纠正徐风俊的两个错误认知

屈丹屋

(发表于: 国投电力股吧更新时间: )

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纠正徐风俊的两个错误认知

1、每个大型流域的开发，下游水电的经济性好于中上游，这是全国所有大型流域开发的普遍规律雅江下游开发约1400亿，获得700亿度（2016年最新数据）雅江中游一库七级开发计划总投资约2000亿，实际新增600亿度电（包含了两河口调节库容给中下游每年带来的净增发电量）雅江上游10座水电站（装机230万千瓦），计划总投资500亿，实际新增约100亿度。上述中游、上游，计划总投资是现任雅江公司董事长2013年对外公开介绍的数据，发电量数据主要来自设计院设计审查数据。就资产质量而言，中上游的资产质量显著低于下游，中游一库七级整体开发，在常规资本金比例和目前电价水平条件下，只能做到盈亏平衡，只开发两扬水电站，略有盈余。2、电价电力是商品，价格由供需关系决定，参照国外发达国家平均电价水平不靠谱。1）、10年前我就做过这样的测算，结果是失败的，已经有了前车之鉴；2）、参照国外电价水平，绕不过汇率这个砍，长期汇率的波动谁也看不清，改革开发前夕，美元兑人民币不到2块钱，1994年汇改，美元兑人民币为8.7元，这么大的波动，计算未来电价引入汇率是不靠谱的。3）、比照国外发达国家的平均电价，这里面需要隐含一个前提，这就是中国去工业化，建立像西方国家那样的经济结构体系，你觉得未来20年里有这个可能吗？全国电力供需已经进入了严重失衡的状态。今年煤电机组利用小时只有4000小时左右，而设计利用小时为5500小时，未来较长一段时间里，全国煤电总量过剩20---40%（应考虑煤电水、风、光、核的弃电量），十三五期间，煤电还要新增1.6亿千瓦（电力十三五规划），这还不包括水风光核的新增装机，与之对应的宏观经济基本面是，中国已经基本完成了工业化进程，电力需求高增长的时代已经结束了，未来经济增长下行压力是长期的，电力进入中低增长是确定的（电力弹性系数可能会大幅度小于1）。在这种大背景下，电改调降终端电价是一件长期的工作。

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倪屈俏

设计院说，两河口增加雅江下游年净增发电量102亿度，我在此基础上加算了增加中游46亿度，合计148亿度两河口的电价能高点（库容大），我干脆直接把包括中下游9座径流式电站和锦二合计600亿度电的电价全部拔高到0.3元/度雅江目前年利息支出的利率水平高于5.4%，我按5%计算。增值税12%是最好的预期，现在新的增值税征管办法即将出台，2021年以后是13%。至于扣除财务费用和折旧的全部经营管理费用，单座中游水电站估计也不会比下游平均值低。这个测算，基本上顶了天了。

2017-09-10 11:57:36
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宦夜

你要搞清楚来龙去脉，我在这里所说的全部内容，都是否定国投搞成长的观点。国投有水电、有煤电，业绩弹性比一般的水电企业大，这个观点没错，但不要把弹性大和高成长混为一谈。这是两个完全不同的概念。

2017-09-10 12:00:20
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后支柁

坦率地说，小徐实际工作经验不足。当年论证三峡争论时，我是最近的旁观者，具体情况比你清楚。争论的主要焦点不是造价。当时处于计划经济，投资是国家划拨下达，锅里的饭就这么多，有些搞火电的专家担心煤电利益受损，故而提出异议。现在是市场经济，电力是商品，投资主体是企业，今非昔比。

2017-09-10 12:06:30
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苍花干

用过去的眼光看现在的问题，那才是静止的观点。向前看，比向后看，更有实践意义。

2017-09-10 12:11:05
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曾翁

为了缓和火电与水电的矛盾，故而有了三峡建设基金。

2017-09-10 12:14:53
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胥司们

搞投资带来的后果，要么把高成本转嫁给消费者，要么高成本企业自己吞下去。几年后用电基本实现市场化，消费者会买你雅江中游的单吗？

2017-09-10 12:22:16
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瞿份洋

高投资带来的后果，要么把高成本转嫁给消费者，要么高成本企业自己吞下去。几年后用电基本实现市场化，消费者会买你雅江中游的单吗？

2017-09-10 12:24:38
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后形

煤电风电光电的单都有人买，雅江中游为啥就没人买？

2017-09-10 13:30:47
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明肺州

J8D又来吹牛啦，为了周一股价的下跌，先问候一下你的老母

2017-09-10 13:42:01
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茹仇汪

这个王八羔没有安好心呗

2017-09-10 16:14:51
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饶伽劬

我的意思是，雅江中游的高成本，只能企业自己吞下去，消费者不会买单。

2017-09-10 16:19:05
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谷妊

国投除了水电资产----可以比较准确地估值外，还有煤电，煤电赚钱的时候可以估正值，赔钱的时候估负值。

2017-09-10 16:34:35
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璩冠修

国投现在这个价位值不值得买，取决于每个人对雅江未来中游资产的价值判断和煤电资产如何估值，以及取决于投资者的资金性质。

2017-09-10 16:41:07
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边素倚

这样说又会被人骂了……当心哈……我给大家伙介绍一下港股市场如何给大陆火电股估值：以多年平均（一般选取10年）每千瓦机组的业绩乘以目前的机组总数（因为机组每年都可能在增加）作为平均业绩定出中枢价格，再根据目前业绩往上或者往下做适当溢价或者折扣……这样会出现火电股业绩好的时候大家伙看到的PE可能只有5倍，业绩差的时候可能是50倍，甚至没有PE（当年亏损的时候）

2017-09-10 18:09:27
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