投资提示火电：用电回暖、装机放缓致利用小时持续提升，7月1日开始多地电价上调改善电企盈利，三季度煤价仍处高位有待回落今年1-9月全社会用电量累计46888亿千瓦时，同比增长6.9%。用电回暖叠加火电装机增速放缓（1-8月火电装机同比增长5.2%，增速回落2.4个百分点），1-8月火电利用小时同比提升67小时。从年初至今，电煤价格持续处于高位。三季度由于天气炎热煤炭需求超预期，以及环保、安全检查带来的产能释放不足，煤炭现货价格进一步上升，给电企盈利造成巨大压力。7月1日开始，多省市上调火电标杆电价1-2分/kwh，对火电三季度业绩改善有实质性贡献。长期看，火电盈利全面提升仍然有待煤价进一步回落，以及煤电联动落实上网电价进一步上调。水电：三季度开始来水环比改善明显，部分水电企业盈利弹性较大水电：三季度开始来水环比改善明显，部分水电企业盈利弹性较大。今年上半年来水较去年同期较差，部分小水电公司由于缺乏多年调节能力上半年发电量同比大幅下滑，导致业绩下降。三季度进入秋汛以来，长江、雅砻江流域来水均较上年同期偏丰，长江电力、国投电力等相关公司三季度业绩进一步向好。9月以来多轮台风登陆，同时多地区持续降雨，部分小水电公司发电量大增，短期盈利弹性较大。燃气：受益煤改气推进燃气销售量大增，燃气销量、接驳有望双双大增受益于环保压力持续加强，各地“煤改气”推进顺利，3月份以来燃气消费同比持续大增，8月燃气销量同比增加30.4%。考虑到当前正进入秋冬治霾攻坚阶段，10月末是多地区煤改气大限，三、四季度燃气销量预计将持续增加，部分燃气接驳企业短期业绩有望实现爆发式增长。我们预计公用事业行业重点公司2017年三季报业绩情况如下（1）同比增长超过50%的公司预计有5家：节能风电（112%）、太阳能（63%）、联美控股（53%）、黔源电力（53%）、文山电力（53%）。（2）业绩同比增长20%~50%的公司预计有5家：百川能源（40%）、红相电力（40%）、涪陵电力（39%）、中天能源（31%）、广安爱众（22%）。（3）业绩同比增长0~20%的公司预计有5家：湖北能源（9%）、中国核电（6%）、深圳燃气（6%）、长江电力（6%）、川投能源（2%）。（4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有7家：韶能股份（-3%）、国投电力（-9%）、桂冠电力（-18%）、福能股份（-22%）、陕天然气（-32%）、桂东电力（-37%）、国电电力（-45%）。（5）预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有10家：粤电力A（-53%）、上海电力（-54%）、乐山电力（-58%）、国新能源（-71%）、京能电力（-82%）、华能国际（-85%）、建投能源（-85%）、皖能电力（-87%）、吉电股份（-285%）。（6）预计业绩扭亏2家：天沃科技（0.29元/股）、大唐发电（0.13元/股，上年三季度因为剥离煤化工大幅亏损）。投资观点火电板块将逐步迎来配置价值，水电三季度业绩具备弹性火电供给侧改革稳步推进利用小时持续提升，7月1日电价上调火电盈利有所改善、18年初煤电联动机制有望启动带来业绩弹性，煤炭优质产能后期将逐步释放，煤价有望回落合理区间。推荐华能国际、大唐发电、华电国际、皖能电力、京能电力、上海电力等优质火电龙头。三季度以来国内主要流域来水好于预期，部分水电标的业绩弹性显著，推荐关注长江电力、桂冠电力、湖北能源等优质水电龙头。京津冀冬季治霾持续加压，10月末煤改气大限将

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