%；实现归母利润6601万元，同比增长24%。目前公司总市值106亿左右，估值不算便宜，投资者可静观其变，关注前海人寿正式入驻后公司发生的实质性改变。

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